Коли цінові мисливці починають полювання: чому Rivermont Capital Management зробила ставку на знецінений продуктовий ритейлер

Rivermont Capital Management, фонд, що базується в Нью-Йорку, зробив сміливий контрінвестувальний хід у третьому кварталі, вливши приблизно 18,51 мільйона доларів у Grocery Outlet (NASDAQ символ GO), майже подвоївши кількість додаткових акцій — 1,1 мільйона. Символ Outlet NASDAQ:GO за останній рік обвалився майже на 40%, але це не було панічним продажем — це була обґрунтована акумуляція.

Числа, що стоять за переконанням

Станом на 30 вересня загальна частка фонду у Grocery Outlet склала 1,35 мільйона акцій на суму 21,67 мільйона доларів. За поточними рівнями торгів приблизно по 10,27 долара за акцію, символ Outlet продовжує залишатися значно нижче історичних оцінок, створюючи саме ті умови, які шукають контрінвестори.

Більш широкий ринковий контекст підсилює цю різницю: у той час як індекс S&P 500 зріс приблизно на 15% щороку, акції Grocery Outlet обвалилися. Однак позиціонування портфеля Rivermont розповідає іншу історію про те, як досвідчені інвестори бачать розрив між ціною та якістю бізнесу.

Портфель, побудований на міцних операторах

П’ять основних активів Rivermont відображають філософію фонду. Після збільшення позиції у Grocery Outlet у портфель увійшли:

• STX (Seagate Technology): $35,46 мільйона (9,37% активів)
• FERG (Ferguson Enterprises): $32,29 мільйона (8,5% активів)
• WTW (WTW Group): $29,40 мільйона (7,77% активів)
• CLH (Clearline Limited): $28,48 мільйона (7,5% активів)
• WDC (Western Digital): $27,08 мільйона (7,15% активів)

Це не ставки на місяць. Це стабільні компанії, що генерують готівку у традиційних галузях. Grocery Outlet ідеально вписується у цей критерій — це усталений дисконтний продавець із доведеним стійким потенціалом, а не спекулятивний ризик.

Бізнесова реальність під час розпродажу

Ось де стає цікаво. Незважаючи на жорсткий показник акцій, фундаментальні показники Grocery Outlet демонструють стійкість. У третьому кварталі чистий дохід зріс на 5,4% у порівнянні з минулим роком до 1,17 мільярда доларів, що було зумовлено відкриттям нових магазинів і позитивним трафіком клієнтів. Цей розширення тривало навіть при зниженні середньої вартості транзакцій і стисненні маржі — ознаки того, що промоційне середовище впливає на сектор.

З скоригованим EBITDA у розмірі 66,7 мільйона доларів проти 72,3 мільйона доларів минулого року, зниження пов’язане з більшою знижковою політикою та витратами на реструктуризацію через відмову від неефективних ініціатив. Іншими словами: керівництво скорочує мертву вагу, зберігаючи зростання виручки.

Операційний вплив символу Outlet підкреслює його масштабну перевагу. У третьому кварталі Grocery Outlet працював у 563 магазинах у 16 штатах через модель з мінімальними активами, де незалежні оператори керують окремими локаціями. Ця структура забезпечує внутрішню стійкість і водночас зменшує капітальні витрати.

Чому ціна і цінність розійшлися

Фундаментальні показники компанії станом на останні дані:

• Ціна акції: $10,27 (станом на п’ятницю)
• Ринкова капіталізація: $1,01 мільярда
• Дохід (TTM): $4,57 мільярда
• Чистий прибуток (TTM): ($4,44 мільйона) [зараз збитковий]

Чистий збиток боляче б’є. Grocery Outlet став негативним за підсумками, незважаючи на здоровий дохід, що пояснює частину скепсису ринку. Однак керівництво бачить потенційні точки перелому. Лідерство вважає, що ініціативи з оновлення магазинів мають потенціал для відновлення зростання однакових магазинів починаючи з 2026 року, що може означати, що найгірший період реструктуризації вже позаду.

Контрінвесторський погляд

Рішучий крок Rivermont сигналізує про впевненість у тому, що дисконтне позиціонування та операційний масштаб Grocery Outlet створюють довговічні конкурентні переваги, варті володіння за зниженими оцінками. Фонд не ставить на еуфорію перетворення або вибухове зростання. Він ставить на те, що мережа з 563 магазинами із доведеними перевагами у джерелах і незалежними операторами виживе, стабілізується і зрештою виграє від поточної знижки на акції.

Для інвесторів, що слідкують за цим символом на NASDAQ, стратегічне питання полягає не в тому, чи перевищить Grocery Outlet результати наступного кварталу. А в тому, чи поєднання масштабу, диференціації та поточної недооцінки принесе нагороду терплячому капіталу протягом багаторічного горизонту. Впевненість Rivermont у $18,51 мільйонах свідчить, що фонд відповів ствердно.