Зрозуміло з одного погляду: Як заробляти на різниці у відсоткових ставках за допомогою Carry Trade?

За останні кілька років, Carry Trade (арбітраж за різницею ставок) став однією з головних тем у капітальних ринках. З початку 2022 року, центральні банки різних країн застосовують різні монетарні політики, і інвестори активно шукають можливості арбітражу, що виникають через різницю у ставках. Однак багато хто все ще має неправильне уявлення про сутність, ризики та механізми цієї стратегії.

Ця стаття детально розгляне цей інвестиційний підхід.

Що таке Carry Trade? В чому його основна логіка?

Основна ідея carry trade — позичати гроші за низькою ставкою і інвестувати у активи з високою доходністю, отримуючи прибуток із різниці у ставках.

Найпростіший приклад: позичити тайванський долар у банку під 2%, одночасно конвертувати ці гроші у долари США і розмістити їх на депозит під 5%. Різниця у 3% і є прибутком від операції. Це звучить дуже просто, але насправді механізм набагато складніший.

З 2022 року ця стратегія стала особливо популярною через різке зростання ставок у різних країнах. США активно підвищують ставки, тоді як багато азійських країн роблять це більш помірковано, і інвестори відчули можливості. У 2022 році курс тайванського долара до долара США був приблизно 1:29, а до 2024 року він змінився на 1:32.6. У деяких випадках інвестори не лише отримують прибуток із різниці ставок, а й додатковий дохід від зростання курсу.

Однак, не кожен цикл підвищення ставок супроводжується зростанням курсу валют. Наприклад, в Аргентині уряд підвищував ставки майже до 100% для стабілізації курсу, але у день оголошення політики песо знецінився на 30%. Це показує, що, хоча carry trade може бути прибутковим, він також приховує великі ризики.

Три головні ризики carry trade

Інвестори, що здійснюють carry trade, часто ігнорують такі ризики:

1. Ризик коливань курсу валют

Це найпряміший і найпростіший для розуміння ризик. Після позичання грошей у валюті з низькою ставкою, курс може різко коливатися. Навіть якщо прибуток від різниці ставок хороший, при несприятливому руху курсу весь інвестиційний капітал може бути втрачений.

2. Ризик зміни ставок

Розрив між ставками може звузитися. Наприклад, у минулому тайванські страхові компанії пропонували поліси з річним доходом 6-8%, тоді як депозитні ставки були 10-13%. Але з часом ставки знизилися до 1-2%, що спричинило значні збитки для страхових компаній. Аналогічно, у іпотечних кредитах — спочатку доходи від оренди перевищували відсотки по кредитах, але при зростанні ставок або падінні орендної плати різниця може перетворитися на збитки.

3. Ризик ліквідності

Не всі фінансові інструменти можна швидко продати. Деякі активи при необхідності швидко виходу з позиції можуть спричинити високі комісії або бути взагалі нереалізованими. Стосовно страхових продуктів — це особливо актуально, оскільки страхувальники мають право розірвати договір, але компанія не може швидко вийти з ринку.

Як хеджувати ризики carry trade?

Зазвичай використовують інструменти, що мають протилежний рух до цільового активу, щоб частково зменшити ризики.

Наприклад, експортна компанія укладає контракт на $1,000,000 у доларах США, але отримує оплату через рік. Вона може за допомогою форвардного валютного контракту(SWAP) зафіксувати поточний курс і уникнути ризику коливань курсу через рік. Однак це призводить до додаткових витрат, і більшість інвесторів використовують цей інструмент лише у випадках особливих ризиків (наприклад, у періоди святкових вихідних, коли ринок закритий).

Стратегія арбітражу на різниці ставок у японській ієні: найбільша історія арбітражу у світі

Наймасштабнішою глобальною carry trade є позичання японської ієни для інвестування в інші активи. Чому саме ієна стала вибором?

Японія має унікальні переваги: політична стабільність, стабільна валюта, дуже низькі ставки, а також довгострокова політика стимулювання кредитування з боку Банку Японії. Хоча Європа також застосовувала нульові ставки, кількість інвесторів, що позичає у євро для арбітражу, значно менша, ніж тих, хто позичає у ієні, оскільки японські фінансові установи мають більш ліберальний контроль за зовнішніми кредитами.

Два основні способи арбітражу з ієною

Стратегія 1: позичати ієну для інвестування у високодоходні країни

Міжнародні інвестори забезпечуються доларами або своїми активами, беруть у японських банках великі суми під низькі ставки (близько 1%), і потім інвестують у цінні папери, нерухомість або валюти високорентабельних країн, таких як США або Європа. Оскільки вартість позики у ієні дуже низька, навіть при деяких втратках на курсі, загалом інвестиція залишається прибутковою.

Стратегія 2: позичати ієну для інвестування у японські акції

Після пандемії світові центробанки значно пом’якшили політику. Білл Гейтс вважає, що оцінки американського ринку акцій занадто високі, і переключився на японський ринок. Він через компанію Berkshire Hathaway випустив облігації у ієнах для фінансування покупок акцій японських компаній. Потім він тисне на ради директорів, щоб підвищити дивіденди і ліквідність акцій. За два роки ця стратегія принесла понад 50% прибутку. Вона має перевагу у тому, що повністю уникає ризику курсових коливань — позичаєш ієну для інвестування у японські акції, і прибуток отримуєш з дивідендів, а не з курсового зростання.

Carry Trade vs Арбітраж: у чому різниця?

Багато людей плутають ці поняття, але вони суттєво різняться:

• Арбітраж(Arbitrage) — зазвичай безризиковий, полягає у купівлі-продажу одного й того ж активу на різних ринках для отримання прибутку з різниці цін.
• Carry Trade(Carry Trade) — напряму інвестує у продукти з різницею у ставках, і при цьому бере на себе ризик цінових коливань.

Це — принципова різниця.

Як розробити ефективну стратегію carry trade?

Успіх carry trade залежить від правильного вибору моменту для входу. Інвестор має визначити тривалість володіння активом, щоб обрати відповідний інструмент.

Далі потрібно проаналізувати історичні цінові тренди цільових активів. Наприклад, курс долара до тайванського долара має циклічний характер.

Нарешті, інвестор повинен підготувати детальний аналіз залежності між ставками та курсами валют у різних країнах, щоб знайти найкращі можливості для carry trade і зменшити ризик раптового реверсування ринку.