Здійснення стабільної дохідності за допомогою стратегії дельта-нейтраль｜Практичний посібник з арбітражу доходу

Що приносить прибуток

У світі криптовалют існують способи отримання доходу, які не залежать від коливань цін. Це стратегія дельта-нейтральної позиції. Простими словами, це метод отримання прибутку з обох сторін, хеджуючи цінові коливання шляхом одночасного відкриття довгих і коротких позицій. Особливо ця стратегія стабільно приносить дохід у періоди активної ринкової волатильності, тому її підтримують багато професійних трейдерів і фондів.

У цій статті детально розглянемо механізм дельта-нейтральної стратегії, способи її реалізації та реальні моделі доходності.

Що таке дельта-нейтраль｜Основи побудови позиції

Дельта-нейтральний стан означає, що портфель повністю ізольований від цінових коливань активів.

Розглянемо приклад. Якщо інвестор має коротку позицію BTC на 100 доларів і одночасно володіє спотовим активом BTC на 100 доларів, то незалежно від руху ціни, теоретична вартість всієї позиції залишається нульовою (за винятком комісій і проскальзування).

Якщо ціна BTC зросте, коротка позиція зазнає збитків на 20 доларів, але вартість спотового активу зросте на 20 доларів, тому загальний результат залишається нульовим. Аналогічно при падінні ціни.

Щоб створити таку структуру, зазвичай використовують продажі у ф’ючерсах з безстроковими контрактами, одночасно тримаючи активи у гаманці або на стекингу. Наприклад, можна мати 1 ETH у портфелі і одночасно коротити 1 ETH у ф’ючерсах на блокчейні.

Дельта-нейтральна стратегія і два джерела доходу

Ця стратегія цікава тим, що навіть при відсутності руху цін вона приносить прибуток з обох сторін.

Перше джерело доходу: Фінансова ставка (Funding Rate)

На ринку безстрокових ф’ючерсів існує механізм під назвою «фінансова ставка», який регулює баланс між довгими і короткими позиціями. Якщо переважають довгі, то власники довгих платять комісію тим, хто тримає короткі.

Наприклад, коли багато трейдерів відкривають довгі позиції на BTC, ціна ф’ючерсів може перевищувати спотову. Щоб вирівняти цю різницю, активується фінансова ставка, і довгі перераховують кошти коротким у регуляних інтервалах.

За даними, з початку року середня фінансова ставка на одній з платформ для ф’ючерсів BTC становила приблизно 0.00118% за період, що при річній конверсії дає 10.32%. За останні 30 днів ця тенденція зберігається, що забезпечує стабільний дохід для коротких позицій.

Однак слід враховувати, що іноді ставка може ставати від’ємною. У такому випадку короткі платять комісію довгим, і це зменшує прибутковість стратегії.

Друге джерело доходу: Доходність із спотового ринку

Довгі учасники дельта-нейтральної стратегії можуть отримувати дохід кількома способами.

Наприклад, володіння stETH дає приблизно 3% APY із стейкінгу ETH. Ще один спосіб — використовувати протоколи, такі як Pendle, що випускають фіксовані токени з високою доходністю (PT).

Конкретно, PT-LBTC (від певного провайдера) пропонує 7.51% фіксованого APY за 84 дні, що є стабільним доходом із спотового ринку.

Практичний приклад ①: Реалізація дельта-нейтральної стратегії на BTC

Розглянемо приклад.

Коротка позиція: продаж BTC у ф’ючерсах

Довга позиція: володіння PT-LBTC (фіксована доходність)

Використовуючи наведені вище цифри, можна очікувати 10.32% річних із короткої сторони і 7.51% із довгої.

При застосуванні подвійного кредитного плеча, ефект мультиплікації дає приблизно 11.89% річного APY. Якщо тримати позицію на 50 000 доларів протягом 84 днів, можна отримати прибуток близько 1,376 доларів (2.7%).

Однак, використання кредитного плеча несе ризик ліквідації. При подвоєному плечі, при зростанні BTC до приблизно 88,000 доларів, позицію можуть примусово закрити. Збільшення плеча до 3 разів підвищить річний дохід до 13.37%, але і знизить рівень ліквідації до приблизно 78,000 доларів, що підвищує ризики.

Ринкове середовище і його вплив на прибутковість

Цікаво, що прибутковість цієї стратегії значною мірою залежить від ринкових умов.

На початку року, коли ринок був активним, деякі токени Pendle ETH пропонували фіксовану річну ставку понад 25%. У той час фінансова ставка перевищувала 30% річних.

За таких умов, при подвійному кредитному плечі можна було отримати приблизно 36.67% APY. Хоча такі сприятливі умови трапляються нечасто, їх вдається використовувати, і стратегія стає дуже привабливою.

Обов’язкові елементи управління ризиками

Хоча дельта-нейтральна стратегія здається ідеальною, її реалізація вимагає уваги до кількох аспектів.

Особливо ризиковані короткі позиції на низьколіквідних токенах. Інсайдери та ранні інвестори, які тримають токени під час блокування нових проектів, часто хеджують свої позиції, коротячи ф’ючерси. Це може збільшити попит на короткі і призвести до негативної фінансової ставки, що зменшує прибутковість.

Крім того, високий волатильність окремих токенів може спричинити раптове ліквідування коротких позицій. Токени з високою фіксованою доходністю зазвичай мають більш волатильний базовий актив.

Про Vertex Protocol

Для реалізації цієї стратегії використовується платформа Vertex Protocol. Вона підтримує крос-ланцюжкову торгівлю ф’ючерсами і пропонує понад 50 торгових пар на кількох блокчейнах (Arbitrum, Mantle, Sei, Blast, Base).

Завдяки протоколу Vertex Edge, що забезпечує ліквідність, можна торгувати з меншим проскальзуванням. Також у новій економічній моделі токена VRTX — «VRTX Vertical Program» — автоматичне реінвестування стейкінгових нагород і стимулювання маркет-мейкерів. Стейкінг VRTX дає APY у межах 20–30%.

Оцінка стратегії: баланс між доходом і ризиком

Річний APY у 10–15% може здатися не дуже високим порівняно з деякими стратегічними інвестиціями у стабільні монети. Однак головна перевага дельта-нейтральної стратегії — це повне усунення цінового ризику при отриманні такого доходу.

У періоди активного ринку доходність може перевищувати 30%, що значно підвищує прибутковість. Важливо постійно слідкувати за фінансовими ставками і доходами з Pendle, щоб не пропустити вигідні можливості.

Висновок

Дельта-нейтральна стратегія — це найпрогресивніша реалізація арбітражу доходу. Вона дозволяє отримувати прибуток без ризику цінових коливань, використовуючи ринкові розриви. Це активно застосовують інституційні інвестори і фонди.

Проте не можна ігнорувати ризики ліквідності, змін фінансових ставок і ліквідації. Перед початком роботи важливо ретельно вивчити ці фактори і обережно налаштовувати розмір позицій і кредитне плече для успіху.