Номінальна вартість акцій: Розуміння трьох опор фондового оцінювання

Коли ми стикаємося з інвестиційним рішенням, навколо нас існує безліч методів аналізу, чи є акція дорогою чи дешевою. Однак багато інвесторів плутають фундаментальні поняття, які, хоча й звучать схоже, надають зовсім різну інформацію. У цій статті розглядаються три ключові підходи: номінальна вартість, балансову вартість та ринкову вартість, показуючи, коли застосовувати кожен із них і чому жоден з них не є повним сам по собі.

Центральна роль номінальної вартості: початкова точка

Кожна акція має математичне походження. Номінальна вартість — це саме це: результат ділення статутного капіталу компанії на загальну кількість випущених акцій. Хоча здається простим, цей розрахунок встановлює початкову орієнтацію для будь-якого аналізу.

Розглянемо практичний приклад. Якщо BUBETA S.A. має статутний капітал 6 500 000 € і випускає 500 000 акцій при виході на біржу, розрахунок простий:

Номінальна вартість = 6 500 000 € ÷ 500 000 акцій = 13 € за акцію

Ця номінальна вартість уявляє собою теоретичну ціну, за якою компанія випускає свої акції на ринок. У випадку з акціями, однак, її рідко знову згадують. Номінальна вартість стає більш актуальною для конвертованих облігацій, де заздалегідь фіксується відомий ціновий рівень конверсії, що слугуватиме орієнтиром у майбутньому.

Яка головна обмеження? Її дія короткочасна. Як тільки акція починає котируватися, ринок швидко встановлює інші ціни, залишаючи номінальну вартість як історичний факт без особливої операційної цінності.

Балансова вартість: те, що дійсно каже бухгалтерія

Поки номінальна вартість є статичною, балансова вартість (або чистий бухгалтерський актив) дає динамічне уявлення про фінансовий стан компанії. Вона розраховується шляхом віднімання з активів загальних зобов’язань і ділиться на кількість випущених акцій.

Розглянемо приклад MOYOTO S.A.:

• Активи: 7 500 000 €
• Зобов’язання: 2 410 000 €
• Випущені акції: 580 000

Чистий бухгалтерський актив = ((7 500 000 € - 2 410 000 €)) ÷ 580 000 = 8,775 € за акцію

Ця вартість є важливою для тих, хто практикує інвестування за цінністю (value investing). Воррен Баффет і його послідовники використовують баланс для визначення компаній, де ринкова ціна суттєво відхиляється від бухгалтерських даних. Логіка проста: якщо ціна торгівлі нижча за вартість у книгах, можливо, ми знайшли вигідну пропозицію.

Порівняння коефіцієнта Ціна/Балансова вартість між двома подібними компаніями може показати, яка з них більш недооцінена. Візьмемо двох газових компаній з IBEX 35: якщо Enagas має нижчий P/VC ніж Naturgy, це свідчить про більший дисконтування Enagas щодо її балансової вартості.

Однак балансова вартість має й суттєві недоліки. Технологічні компанії та малі капіталізації мають аномалії через значні нематеріальні активи, які традиційна бухгалтерія не враховує належним чином. Крім того, креативні бухгалтерські практики (маніпуляції в межах закону) можуть спотворювати цю вартість.

Ринкова вартість: місце злиття очікувань і реальності

Це те, що ви бачите на екрані щодня: ціну, за якою купують і продають акцію. Ринкова вартість виникає шляхом ділення ринкової капіталізації на кількість акцій у обігу.

Якщо OCSOB S.A. має капіталізацію 6 940 мільйонів євро і випущено 3 020 000 акцій:

Ринкова вартість = 6 940 000 000 € ÷ 3 020 000 = 2 298 € за акцію

На відміну від попередніх значень, ринкова ціна є динамічною, волатильною і відображає майбутні очікування. Вона враховує аналіз аналітиків, настрої інвесторів, макроекономічні зміни та спекуляції. Оголошення про розширювальну монетарну політику може переоцінити акції без суттєвих змін у самій компанії. Аналогічно, негативна новина у секторі може спричинити ірраціональні падіння.

Ринкова вартість показує, що є (“поточна ціна”), але не визначає, чи вона дорога чи дешева. Для цього потрібні додаткові коефіцієнти, наприклад PER, P/VC або ґрунтовний фундаментальний аналіз.

Як використовувати кожне значення у своїй інвестиційній стратегії

Застосування номінальної вартості: її практичне використання обмежене для акцій, але важливе для інструментів із фіксованими датами погашення. Якщо ви інвестуєте у конвертовані облігації, заздалегідь визначена ціна конверсії виступає як орієнтир, що визначає кількість акцій, які ви отримаєте при погашенні.

Застосування балансної вартості: інвестори, що орієнтуються на цінність (value investors), використовують її для двох цілей: визначення компаній із міцним балансом і виявлення випадків, коли ціна знижена порівняно з обґрунтованою бухгалтерською оцінкою. Якщо компанія має міцний баланс, але котирується за низьким P/VC, це може бути можливістю.

Застосування ринкової вартості: це ваш щоденний операційний інструмент. Визначайте ордери купівлі з лімітом, цілі по прибутку при продажу та стоп-лоси для коротких операцій. Ринки мають конкретний графік роботи: IBEX 35 та європейські біржі відкриваються о 09:00 і закриваються о 17:30 (за іспанським часом); американський ринок — з 15:30 до 22:00; Японія — з 02:00 до 08:00.

Практичний приклад: після значного падіння META PLATFORMS закривається на рівні 113,02 $. Передбачаєте подальше ослаблення і встановлюєте лімітований ордер на купівлю за 109,00 $. Якщо наступного дня ціна відскочить і не досягне цього рівня, ваш ордер не спрацює. Він буде виконаний лише у разі фактичного падіння ринку нижче за ваш ліміт.

Недоліки, які не можна ігнорувати

Кожен метод має свої сліпі зони. Номінальна вартість застаріла: дає історичну інформацію без операційної актуальності. Балансова вартість неефективна, коли компанії мають значні нематеріальні активи (технології, бренду, таланту), які не відображаються у книгах, і вразлива до бухгалтерських маніпуляцій.

Ринкова вартість має радикальну невизначеність. Вона залежить від факторів, що не пов’язані з фундаментами: циклів ставок, секторної ейфорії, змін у економічних перспективах або просто спекулятивного імпульсу. Вона може переоцінити позитивний факт і недооцінити негативний, спотворюючи фінансову реальність.

Порівняльна таблиця для орієнтації

Висновок: інтеграція трьох підходів

Жодне з цих трьох значень не є абсолютною істиною. Номінальна вартість — контекстуальна, балансова — часткова, а ринкова — спекулятивна. Вибагливий інвестор використовує їх у комплексі: аналізує ринкову ціну для операцій, перевіряє баланс для підтвердження міцних фундаментів і пам’ятає про номінальну вартість лише як історичний контекст.

Ключ у тому, щоб правильно інтерпретувати кожну цифру у відповідному контексті. Не достатньо дивитися лише на коефіцієнт P/VC ізольовано; потрібно враховувати галузь, бізнес-модель, економічні перспективи та технічний аналіз. Інвестування — це процес синтезу, а не поверхневого читання окремих індикаторів.