Чому при інвестуванні в акції потрібно дивитись на ROE? Аналіз ролі рентабельності власного капіталу у виборі акцій

Блок коду Buffett: чому ROE так важливий

Мільярдер Воррен Баффет колись відкрито заявив, що якщо можна використовувати лише один показник для вибору акцій, він без вагань обрав би ROE. Компанії, які здатні стабільно підтримувати рівень понад 20% протягом тривалого часу, зазвичай є вартісними для інвестицій. Це висловлювання підкреслює ключову роль ROE у ціннісному інвестуванні.

Багато інвесторів, які тільки починають знайомство з ROE, часто потрапляють у помилкову думку: вважають, що чим вище число ROE, тим краще. Насправді, таке розуміння є однобічним. Щоб справді використовувати ROE для відбору акцій, спершу потрібно зрозуміти його сутність і зв’язки з іншими фінансовими показниками.

Що саме вимірює ROE

ROE — це рентабельність власного капіталу (Return on Equity), також відома як доходність акціонерного капіталу, чистий прибуток або прибутковість капіталу. Простими словами, вона показує, скільки прибутку компанія може отримати на вкладений акціонерами капітал.

З погляду структури активів компанії, джерела фінансування поділяються на дві частини: по-перше, безпосередньо вкладений капітал і накопичені резерви; по-друге, залучені через боргове фінансування кошти. Помірне використання фінансового важеля може підвищити ефективність використання капіталу, але надмірне боргове навантаження збільшує ризики. ROE — це важливий показник, що вимірює, наскільки ефективно компанія використовує власний капітал.

Наприклад, компанія А має чистий актив 1000 юанів і чистий прибуток 200 юанів за рік, тоді ROE становить 20%; компанія В має чистий актив 10000 юанів і прибуток 500 юанів, тоді ROE — 5%. Хоча загальний прибуток В більший, компанія А ефективніше використовує капітал — саме це і є суттю ROE.

Як обчислюється ROE

Основна формула: ROE = Чистий прибуток ÷ Чистий актив

Де, чистий прибуток = післяподатковий прибуток + розподілений прибуток; чистий актив = власний капітал + частка міноритарних акціонерів.

У реальній торгівлі для більш точного обчислення застосовують формулу з урахуванням зваженого середнього доходу на капітал за весь період, враховуючи зміни активів протягом року. Зокрема, базу для розрахунку беруть на початку звітного періоду, додають нові активи (наприклад, випуск нових акцій або конвертація боргу в капітал) з урахуванням місяця, а також віднімають зменшення активів (викуп акцій або дивіденди) з урахуванням місяця.

Цей показник є більш цінним, ніж просто прибуток на акцію, оскільки він усуває ілюзію, що компанія роздає дивіденди у вигляді додаткових акцій, що може зменшити прибуток на акцію, але не означає зниження реальної прибутковості компанії. ROE дає більш точне уявлення про реальний стан справ.

Відмінності між ROE, ROA і ROI

У фінансовому аналізі часто зустрічаються три схожі показники, які легко плутати:

ROA (рентабельність активів)

Повна назва — рентабельність активів (Return on Asset). Вона вимірює, скільки чистого прибутку генерує кожен одиниця активів. Формула: ROA = Чистий дохід ÷ Загальні активи. Цей показник оцінює здатність менеджменту використовувати всі активи (включаючи борги) для отримання прибутку, і має більш широкий спектр.

ROI (рентабельність інвестицій)

Повна назва — рентабельність інвестицій (Return on Investment). Вона показує економічний ефект від інвестиційної діяльності компанії. Формула: ROI = Щорічний прибуток або середньорічний прибуток ÷ Загальна сума інвестицій × 100%.

ROI простий у розрахунку і зрозумілий, але не враховує часову цінність грошей і не дає повної картини щодо конкретних інвестиційних проектів. Крім того, ROI часто залежить від періоду, на який він розраховується.

Основна різниця у тому, що: ROE показує доходність власного капіталу, ROA — всієї сукупності активів, а ROI — інвестиційної суми. Інвесторам важливо аналізувати всі ці показники у комплексі.

Висока ROE — не завжди добре: розкриття істини про ринкову оцінку

Багато новачків у інвестуванні купують акції з високим ROE, не усвідомлюючи потенційних ризиків.

З іншого боку, розглянемо суть ROE: ROE = Чистий прибуток ÷ Чистий актив, і перетворимо її у формулу: ROE = (Ринкова вартість ÷ Чистий актив) ÷ (Ринкова вартість ÷ Чистий прибуток) = PB ÷ PE.

Ця формула відкриває важливий факт: рівень ROE залежить від співвідношення PB (ціна до балансової вартості) і PE (ціна до прибутку). Для інвесторів низький PE і низький PB є більш привабливими, оскільки зменшують ризики покупки. На сьогодні вважається, що PE у діапазоні 20-30 разів є цілком прийнятним.

Якщо PE залишається стабільним, щоб підвищити ROE, потрібно підвищити і PB. Але високий PB може свідчити про наявність бульбашки. Тобто, високий ROE, викликаний високим PB і низьким PE, навряд чи зможе тривати довго.

Історія показує, що акції з довгостроковим ROE понад 15% — рідкість. А щоб ROE становив 20%, при PE 10 разів, потрібно, щоб PB був 2; при тому ж PE 10 разів і PB 5 — ROE досягне 50%. Такі цифри важко підтримувати стабільно.

Якщо ROE дуже високий, це може привернути додатковий капітал у галузь, що посилює конкуренцію. Якщо у компанії слабка конкурентна перевага, її легко можуть витіснити нові гравці. Крім того, підвищення ROE ускладнюється: зростання з 2% до 4% — легше, ніж з 20% до 40%, оскільки високий базовий рівень ускладнює подальше зростання через різні ринкові умови.

Як ефективно використовувати ROE для відбору акцій

З урахуванням вищесказаного, інвесторам слід підходити до використання ROE з обережністю:

Тривалість періоду має бути достатньою

Не обмежуйтеся одним роком даних — дивіться на результати за щонайменше 5 років. Хоча історичні дані не гарантують майбутнє, вони допомагають зрозуміти, чи стабільно зростає прибутковість компанії.

Обґрунтований діапазон ROE

Рекомендується орієнтуватися на ROE у межах 15%-25%. Це дозволяє уникнути ризиків, пов’язаних із низькою ефективністю капіталу, і водночас не потрапити у бульбашки через надмірне завищення.

Звертайте увагу на тренд, а не лише на абсолютне значення

Постійне зростання ROE — ознака покращення управління компанією. Навпаки, якщо ROE знижується, навіть при високих цифрах, слід бути обережним.

Комбінуйте з іншими показниками

ROE — важливий, але не єдиний критерій. Аналізуйте PE, PB, темпи зростання чистого прибутку, грошові потоки — комплексний підхід допоможе прийняти більш обґрунтоване рішення.

Інструменти та методи швидкого перевірки ROE

Щоб швидко дізнатися ROE конкретної акції, можна використовувати Google Finance, Yahoo Finance та інші безкоштовні платформи. Для відбору акцій з високим ROE — спеціалізовані сайти для скринінгу, де можна налаштувати параметри за ринком і ROE.

Огляд світових лідерів за ROE

Нижче наведено дані станом на серпень 2023 року:

Тайванські акції з високим ROE (частково)

Американські акції з високим ROE (частково)

Гонконгські акції з високим ROE (частково)

Висновок: правильна стратегія відбору акцій за ROE

ROE — безперечно, ключовий показник для оцінки якості компанії, але успіх інвестицій залежить від правильного його розуміння. Пам’ятайте: ROE не обов’язково має бути максимально високим; стабільний рівень 15%-25% і зростання тренду набагато важливіше за однорічні високі значення.

Настояща інвестиційна стратегія — це незалежне мислення, дотримання власної моделі прибутковості, спостереження за довгостроковою динамікою ROE і комплексний аналіз з урахуванням PE, PB та інших показників. Зберігайте позитивний настрій, опирайтеся на багатовимірні дані — і це допоможе вам досягти стабільних інвестиційних результатів.