Вартісна пастка на ринку США: які акції все ще мають сенс сьогодні?

Встановлення контексту: Чому селективність має значення зараз

Після вражаючого зростання в 2024 році та на початку 2025 року акції США продовжили свій підйом, причому S&P 500 та Nasdaq Composite обидва досягли нових висот у вересні. Однак цей висхідний тренд супроводжувався значними витратами: оцінки істотно зросли. Згідно з даними FactSet, форвардне співвідношення ціни до прибутку S&P 500 тепер становить близько 22,5, перевищуючи свої п'ятирічні та десятирічні історичні середні значення. Ситуація виглядає ще більш екстремальною для індексів, що містять багато зростаючих компаній, де Nasdaq Composite торгується приблизно за 33 рази більше від форвардних прибутків.

Цей фон ставить перед інвесторами дилему. Традиційна наратив “купувати на зниженні” стає менш переконливим, коли точки входу більше не є привабливими. Проте повне відмовлення від акцій було б так само короткозорим. Справжнім викликом є відрізнити дійсно привабливі можливості від бульбашок, що викликані імпульсом.

Осторіжна історія: Чому дорога не завжди означає якість

Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR) є яскравим нагадуванням про те, що операційна досконалість не гарантує інвестиційних переваг за будь-якою ціною. Компанія продемонструвала вражаючі результати за другий квартал, з доходами, які зросли приблизно на 48% в річному вимірі, а прогнози керівництва свідчать про прискорення попереду. Це об'єктивно сильні фундаментальні показники для платформи програмного забезпечення та штучного інтелекту.

Проте ринок оцінює майже досконало. Трейдуючи за ринковою капіталізацією близько $421 мільярдів при доходах за останні 12 місяців близько 3,4 мільярда доларів, Palantir має приблизно 124-кратний коефіцієнт продажів. Хоча преміальні оцінки можуть бути виправданими для виняткових бізнесів, цей множник залишає мінімальний простір для розчарувань. Будь-яке уповільнення в темпі зростання, підвищення конкурентного тиску або затримки у виконанні федеральних контрактів можуть викликати значне стиснення множника. Цей приклад підкреслює критичний принцип: зростання та досконалість виконання недостатні, якщо ціна покупки занадто висока.

Краща торгівля ризику та винагороди: Неправомірно занижені якісні назви

Інвестори, які шукають справжні можливості, повинні зосередитися на високоякісних операторах, які вже поглинули негативні настрої і тепер торгуються за більш розумними оцінками. Дві компанії є прикладом такого підходу.

Lululemon Athletica (NASDAQ: LULU) є переконливим прикладом преміум-бренду, який тимчасово втратив популярність. Раніше в 2025 році компанія знизила прогнози через м'які патерни попиту на американському ринку, прогнозуючи зростання доходів у 2025 році в межах 2% - 4%, з прогнозом прибутку на акцію від 12,77 до 12,97 доларів. Це розчарування призвело до різкого падіння акцій від максимумів наприкінці 2024 року, причому останні ціни зосереджені в межах середини 170 доларів.

На цих рівнях акції торгуються приблизно за 14 разів середнього показника їхніх прогнозів прибутків — оцінка, що сильно відрізняється від території “оцінено для досконалості”. Основний бізнес залишається здоровим: міжнародна експансія продовжується як каталізатор зростання, балансова відомість є фортецею, а валові маржі залишаються здоровими в порівнянні з групами роздрібних конкурентів. Макроекономічні ризики — а саме затяжний економічний сповільнення в США та тиску на витрати через тарифи — заслуговують уваги, але з перерахованими очікуваннями та зменшеною оцінкою профіль ризику-вознаграження є значно більш збалансованим.

Old Dominion Freight Line (NASDAQ: ODFL) демонструє подібні принципи в транспортному секторі. Широко вважається найбільш ефективно керованим перевізником менше вантажів у країні, Old Dominion зіштовхнувся з труднощами протягом 2025 року. Результати другого кварталу відображали цей тиск: дохід знизився в порівнянні з попереднім роком на тлі пригніченого промислового активності, а операційний коефіцієнт погіршився до 74,6% з 71,9% у аналогічний період минулого року.

Генеральний директор Марті Фріман визнав складне середовище під час телефонної конференції з приводу прибутків за другий квартал, зазначивши, що “хоча складний макроекономічний фон створив перешкоди для попиту на наш бізнес протягом кварталу, наша частка ринку залишалася відносно стабільною, а наша команда продовжувала реалізовувати наш довгостроковий стратегічний план.” Відданість керівництва перевіреній стратегії — якість обслуговування, дисципліна витрат і щільність мережі — залишається непохитною під час цього циклічного спаду.

З точки зору оцінки, премія Old Dominion суттєво охолола. Поточні ціни імплікують множник ціни до прибутку в межах високих 20-х, що виглядає дорого в ізоляції. Однак цей множник прив'язаний до циклічно знижених прибутків. Якщо промисловий попит нормалізується, а цінова сила повернеться у 2026 році, премія з оцінки може виявитися цілком виправданою. Ризик зниження очевидний: тривала сповільненість у промисловій діяльності може зберегти дохід та маржі під тиском довше, ніж очікувалося.

Застосування сьогоднішнього уроку

Основне повідомлення для інвесторів, які орієнтуються в цьому ринковому середовищі, є простим: уникайте самовдоволення щодо оцінки, але не відмовляйтеся від акцій цілком. Натомість прийміть більш дисциплінований підхід, який підкреслює вибірковість.

Оптимальна стратегія полягає в тому, щоб прагнути до встановлених, високоякісних підприємств, акції яких вже відобразили доступні погані новини і тепер торгуються за захищеними, якщо не зовсім дешевими, оцінками. Компанії, такі як Lululemon та Old Dominion, підходять під цей профіль. З іншого боку, продовження переслідування улюбленців моменту, які торгуються за екстремальними множниками, пропонує мінімальний запас для помилки і піддає портфелі непотрібному ризику розкладання, коли настрої неминуче змінюються.

Власне кажучи, це ринкове середовище винагороджує повернення до основ: терпіння, дисципліна і готовність дозволити дисципліні оцінки керувати прийняттям рішень, а не страхом пропустити можливість.