Чому важлива ефективність ринку: розуміння EMH та його трьох рівнів

Ефективна гіпотеза ринку (EMH) представляє собою переконливу, але суперечливу концепцію для розуміння того, як формуються ціни активів. Запропонована Юджином Фамою в 1960-х роках, ця теорія грунтується на оманливо простому припущенні: фінансові ринки миттєво поглинають і відображають всю доступну інформацію, що означає, що ціни активів завжди представляють свою справжню вартість. Якщо ця теорія справедлива, то обіграти ринок з часом стає математично малоймовірним — і в цьому полягає її виклик для активних трейдерів скрізь.

Основне припущення теорії

EMH діє на основі переконання, що учасники ринку є раціональними акторами, які ефективно обробляють інформацію. У момент, коли нові дані потрапляють на ринок, вони автоматично враховуються в цінах. Це означає, що історичні рухи цін, оголошення компаній, фінансові звіти та інсайдерська інформація вже мають бути закладені в поточних цінах. Згідно з цією логікою, спроби обдурити ринок подібні до спроби передбачити результат підкидання монети.

Три рівні ефективності ринку

Ринкові професіонали розрізняють три рівні EMH, кожен з яких має різні наслідки для того, як ви можете підходити до торгівлі:

Слабка форма ефективності передбачає, що поточні ціни враховують усі історичні дані про ціни та обсяги. Це безпосередньо ставить під сумнів технічний аналіз — якщо минулі цінові патерни вже впливають на сьогоднішні ціни, графіки та слідування за трендами стають марними зусиллями. Проте, слабка форма залишає місце для фундаментального аналізу та поглиблених досліджень, які можуть потенційно дати переваги, що свідчить про те, що вивчення фінансових показників компаній або макроекономічних трендів все ще може запропонувати перевагу.

Напівсильна форма ефективності виводить аргумент далі: вся публічно доступна інформація — звіти про прибутки, прес-релізи, економічні показники, заяви керівництва — вже сформувала сьогоднішні ціни. Згідно з цим поглядом, як технічний, так і фундаментальний аналіз втрачають свою прогностичну силу. Єдиний теоретичний шлях до перевершення вимагає доступу до непублічної інформації, яку можуть знати інсайдери ринку до того, як це стане відомо широкій публіці.

Сильна форма ефективності представляє найекстремальнішу позицію: кожен шматок інформації, незалежно від того, чи є він публічним, чи приватним, вже відображений у цінах. Інсайдерські знання, власні дослідження, конфіденційні дані — нічого з цього не надасть переваги, оскільки ринок вже врахував усе. Ця версія припускає, що навіть незаконна торгівля інсайдерською інформацією не могла б постійно перевершувати ринок.

Де теорія зустрічається з реальністю

Незважаючи на свою інтелектуальну елегантність, EMH залишається предметом запеклих суперечок. Емпіричні дослідження не довели остаточно і не спростували цю гіпотезу. Історія ринку надає зброю для скептиків: спекулятивні бульбашки, панічні крахи та тривалі невірні ціни свідчать про те, що людські емоції, ірраціональний ентузіазм і поведінкові уп偏лення регулярно спричиняють значні відхилення активів від їхніх внутрішніх цінностей. Ці реальні аномалії натякають на те, що ринки можуть бути набагато менш ефективними, ніж припускає теорія.

Для трейдерів розуміння EMH слугує як реалістична перевірка, так і стратегічний інструмент—визначення того, який рівень ефективності може бути застосований до різних ринків, допомагає уточнити реалістичні очікування щодо генерації альфа.