#流动性与利率政策 Побачивши ці дні суперечки щодо ліквідності та перспективи зниження ставок, у голові виникла картина циклу 2015 року. Тоді було так само — центробанки коливалися між інфляцією та зайнятістю, ринок очікував змін у ліквідності то в короткостроковому, то в довгостроковому плані, і зрештою ніхто не вгадав правильно.

Поточна ситуація схожа на переродження того періоду, але деталі зовсім інші. Luke Gromen зберіг позицію, купуючи активи нижче 30 000 доларів і досі їх не продав — сама історія цієї позиції варта уваги. Але його короткостроковий перехід у медведі-стратегію базується на головному — без справжнього "ядерного друку грошей" ми стикаємося з політикою tightening, а не easing. Це рішення потрібно серйозно аналізувати.

Протиріччя тут у тому, що з одного боку — внутрішні розбіжності у ФРС: радники Білого дому кажуть, що інфляція фактично нижча за ціль, і у ФРС є достатньо простору для подальшого зниження ставок; з іншого — Хамарк та інші більше турбуються про інертність інфляції і наполягають залишатися на місці щонайменше до весни. Водночас, після підвищення ставки на 25 базисних пунктів у Японії, яке щойно завершилося, країна, що колись була глобальним джерелом ліквідності, починає зменшувати монетарну експансію. Скільки це забере у власників американських облігацій? Страхи Уолл-стріт цілком обґрунтовані.

З історії відомо, що коли великі центробанки починають розходитися у політиці, це часто сигнал змін у ліквідності. Наприкінці 2018 року ЄЦБ припинив QE, а ФРС ще підвищувала ставки — і тоді був різкий обвал на Різдво. Зараз ситуація навпаки, але сигнали розходження очевидні. Дані про слабкість ринку праці також справжні, і це дає підстави для зниження ставок, але розуміння інфляції настільки широке, що свідчить про розкол у ринковому консенсусі.

Моє відчуття таке: у короткостроковій перспективі не варто зациклюватися на напрямку, оскільки сама невизначеність політики — найбільший ризик. Подивіться на зміни у активному портфелі Tether — вони почали додавати золото і AI, водночас зменшуючи залежність від криптоактивів. Це може бути більш правдивим відображенням реальних очікувань щодо ліквідності, ніж будь-які аналітичні висновки.

Цикл часто раптово змінює напрямок у момент, коли здається, що все ясно.