DeFi借貸套利聽起來誘人，但背後的風險鏈條需要理清楚。

流程其實不複雜：USDT兌換成U，然後用U去抵押，借出USD1來賺利差。聽起來簡單，實際操作風險卻在層層遞進。

先說轉換環節。USDT換U，風險確實不大，但也絕非零風險。穩定幣之間的兌換涉及滑點、流動性等因素，這些都是微觀風險。

真正的收益來自哪？你抵押U借USD1，年利率約7%，而某頭部交易所給出20%的年利率。表面上看，套利空間有13%。但這裡有個陷阱——為了拿到那20%，你要把錢繼續投入到該交易所的流動性挖礦中去。整個鏈條變長了，風險也指數級增加。

關鍵是另外兩個你必須警惕的風險：

**風險一：協議安全**。LISTADAO這類借貸協議曾經遭遇過黑客攻擊（幾年前就有先例），雖然事件已過，但歷史會重演。抵押在這類平台上的資產，一旦智能合約出現漏洞或被攻擊，你的本金就危險了。

**風險二：流動性風險**。當市場波動劇烈時，你可能面臨強制平倉或提現困難。這不是理論風險，是實實在在的操作風險。

所以，看似簡單的13%套利收益，實際上是在用本金去換一個複雜的風險組合。值不值得，得自己權衡。