Економічний принцип, який пояснює, чому ви зберігаєте криптовалюту, але витрачаєте фіатні гроші

Як концепція XVI століття досі керує нашими фінансовими рішеннями у 2024 році

Коли у вас є Bitcoin у гаманці та долари на поточному рахунку, що ви витрачаєте першими? Більшість відповість: фіатні гроші. За цим поведінкою стоїть захоплюючий економічний механізм, який формував валютні системи протягом століть: закон Грешема, принцип, що зазнає значного відродження у епоху криптовалют.

Концепція, що передбачає вашу фінансову поведінку

Закон Грешема стверджує, що коли одночасно циркулюють дві форми грошей, люди схильні позбуватися тієї, яку вони вважають менш цінною, і одночасно накопичувати ту, що вважають вищою. Популярна максима це добре ілюструє: “погані гроші витісняють хороші”.

Чим відрізняється “хороші” гроші від “поганих”? Це не моральне питання, а питання сприйняття цінності. Хороші гроші зберігають купівельну спроможність і зберігаються; погані втрачають цінність постійно, і люди прагнуть позбавитися від них якнайшвидше. Хоча цей концепт існував ще в середньовіччі, фінансист епохи Тюдора, радник королеви Ізабелли I, пан Томас Грешем, популяризував цю ідею, аналізуючи її у реальних валютних системах, що й дало їй назву.

Протягом століть цей принцип проявлявся у традиційних економіках з фідуціарною валютою. Коли уряди знижували якість своїх монет або поширювалася підробка, справжні монети зникали з обігу, оскільки користувачі воліли їх зберігати. Монети меншої цінності, навпаки, насичували ринки.

Криптовалюти: новий сценарій для старого принципу

Вхід Bitcoin, Ethereum та тисяч цифрових проектів оживив цю економічну теорію несподіваним чином. У криптоекосистемі закон Грешема працює, але з відмінними нюансами від традиційних ринків.

Високоволатильні цифрові монети зазвичай використовуються для спекулятивних операцій і довгострокових капіталовкладень, тоді як більш стабільні активи призначені для щоденних транзакцій. Цей патерн точно відображає грешамівський принцип: люди обирають витрачати те, що вони вважають менш цінним (з точки зору потенціалу зростання), і зберігати те, що вважають цінним.

Bitcoin ілюструє цю поведінку якнайкраще. Розглядається як цифровий сховище цінності, аналогічне золоту, користувачі віддають перевагу його збереженню, очікуючи подальшого зростання. Рідко хтось витрачає 1 BTC у звичайній транзакції. Навпаки, стабільні монети—криптоактиви, прив’язані до фіатних валют або товарів—переважно використовуються для щоденних платежів і міжнародних переказів, оскільки зберігають передбачувану цінність.

Стабільні монети займають особливе місце у цій динаміці. USDT, USDC та подібні виступають як сучасний еквівалент “хороших” грошей: надійні, передбачувані, ідеальні для транзакцій. Їх зростаюча популярність на традиційних фінансових платформах і крипторинках підсилює їхню ключову роль у циркуляції цінності.

Тихий бій між крипто і традиційними грошима

Як закон Грешема проявляється у конкуренції між криптовалютами та легальними валютними системами? Тут зливаються кілька сил.

По-перше, уявлення про стабільність. Людина з доларами США і Bitcoin стикається з очевидним вибором: витратити долари сьогодні (з урахуванням інфляції, що зменшить їхню купівельну спроможність завтра), або зберегти Bitcoin (довіряючи його зростанню). Вибір очевидний: долари витрачаються, Bitcoin зберігається.

Однак, екстремальна волатильність багатьох криптоактивів створює парадокс. Якщо Bitcoin може втратити 20% своєї вартості за тиждень, чому хтось його витрачатиме? Тут межа між “хорошими” і “поганими” грошима стає розмитою. Багато користувачів уникають витрачати волатильні криптовалюти не тому, що вважають їх вищими за якістю, а через високий ризик.

Регуляторна складність додає ще один рівень. У юрисдикціях, де фіатна валюта має повне законне визнання, а криптовалюти зазнають обмежень—як було, наприклад, у Китаї з його забороною 2021 року—закон Грешема застосовується через наказ: громадяни зобов’язані використовувати юань, а не за бажанням, а через закон. Фіатні гроші стають “поганими” примусовими.

Інституціоналізація також змінює гру. Компанії приймають традиційні гроші для транзакцій, оскільки вони визнані у всьому світі як легальний засіб платежу. Незважаючи на зростання, криптовалюти залишаються у регуляторному вакуумі, що стримує їхнє широке використання у транзакціях.

Де закон Грешема ламається

Попри свою елегантність теоретично, закон Грешема має критичні обмеження у сучасному світі і особливо у криптосфері.

Непередбачувана волатильність: Курси валют коливаються. У ринку плаваючих валют—де Bitcoin коливається з $30,000 до $60,000 за місяць—концепція “стабільної внутрішньої вартості”, що лежить в основі Грешема, руйнується. Чи є Bitcoin хорошими або поганими грошима, якщо його вартість радикально непередбачувана?

Державне втручання: Уряди можуть штучно підтримувати низькоякісні гроші у обігу через валютний контроль, жорсткі монетарні регулювання або законодавчі обмеження. Це не ринок, а примус.

Психологічні та культурні фактори: Люди не завжди діють як ідеальні економічні машини. Генераційна довіра до фіатних грошей, знайомство з традиційними системами і недовіра до нових технологій можуть суперечити математичним прогнозам. Багато користувачів уникають крипто через страх перед невідомим, а не через знання закону Грешема.

Фінтех-інновації: Сучасні платіжні системи—цифрові гаманці, миттєві перекази, децентралізовані фінанси—розмивають просту дихотомію “хороші” і “погані” гроші. Тепер існує кілька рівнів цінності, корисності і ліквідності, що ускладнює будь-який спрощений аналіз.

Спекулятивна парадоксальність: На відміну від Грешема, люди часто накопичують волатильні активи саме через очікування зростання їхньої вартості. Це накопичення з інвестиційною метою, а не через якість грошей. Збереження криптовалют може бути ірраціональним з точки зору теорії, але воно існує.

Спадщина Грешема у цифрову епоху

Закон Грешема залишається потужним інтерпретаційним інструментом для розуміння сучасних фінансових рішень, хоча і вимагає складності для правильного застосування. У криптовалютах цей принцип частково пояснює, чому Bitcoin цінують, чому домінують стабільні монети у транзакціях і чому фіатні гроші зберігають свою присутність у щоденних платежах.

Однак сучасна реальність є більш нюансованою, ніж початкова формула. Закон продовжує діяти, але взаємодіє з волатильністю, регулюванням, колективною психологією і технологіями у спосіб, який Грешем не міг передбачити. Його розуміння вимагає визнання як його актуальності, так і обмежень.