Глобальний надлишок цукру тисне на ринок, незважаючи на покриття фондів наприкінці року

Ціни на цукор стабілізувалися у середу після короткочасного зниження, оскільки короткострокове закриття коротких позицій на фонді наприкінці року тимчасово підтримало ринок. Контракт на березень на Нью-Йоркській ф’ючерсній біржі піднявся на +0.17 пункту і закрився на +1.15% вище, тоді як ф’ючерси на білий цукор на Лондонській ICE зросли на +1.50 пункту (+0.35%). Однак відновлення цін стикнулося з перешкодами, оскільки індекс долара піднявся до одноденного максимуму, створюючи тиск на оцінки товарів у цілому.

Зростання пропозиції затуляє технічний відскок

Незважаючи на короткострокове відновлення цін, фундаментальні умови залишаються явно негативними для цукру. Значне розширення виробництва у країнах-лідерах загрожує затопити світові ринки додатковою пропозицією протягом 2025-26 років, створюючи структурний опір для зростання цін.

Міжнародна організація цукру (ISO) прогнозує надлишок у 1.625 мільйонів метричних тонн на сезон 2025-26, що є різким поворотом від дефіциту у 2.916 мільйонів MT у 2024-25. Ця зміна відображає сильне зростання виробництва в Індії, Таїланді та Пакистані. ISO прогнозує глобальне виробництво зросте на 3.2% у порівнянні з попереднім роком до 181.8 мільйонів MT, тоді як людське споживання зросте лише на 1.4% до 177.921 мільйонів MT — явний дисбаланс, що схиляється до перенасичення.

Прогнози приватних аналітиків ще більш песимістичні. Трейдер цукру Czarnikow у листопаді підвищив свій прогноз надлишку на 2025-26 до 8.7 MMT, що на 1.2 MMT більше за вересневі оцінки, що свідчить про можливе ширше розриви, ніж офіційні дані.

Рекордне виробництво Бразилії та перерозподіл виробництва

Очікується, що виробництво цукру в Бразилії у 2025-26 досягне рекордних рівнів, з прогнозами USDA на рівні 44.7 MMT, що на 2.3% більше у порівнянні з попереднім роком. Це зростання відбувається у зв’язку з тим, що бразильські цукрові заводи перерозподіляють більшу частку подрібненої тростини на виробництво цукру, а не етанолу. Регіон Центр-Південь, домінуючий у виробництві цукру в Бразилії, обробив 39.904 MMT до листопада, що на 1.1% більше за попередній рік, а співвідношення цукру до тростини зросло до 51.12% з 48.34% минулого сезону.

Однак Safras & Mercado запропонували інший погляд, прогнозуючи, що виробництво у Бразилії у 2026-27 знизиться на 3.91% до 41.8 MMT з 43.5 MMT у 2025-26. Консалтингова компанія також прогнозує, що експорт зменшиться на 11% у порівнянні з попереднім роком до 30 MMT у наступному сезоні, що потенційно зменшить тиск на пропозицію у майбутні роки.

Виробництво в Індії та дозволи на експорт

Виробництво цукру в Індії змінилося кардинально після покращення умов мусонів. Асоціація цукрових заводів Індії підвищила свій прогноз виробництва на 2025-26 до 31 MMT з 30 MMT, що становить зростання на 18.8% у порівнянні з попереднім роком. Найновіше, що повідомила ISMA, — це, що сумарне виробництво з 1 жовтня по 31 грудня зросло на 24% у порівнянні з минулим роком до 11.83 MMT, що свідчить про сильний ріст врожаю.

Міністерство сільського господарства США (USDA) прогнозує ще більш масштабне зростання — 35.25 MMT, що на 25% більше у порівнянні з попереднім роком. Цей бум виробництва співпадає з рішенням уряду Індії дозволити цукровим заводам експортувати 1.5 MMT у сезоні 2025-26, що є зміною у політиці щодо квот на експорт, запровадженої у 2022-23 після раніше обмежень пропозиції.

Важливий момент: ISMA зменшила свій прогноз щодо цукру для переробки у етанол до 3.4 MMT з липневого прогнозу у 5 MMT, що звільняє додаткові запаси для експорту і додатково тисне на світові ціни.

Розширення виробництва в Таїланді

Таїланд, третій за величиною виробник і другий за величиною експортер у світі, прогнозує збільшення виробництва у 2025-26 на 5% у порівнянні з попереднім роком до 10.5 MMT згідно з даними Thai Sugar Millers Corp. Агентство USDA FAS надало трохи більш консервативний прогноз у 10.25 MMT, що все одно становить 2% щорічного зростання. Це зростання суттєво сприяє глобальному надлишку.

Зростання споживання недостатньо для поглинання пропозиції

Глобальне споживання цукру очікується зросте на 1.4% у порівнянні з попереднім роком до рекордних 177.921 MMT у 2025-26, згідно з прогнозами USDA. Хоча це і високий рівень споживання в історії, він значно поступається прогнозованому зростанню виробництва у 4.6%, що майже гарантує накопичення запасів. Очікується, що кінцеві запаси знизяться на 2.9% у порівнянні з попереднім роком до 41.188 MMT, хоча це припускає стабільний попит і відсутність несподіваних коригувань у виробництві.

Структурний дисбаланс між зростанням виробництва і скромним зростанням споживання залишається головним драйвером цін, що свідчить про те, що короткострокові технічні відскоки, як відновлення у середу, стикнуться з постійним тиском продавців у міру проходження сезону.