Попереджувальні знаки всюди: чому ріст фондового ринку може приховувати тривожну економічну реальність

Відрив між ринковими прибутками та економічними фундаментами зростає

Індекс S&P 500 демонструє вражаючі зростання, підвищившись на 16% з початку цього року, незважаючи на безпрецедентні тарифні політики, які охоплюють економіку США. Ентузіазм штучного інтелекту став основним фактором, що підштовхує акції вгору, приховуючи глибші занепокоєння щодо справжнього стану американської економіки. Проте під поверхнею виникає тривожна розбіжність між тим, що ринок оцінює, і тим, що реальна економіка може запропонувати.

Федеральний резерв попереджає: Тарифи призведуть до втрати робочих місць та уповільнення зростання

Нові дослідження Федерального резервного банку Сан-Франциско представляють тривожну картину після аналізу 150 років історичних даних. Висновки однозначні: тарифний режим, що наразі впроваджується, ймовірно, призведе до зростання безробіття та обмежить економічне зростання. Механізм простий — невизначеність підриває довіру споживачів, що зменшує витрати і змушує роботодавців обмежувати найм.

Дані вже сигналізують про цю динаміку. Споживчий настрій впав до майже історичних мінімумів у листопаді, тоді як рівень безробіття підскочив до 4,4% у жовтні, що є найвищим показником за чотири роки. Це більше не гіпотетичні сценарії; вони матеріалізуються в реальному часі на ринку праці США.

Тим часом твердження, що тарифи є шляхом до створення багатства, ґрунтуються на хиткій історичній основі. Між 1789 і 1913 роками реальний ВВП на душу населення зріс у десять разів з 1900 року — приписування цього лише тарифам ігнорує масивні технологічні та інституційні зміни, які насправді сприяли американському процвітанню. Запропоновані способи використання доходів від тарифів — чи то скасування податку на доходи, чи виплата дивідендів — математично неправдоподібні, враховуючи, що очікується, що тарифи принесуть лише $210 мільярд щорічно порівняно з надходженнями від податку на доходи, які перевищують 2,6 трильйона доларів.

Оцінки акцій на небезпечних рівнях входять у незвідану територію

Час не міг бути гіршим. S&P 500 нещодавно досягнув множників оцінки, які в історії з'являються приблизно раз на 40 років. Індекс торгувався вище 23 разів за прогнозованими прибутками — поріг, який було перевищено лише двічі за останні чотири десятиліття. Обидва попередні випадки закінчилися погано: крах доткомів призвів до падіння індексу на 49%, тоді як ведмежий ринок COVID-19 спричинив зниження на 25%.

Навіть після деякого moderowania, S&P 500 залишається щедро оціненим на рівні 22.6 разів дохідності наперед—значно вище 40-річної медіани 15.9. Цей преміум припускає, що штучний інтелект забезпечить зростання прибутків, достатнє для виправдання поточних цінових рівнів. Це значна ставка.

Історичний прецедент пропонує мало втіхи. Коли S&P 500 торгувався вище 22 разів відсоткових доходів, наступні трирічні доходи в середньому становили лише 2,9% на рік — частка від довгострокового історичного середнього, що наближається до 10% на рік. Поточна ситуація поєднує найгірше з обох світів: економічні труднощі через невизначеність тарифів в поєднанні з оцінками, які залишають мало місця для розчарувань.

Що це означає для вашої портфельної стратегії

Обачна реакція не полягає у панічному продажу, а скоріше в обдуманому формуванні портфеля. Це середовище вимагає впевненості—інвестори повинні перевірити свої активи і усунути позиції, які вони не змогли б з комфортом утримувати під час значного корекційного руху. Формування запасів готівки зараз створює резерви, які можна буде використати, коли кращі можливості неминуче з'являться під час слабкості ринку. Історія свідчить, що можливість з'явиться раніше, ніж пізніше.