Коли закривається кредитний тап: чому зомбі-компанії стикаються з розплатою

Уявіть собі величезну корпорацію, яка генерує негативний грошовий потік, але все ж існує — це реальність приблизно 600 зомбі-компаній, що нині тягнуть вниз американські ринки капіталу. На відміну від нежиті з жахів, ці підприємства не підтримуються надприродними силами, а скоріше десятиліттями дешевих кредитів і сприятливого кредитування. З підвищенням ставок і посиленням кредитних умов їхній час може закінчитися.

Криза, про яку ніхто не говорить

Що визначає зомбі-компанію? Просто: вони не здатні генерувати достатньо грошових коштів для покриття своїх відсоткових зобов’язань. Серед 3000 найбільших публічно торгованих компаній Америки приблизно п’ята частина тепер відповідає цьому похмурому опису. Історично це не було катастрофою — коли ставки були близько нуля, а кредит був у достатку, ці компанії могли просто рефінансувати існуючі борги і рухатися вперед безперервно. Стимулювання пандемійної епохи посилило цю динаміку, заповнивши ринки ліквідністю, яка тримала на плаву маргінальні операції.

Сучасне середовище розповідає іншу історію. Останні звіти про прибутки показують яскраві реалії: прибутки корпорацій США за перший квартал 2022 року зазнали найрізкішого спаду за приблизно два роки, понад 620 компаній повідомили про прибутки, що не покривають відсоткові платежі — ця цифра значно перевищує рівень 2019 року до пандемії.

Посуха фінансування

Кредитні ринки помітно звужуються. Випуск облігацій з низьким рейтингом впав до всього $56 мільярдів за цей рік, що становить шокуюче зниження на 75% у порівнянні з минулим роком. Травень 2022 року побачив різке падіння нових кредитів нижче $6 мільярдів — приголомшливий поворот від січневого рівня $80 мільярдів на місяць. Для боржників, які безнадійно шукають рефінансування погашених зобов’язань, ці події є екзистенційною загрозою.

Математика порятунку не сходиться

Якщо виникне хвиля банкрутств корпорацій, чи втрутяться політики? Малоймовірно. Як зазначив Вірал Ачарья, професор Нью-Йоркської школи бізнесу та колишній чиновник Резервного банку Індії, у Bloomberg: чіткий мандат Федеральної резервної системи зосереджений на зменшенні попиту через жорсткішу монетарну політику. Організація порятунку неплатоспроможних компаній прямо суперечить цій меті. Без повномасштабної фінансової кризи очікуйте, що регулятори дозволять ринковій дисципліні діяти — хоча й боляче.

Ера зомбі-компаній, здається, закінчується, незалежно від того, чи приймають це чинні зацікавлені сторони, чи ні.