Розуміння форвардних та ф'ючерсних контрактів на практиці

Ф'ючерси та форварди є фундаментальними фінансовими інструментами, які дозволяють учасникам ринку спекулювати на майбутніх цінах активів. Суть обох полягає в юридично обов'язкових договорах між двома сторонами, які встановлюють обмін активом у погоджений майбутній день за ціною, зафіксованою в момент укладання договору.

Ключова різниця між форвардами та ф'ючерсами полягає в стандартизації. Ф'ючерсні контракти, на відміну від форвардів, регулярно стандартизовані – мають єдиний розмір, єдині терміни закінчення і торгуються на регульованих біржах. Форварди складаються з індивідуальних контрактів між сторонами. Крім того, ф'ючерси зазвичай забезпечуються через розрахункові центри, що знижує ризик того, що одна зі сторін не виконає свої зобов'язання.

Історично, хоча примітивні форми ф'ючерсних торгів існували в Європі в 17 столітті, за засновника сучасного ф'ючерсного ринку вважається біржа рису Dōjima в Японії. На початку 18 століття, коли торгівля в Японії переважно велась рисом, виникли ф'ючерсні контракти як прагматичне рішення для захисту від волатильності ціни цього ключового товару. З приходом електронних торгових систем використання ф'ючерсів швидко розширилося по всій фінансовій галузі.

Що в практиці пропонують ф'ючерсні контракти

В даний час ф'ючерсні контракти виконують кілька критичних функцій:

Забезпечення та усунення ризику – сільськогосподар може продати ф'ючерси на свої майбутні збори та таким чином зафіксувати ціну незалежно від ринкової волатильності. Одночасно інвестор, який володіє, наприклад, американськими облігаціями в JPY, може купити ф'ючерси на USD/JPY, щоб забезпечити обмінний курс та захистити вартість своїх купонних платежів. Така практика реалізується в реальному часі мільйонами економічних суб'єктів щодня.

Фінансовий важіль – ф'ючерси дозволяють створювати позиції в багато разів більші, ніж фактично вкладений капітал. Важіль 3:1 означає, що з рахунком, що містить 10 000 USD, ви можете контролювати позицію вартістю 30 000 USD. Цей механізм є потужним, але й високоризиковим.

Коротка експозиція – трейдери можуть отримувати прибуток від зниження цін, просто продаючи ф'ючерсні контракти, не володіючи базовим активом. Цей процес називається «некритою позицією».

Диверсифікація та доступність – фізична торгівля товарами, такими як нафта чи природний газ, є фінансово та логістично складною. Ф'ючерси дозволяють інвесторам отримати доступ до більшого спектру активів без необхідності фізичної маніпуляції з ними.

Визначення цін в реальному часі – ф'ючерсні ринки консолідують пропозицію та попит, створюючи єдину точку контакту. Ціна на нафту таким чином визначається раніше на ф'ючерсних біржах в реальному часі, а не через місцеві автозаправні станції.

Як завершуються ф'ючерси: механізми розрахунку

Коли настане дата закінчення ф'ючерсного контракту, контракт має бути врегульовано. Існує два основні сценарії:

Фізичне врегулювання – базовий актив безпосередньо передається. Продавець (коротка позиція) зобов'язаний поставити товар покупцеві (довга позиція) за очікуваною ціною.

Грошове врегулювання – фізична обміна не відбувається. Натомість сторони обмінюються грошима, які відображають різницю між узгодженою ціною та ринковою ціною в день закінчення терміну. Прикладом є ф'ючерси на нафту, де трейдери обмінюють готівку замість тисяч барелів – це на практиці набагато простіше та зручніше.

Грошові розрахункові контракти є популярнішими, оскільки усувають логістичні ускладнення. Проте існує темний аспект: ці контракти схильні до маніпуляцій, які часто називають «впливом на ціну після закриття». Це аномальні торгові активності незадовго до закінчення терміну, які можуть штучно порушити ціну активу.

Як вибратися з ф'ючерсних позицій

Після відкриття ф'ючерсного контракту трейдери можуть діяти трьома шляхами:

Компенсація – закривається первісна позиція створенням протилежної транзакції такої ж величини. Якщо у вас є 50 контрактів у короткій (ведмежій) позиції, ви відкриваєте 50 контрактів у довгій (бичачій) позиції, чим обидві позиції взаємно нейтралізуються. Таким чином, можна реалізувати прибутки або збитки до самого врегулювання.

Подовження – трейдер закриває первісну позицію і відразу відкриває нову з перенесеним терміном закінчення. Якщо ви володієте 30 контрактами з терміном закінчення в січні, але хочете зберегти експозицію, ви можете компенсувати січневі контракти і відкрити таку ж позицію з липневим терміном закінчення. Таким чином, ви фактично подовжуєте свій інвестиційний горизонт, не закриваючи позицію.

Повне врегулювання – якщо ви не коментуєте і не подовжуєте, контракт автоматично врегульовується в день закінчення. Сторони потім зобов'язані обмінятися активами або готівкою відповідно до своїх позицій.

Контанго проти бэквордації: як оцінюється майбутнє

Між створенням і закінченням терміну дії ф'ючерсів ціна постійно змінюється – це природна реакція ринку на покупки та продажі. Взаємозв'язок між часом до закінчення терміну та ціною утворює дві головні цінові структури:

Контанго – ситуація, коли ціна ф'ючерсів вища за очікувану майбутню спотову ціну. Трейдери готові платити премію за майбутню поставку товарів (, наприклад, золота ), щоб заощадити витрати на зберігання та страхування. Також виробники хліба купують ф'ючерси на пшеницю за ціною, вищою за сьогоднішню спотову ціну, щоб зафіксувати майбутні витрати.

Нормальна беквордація – протилежною є ситуація, коли ціна ф'ючерсів лежить нижче очікуваної спот-ціни. Спекулянти купують менш оцінені ф'ючерси в надії, що їхня ціна зросте. Наприклад, трейдер сьогодні купує ф'ючерс на нафту за 30 USD з тим, що наступного року спот-курс має досягти 45 USD.

З наближенням дати закінчення терміну дії ф'ючерсна ціна поступово конвергує до спотової ціни. Якщо в день закінчення терміну вони не однакові, виникає арбітражна можливість – швидкий прибуток для тих, хто вміє її ідентифікувати.

Остаточна оцінка

Ф'ючерси та форварди є одними з найважливіших фінансових інструментів. Їхня гнучкість у хеджуванні ризиків, створенні важелів і визначенні цін робить їх незамінними в глобальній економіці.

Однак перед інвестуванням коштів важливо зрозуміти, як ці інструменти працюють. Закриття майбутньої ціни іноді є корисним, але не завжди безпечним - особливо при торгівлі з кредитним плечем. Для управління ризиками рекомендуються складні стратегії ризик-менеджменту. Багато успішних спекулянтів поєднують технічний аналіз з фундаментальними дослідженнями, щоб підготуватися до цільових рухів на ф'ючерсних ринках.