Вартісна пастка на ринку США: чому більшість акцій насправді дешевші, ніж ви думаєте

Історія двох ринків в S&P 500

Американський фондовий ринок зараз представляє собою цікаву парадоксальну ситуацію. На поверхні, агрегатні оцінки виглядають роздутими. S&P 500 торгується з коефіцієнтом ціни до прибутку близько 26 і прогнозованим P/E вище 22 — обидва значення значно перевищують історичні норми, з якими інвестори зазвичай асоціюють територію бульбашки доткомів. Проте ця заголовкова метрика приховує більш тонку реальність, яка може змінити спосіб, яким інвестори формують свої портфелі.

Винуватець цих завищених показників? Концентрація настільки екстремальна, що вона фундаментально спотворює ринкові оцінки в цілому. Лише сім компаній — Nvidia, Microsoft, Apple, Meta Platforms та Amazon серед них — представляють лише 1,4% складу S&P 500, але становлять майже третину від загальної ринкової капіталізації індексу. Ця домінуюча “Чудова сімка” створила оптичну ілюзію загального завищення вартості.

Реальні числа за розмовами про бульбашки

Математика чітко показує спотворення. Nvidia торгується з відношенням P/E близько 50, тоді як Apple та Microsoft коливаються близько 40. Ці преміальні оцінки в деяких випадках виправдовуються надзвичайними розповідями про зростання, зосередженими на впровадженні штучного інтелекту. Однак їхнє колективне прогнозне відношення P/E приблизно 29 значно перевищує загальне прогнозне значення S&P 500, яке становить 22.

Виключивши ці сім імен, картина оцінки змінюється. Залишені складові S&P 500 мають оцінену вперед P/E близько 20 — ближче до довгострокових середніх показників, ніж до панічних екстремумів. Це означає, що інвестори, які тікають від того, що вони сприймають як перегрітий ринок, можуть не помічати справжні можливості вартості, які знаходяться прямо перед ними.

Недооцінена угода: Територія малих і середніх капіталів

Ось де американський ринок стає дійсно цікавим для контрарних інвесторів. Поки акції великих компаній зросли, менші компанії залишилися позаду. Індекс середніх компаній S&P 400 (торгується з прогнозованим P/E лише 16.4, в той час як індекс малих компаній S&P 600 ) знаходиться на рівні 15.7. Ці оцінки представляють собою справжні знижки в порівнянні з їх історичними діапазонами.

Ця дивергенція створила асиметричну можливість. Якщо ринок США переживе корекцію, яку, безсумнівно, виправдовують високі оцінки великих капіталізацій, ці менші компанії, ймовірно, вже поглинули свої найгірші ціни. У сценарії, де акції «Чудової сімки» компресуються, тоді як ширший ринок стабілізується, акції середньої та малої капіталізації можуть зазнати значного зростання саме тоді, коли інвестори очікують універсальних знижень.

Дикий картка зростання доходів

Що заважає сучасному ринку обвалитися, незважаючи на завищені оцінки? Зростання прибутків продовжує розвиватися на низьких двозначних рівнях, що, як очікується, триватиме до кінця наступного року. Це зростання забезпечує легітимну основу під чинними оцінками, навіть якщо воно не виправдовує їх повністю.

Ринок рідко проходить через цю конкретну голку — повільно піднімаючись, поки оцінки залишаються напруженими, а прибутки наздоганяють. Але це можливо. Альтернатива — різка корекція — залишається постійним ризиком, який не слід ігнорувати.

Переміщення в невизначеності без паніки

Для інвесторів на американському ринку, які опинилися між бажанням отримати прибуток і занепокоєнням щодо оцінок, шлях вперед може бути контрінтуїтивним. Очікування ідеального моменту зазвичай не приносить успіху; ринкові корекції не оголошують про себе заздалегідь. Натомість пріоритетом повинна залишатися експозиція на ринках, де прибутки зростають, навіть якщо оцінки здаються незручними.

Схована можливість полягає в стратегічному позиціонуванні. Замість того, щоб зовсім відмовитися від акцій, розгляньте можливість ротації експозиції з концентрації на мегакарпних бенефіціарах ШІ до середніх і малих компаній, які в порівнянні були залишені на призволяще. Ці сегменти можуть надати необхідне відхилення, якщо «Семеро чудес» нарешті зіткнуться зі своїм днем розплати, при цьому все ще захоплюючи зростання від компаній, які фактично генерують постійне розширення прибутків.

Це не таймінг ринку; це розумна диверсифікація в безсумнівно дорогій ринковій ситуації.