Угода Netflix на $82,7 млрд з Warner Bros. може переосмислити ландшафт акцій технологічних компаній

Netflix позиціонує себе як одну з найпривабливіших технологічних акцій на наступне десятиліття, але подальший шлях залежить від масштабного стратегічного кроку: запропонованого придбання кіностудій Warner Bros. Discovery, HBO та платформи HBO Max за 82,7 мільярда доларів. Якщо ця трансформаційна угода буде завершена, це кардинально змінить конкурентну позицію Netflix у війнах стрімінгу.

Стратегічний арсенал: Чому контент важливий у війнах стрімінгу

Індустрія стрімінгу стала полем бою, де контент є валютою. Існуючий портфель Netflix—Stranger Things, Wednesday, Bridgerton та розширюючийся список оригіналів—побудував потужну брендову цінність. Проте компанія рано визнала, що лише органічного зростання недостатньо для забезпечення домінування.

Запропоноване придбання Warner Bros. Discovery забезпечить безпрецедентний прибуток від контенту: Гра престолів, Сопрано, всесвіт DC та франшиза Гаррі Поттера. Це не просто розважальні активи; це активи, що генерують дохід з підтвердженою глобальною привабливістю та десятиліттями потенціалу ліцензування. У поєднанні з понад 300 мільйонами платних підписників Netflix, це злиття створить розважальний колос.

Netflix не зупинився на інноваціях у своїй поточній структурі. Платформа тепер пропонує мобільні ігри, ініціативи з трансляції живих спортивних подій та відеоподкасти — включаючи ексклюзивну угоду з Barstool Sports, яка почнеться наступного року. Це різноманіття в сусідні медіа формати вказує на компанію, яка думає за межами традиційних меж потокового відео.

Фінансова реальність: борг як двосічний меч

Ось де амбіції зустрічаються з фінансовою реальністю. Баланс Netflix зіткнеться з значними труднощами, якщо придбання закриється. Компанія планує фінансувати угоду в основному за рахунок боргу, причому оцінки вказують на приблизно $50 мільярд нових запозичень плюс $11 мільярд з припустимих зобов'язань Warner Bros. — усього близько $77 мільярда післяпридбання боргу.

Це дозволило б Netflix досягти приблизно 3-х разів його EBITDA за останні 12 місяців. Хоча це не катастрофічно, це суттєво. Компанія в даний час генерує понад 0,20 долара вільного грошового потоку на кожен долар доходу і нещодавно виробила $9 мільярд вільного грошового потоку за рік. Навіть з генерацією готівки від нових активів, керівництво, ймовірно, знадобиться кілька років, щоб суттєво зменшити цей борговий тягар. Витрати на відсотки та обслуговування боргу конкуруватимуть з можливостями реінвестування протягом цього проміжного періоду.

Проблеми на ринку щодо цього розширення балансу сприяли тому, що акції Netflix торгуються майже на 30% нижче своїх історичних максимумів—це їх найзначніше падіння з початку 2024 року.

Чому це ставить Netflix у позицію довгострокового переможця

Тимчасове фінансове напруження маскує більш переконливу історію: Netflix виходить з цього періоду структурно сильнішим. Аналітики прогнозують 24% річний ріст прибутків для Netflix на нормалізованій основі, що означає, що чистий прибуток компанії може подвоюватися кожні три роки.

Глобальна експансія залишається величезною. З 300 мільйонами підписників сьогодні, інфраструктура широкосмугового доступу та впровадження цифрових платежів продовжують покращуватися у всьому світі—суттєві передумови для зростання потокового відео. Такі ринки, як Південно-Східна Азія, Індія та частини Африки представляють значні неосвоєні можливості.

Зусилля Netflix щодо диверсифікації доходів—рівні з рекламою, монетизація обміну паролями, живі події—демонструють досконалість керівництва у витягуванні вартості поза традиційними підписками. До другої половини наступного десятиліття, за умови, що злиття відбудеться за графіком, Netflix перейде від управління боргом на придбання до генератора прибутку з мінімальними фінансовими обмеженнями.

При 37-кратних прогнозованих доходах, оцінка Netflix відображає ці очікування зростання та перспективи злиття. Для інвесторів з 10-річним горизонтом, які готові до ризику виконання, розрахунок ризиків і винагороди сприяє накопиченню, особливо на нинішніх знижений рівнях.

Регуляторний шлях залишається головною перешкодою для Netflix у короткостроковій перспективі. Проте учасники ринку повинні усвідомити, що ширша теза — еволюція Netflix з піонера потокового відео до диверсифікованого розважального гіганта — є однією з найпереконливіших наративів технологічних акцій на наступне десятиліття.