Чому ставки проти бичачого тренду ШІ можуть вам коштувати - Лідери ринку все ще на початку гри

Скептики це оголошують. Після рекордного зростання ChatGPT як найшвидше зростаючого додатку в історії, найбільші гравці Уолл-стріт—Alphabet (GOOGL), Meta Platforms (META) та Microsoft (MSFT)—разом вклали сотні мільярдів у дата-центри, обчислювальну інфраструктуру та Nvidia (NVDA) чіпи. Однак деякі інвестори залишаються переконаними, що ралі AI перегріте, порівнюючи його з крахом доткомів. Ось чому вони, ймовірно, поспішають.

1. Історія оцінки розповідає іншу казку

Під час технологічного буму кінця 90-х, Cisco (CSCO) мала вражаючий коефіцієнт P/E на піку в 200x. Швидко вперед до сьогодні: Nvidia (NVDA), беззаперечний лідер революції ШІ, торгується лише за 50x P/E. Навіть враховуючи вибуховий ріст, це представляє собою фундаментальну різницю від історичних бульбашок. Лідери ШІ, що котируються в США, торгуються за раціональними мультиплікаторами відносно своїх темпів розширення, а не спекулятивними екстремумами попередніх циклів.

2. Реальні продуктивні вигоди лише починають з'являтися

Хоча компанії з прямими платформами AI потрапляють у заголовки, справжня історія розгортається в різних галузях. Впливи AI — автоматизація, більш розумне прийняття рішень, розширення маржі — лише починають входити в етап масового впровадження. MongoDB (MDB) ідеально ілюструє цю тенденцію. Гігант програмного забезпечення бази даних тільки що перевищив прогнози на великий відстань, з несподіванками прибутків у середньому 69% за останні чотири квартали. Цей патерн сигналізує про те, що економічні вигоди AI поширюються далеко за межі очевидних гравців.

3. Макроумови залишаються підтримуючими

Ліквідність Федеральної резервної системи домінує над коливаннями цін на акції — реальність, яку легендарний інвестор Стенлі Драккенмиллер неодноразово підкреслював. З поточними ринковими сигналами, що вказують на понад 80% ймовірності зниження ставок у грудні та миролюбивим керівництвом ФРС, яке готується взяти на себе управління, макроекономічний фон сприяє акціям зростання. Вища ліквідність зазвичай підвищує всі човни, особливо технологічні компанії.

4. Нещодавні розпродажі виникають через неправильне тлумачення

Недавня слабкість акцій AI супроводжувалася заголовками про Microsoft (MSFT) коригування термінів прийняття агентів. Але контекст має значення: Microsoft не зменшила квоти на продажі, лише перерахувала очікування щодо швидкостей переходу клієнтів. Більш важливо, що конкуренти, такі як Google, активно наздоганяють. Простір AI диверсифікується понад двох гравців, але інвестори на короткий час занепали через тимчасове тертя.

5. Кілька джерел доходу прискорюють

Прямі потоки доходів від ШІ в поєднанні з розширеним використанням програмного забезпечення як послуги (SaaS) створюють складні переваги. Компаніям не потрібно бути чистими ставками на ШІ, щоб отримувати прибуток — інтеграція в існуючі продукти множить адресні ринки та цінність життя клієнта.

Підсумок

Ринкові ведмеді, які згадують порівняння з дот-комами, ігнорують критичну деталь: сьогоднішні лідери торгуються за фундаментально різними оцінками з реальними продуктивними вітрами. За підтримки макроекономіки, розширенням реального впровадження, раціональним ціноутворенням та новими динаміками багатоканального доходу, торгівля ШІ залишається на початковій стадії. Для інвесторів у США, які стратегічно позиціоновані, наратив про зростання все ще має значну цінність.