Підтримка рентабельності: Виклик валової маржі Taiwan Semiconductor під час глобальної експансії

Компанія Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC/TSM) стикається з критичним тестом своєї операційної ефективності, оскільки вона розширює виробництво на нових виробничих майданчиках у Сполучених Штатах, Японії та Німеччині. Хоча останні результати виробника чіпів малюють оптимістичну картину, питання про те, чи зможе він підтримувати свій провідний в галузі валовий прибуток залежить від його здатності подолати зростаючі витрати на виробництво за кордоном.

Фінансові результати тримаються на плаву на фоні розширення

Результати TSMC за третій квартал 2025 року показують валовий прибуток на рівні 59,5%, що представляє собою збільшення на 170 базисних пунктів у порівнянні з попереднім роком, незважаючи на значні капітальні інвестиції в міжнародне виробництво. Це розширення маржі суперечить самим попередженням керівництва щодо тиску на прибутковість у найближчій перспективі. Компанія зазначила можливе стиснення маржі на 2% у найближчій перспективі, з можливістю погіршення на 3-4%, оскільки закордонні підприємства досягнуть повної операційної потужності.

У четвертому кварталі прогнози TSMC вказують на валову маржу між 59% і 61%, при цьому середнє значення передбачає приріст на 100 базисних пунктів у порівнянні з попереднім роком. Така стійкість свідчить про те, що структура витрат компанії залишається міцною, незважаючи на географічну диверсифікацію.

Зростання доходів розповідає подібну історію сили. Виручка TSMC досягла 33,1 мільярда доларів у третьому кварталі, що відзначає збільшення на 40,8% в річному обчисленні. Консенсусні прогнози Zacks передбачають зростання доходів на 33,7% за весь 2025 рік та 20,6% за 2026 рік, підкреслюючи стійкий імпульс, спричинений попитом на штучний інтелект та передові обчислення.

Вартісна арифметика виходу на глобальний ринок

Встановлення напівпровідникових фабрик за межами Тайваню є стратегічною необхідністю, але несе значні фінансові витрати. Закордонні підприємства вимагають вищих експлуатаційних витрат через витрати на працю, інвестиції в інфраструктуру та регіональні неефективності в ланцюгах постачання. Бажання TSMC поглинути короткострокове зниження маржі відображає впевненість у тому, що автоматизація, масштаб виробництва та державні стимули врешті-решт звузять різницю у витратах.

Компанія покладається на два фактори: по-перше, що зріст процесів і поліпшення врожайності знизять собівартість одиниці продукції в міру зростання обсягів; по-друге, що державні субсидії—особливо з програм США та Німеччини—компенсуватимуть деякі структурні недоліки витрат. Враховуючи те, що клієнти все більше вимагають географічно диверсифікованих джерел постачання для критичних чіпів, таких як 2нм вузли та передові процеси A16, стратегія розширення TSMC відповідає як попиту на ринку, так і стійкості ланцюга постачань.

Конкурентне позиціонування у виробництві передових вузлів

Intel та GlobalFoundries переслідують паралельні стратегії, але з різними технічними цілями. Intel зосереджує ресурси на своєму процесі 18A (, що представляє технологію 1.8nm ), яку компанія стверджує, що пропонує переваги в продуктивності та ефективності в порівнянні з вузлом N2 компанії TSMC. Ця конкуренція за лідерство в передових вузлах, ймовірно, посилить тиск на витрати в галузі.

GlobalFoundries прийняла більш консервативний підхід, зосередившись на зрілих вузлах, водночас захоплюючи новий попит з боку крайніх обчислень та вбудованих AI-додатків. Компанія розширює виробничі потужності в США та Європі, щоб привернути увагу клієнтів, які надають перевагу диверсифікації ланцюга постачання над передовою продуктивністю.

Оцінка ринку та інвестиційні настрої

Акції TSM зросли на 54,1% з початку року, перевищуючи зростання більшого сектору комп'ютерних технологій на 28,9%. З точки зору оцінки, прогнозоване співвідношення ціни до прибутку TSM становить 25,06, що нижче медіани сектора в 29,03, що свідчить про те, що ринок ще не повністю врахував потенціал зростання доходів компанії.

Прогнози прибутків на 2025 та 2026 роки свідчать про річне зростання на 43,9% та 20,2% відповідно. Проте, останні коригування упродовж минулого місяця мали тенденцію до зниження, що може відображати занепокоєння інвесторів щодо стійкості валового прибутку і витрат на розширення за кордоном.

TSMC має рейтинг Zacks #2 (Buy), що відображає впевненість аналітиків у довгостроковій траєкторії компанії, незважаючи на короткострокові труднощі.

Питання сталого розвитку

Чи зможе TSMC зберегти своє лідерство за валовою маржею, будуючи глобальну виробничу мережу, залишається критично важливим фактором для інвесторів. Історичний досвід компанії у сфері операційної досконалості та інновацій у процесах вселяє впевненість, проте попередження про компресію маржі на 2-4% сигналізують про те, що підтримка прибутковості вимагатиме бездоганного виконання. Успіх залежить від досягнення швидкої шкали, забезпечення очікуваної підтримки уряду та підтримання технологічної диференціації в передових вузлах — комбінація, яка визначить конкурентну позицію TSMC до кінця цього десятиліття.