Розуміння стагфляції: чому цей економічний парадокс турбує політиків

Основна проблема: коли зростання та ціни рухаються в протилежних напрямках

Стагфляція представляє собою один з найбільш складних сценаріїв у сучасній економіці. Ваша економіка одночасно переживає три болісні умови: постійна безробіття, скорочення або відсутність економічного зростання та зростання цін на товари та послуги. На відміну від типових рецесій, коли нижчий попит природним чином знижує ціни, стагфляція перевертає цю логіку з ніг на голову.

Ця подвійна криза виникає через те, що традиційні інструменти для вирішення кожної проблеми суперечать один одному. Стимулювати зростання через дешеві гроші? Ви ризикуєте розпалити інфляцію. Придушити інфляцію, скорочуючи грошову масу? Ви, ймовірно, погіршите рецесію. Політики стикаються з неможливим вибором — вирішити одну проблему та погіршити іншу.

Історичні корені: Коли британський політик вигадав новий економічний кошмар

Термін “стагфляція” вперше з'явився в 1965 році, його ввів Іан Маклеод, британський політик, який обіймав посаду канцлера скарбниці. Він об'єднав “стагнацію” та “інфляцію”, щоб описати економіку, де мінімальний або негативний ріст зіткнувся з зростанням споживчих цін — явище, яке економісти раніше ніколи формально не називали.

Протягом десятиліть це здавалося теоретичною неможливістю. Економічні моделі припускали, що зростання та зайнятість повинні корелювати з інфляцією, що створює обернене співвідношення між безробіттям та рівнями цін. Стагфляція розбила цю припущення.

Чому відбувається стагфляція: шоки постачання та суперечливі сигнали політики

Стагфляція не виникає нізвідки. Її викликають кілька механізмів:

Порушення постачання та енергетичні кризи: Коли витрати на виробництво зростають — особливо на енергію — ціни підвищуються, тоді як бізнес скорочує операції. Робітники втрачають робочі місця саме тоді, коли ціни досягають піку. Ембарго ОПЕК 1973 року яскраво ілюструє це: арабські експортери нафти обмежили постачання на знак протесту проти підтримки Ізраїлю, ціни на нафту зросли вчетверо за одну ніч, і західні економіки зіткнулися з одночасною інфляцією та стагнацією.

Невідповідність фіскальної та монетарної політики: Центральні банки та уряди іноді діють в протилежних напрямках. Уявіть собі, що уряд підвищує податки для скорочення витрат (скорочувальна фіскальна політика), тоді як центральний банк одночасно знижує процентні ставки та розширює грошову масу (експансійна монетарна політика). Результат? Зменшення економічної активності в поєднанні з інфляцією грошової маси — рецепт стагфляції.

Проблема фіатних валют: До 1970-х років більшість основних економік прив'язували свої валюти до золотовалютних резервів — золотого стандарту. Цей механізм природним чином обмежував зростання грошової маси. Коли уряди відмовилися від цього стандарту після Другої світової війни на користь фіатної валюти (грошей без товарного забезпечення), центральні банки отримали безмежну владу створювати валюту. Ця гнучкість дозволила легше управляти інфляцією, але також зняла запобіжники проти надмірного друку грошей під час рецесій, іноді створюючи саме ті умови для стагфляції.

Як різні економічні школи боротимуться зі стагфляцією

Монетаристський підхід: Економісти, які надають пріоритет контролю за грошовою масою, спочатку борються з інфляцією, обмежуючи обіг валюти. Зменшення грошової маси знижує загальні витрати, попит падає, а ціни стабілізуються. Недолік: це подовжує рецесію та безробіття. Ріст має чекати на пізнішу фазу стимулювання.

Рішення зі сторони пропозиції: Замість маніпуляцій зі споживанням, деякі економісти виступають за розширення виробничих потужностей. Субсидуйте виробництво, інвестуйте в ефективність, контролюйте ціни на енергію, де це можливо, та збільшуйте агрегатну пропозицію. Це знижує ціни для споживачів, стимулює виробництво та одночасно зменшує безробіття — теоретично вирішуючи обидві проблеми стагфляції.

Теорія вільного ринку: Третя група стверджує, що час і ринкові сили природно вирішують стагфляцію. Оскільки споживачі не можуть дозволити собі товари за завищеними цінами, попит знижується, інфляція спадає, а ринок ефективно перерозподіляє робочу силу. Підводний камінь: цей процес займає роки або десятиліття, поки населення страждає від знижених життєвих умов.

Тінь стагфляції на ринку криптовалют

Взаємозв'язок криптовалюти зі стагфляцією залишається нюансованим і залежним від контексту:

Під час економічного скорочення: Зменшення доходів домогосподарств і бізнесу змушує споживачів ліквідувати інвестиції для покриття щоденних витрат. Роздрібні інвестори продають криптовалюти поряд із акціями. Інституційні інвестори зменшують ризик, пов'язаний з активами з високим ризиком і високою дохідністю — а криптовалюта безумовно підпадає під це визначення. Обидві сили знижують попит і ціни.

Фаза зростання процентних ставок: Уряди зазвичай борються зі стагфляцією, підвищуючи процентні ставки, щоб спочатку подолати інфляцію. Вищі ставки роблять ощадні рахунки більш привабливими в порівнянні зі спекулятивними інвестиціями. Позики стають дорогими. Попит на криптовалюти зазвичай знижується в таких умовах, оскільки капітал спрямовується до більш безпечних, прибуткових інструментів.

Постінфляційна фаза: Коли інфляція помірно знижується, центральні банки переходять до стимулювання зростання через кількісне пом'якшення та зниження процентних ставок. Грошова маса розширюється, ліквідність зростає, і готовність ризику повертається. Ринки криптовалют зазвичай позитивно реагують у ці періоди.

Bitcoin як захист від інфляції: Багато інвесторів розглядають Bitcoin як цифрове золото — рідкісний засіб збереження вартості, який не підлягає девальвації валюти. У тривалих сценаріях інфляції з стабільним або зростаючим економічним виробництвом накопичення Bitcoin може зберегти купівельну спроможність. Однак під час стагфляції цей захист ослаблюється, оскільки ризикові активи та занепокоєння щодо зростання домінують у настроях, потенційно переважуючи занепокоєння щодо інфляції.

Нефтяну кризу 1973 року: Найвідоміший кейс стагфляції

Найяскравіший історичний приклад стагфляції розгорнувся під час ембарго ОПЕК 1973 року. Коли арабські експортери нафти обмежили постачання нафти країнам, які підтримували Ізраїль у війні Йом-Кіпур, енергетичні запаси обвалилися. Ціни на нафту різко зросли, створивши негайні вузькі місця в ланцюгах постачання та інфляцію споживчих цін.

Центральні банки США та Великої Британії зіткнулися з дилемою. Вони різко знизили процентні ставки, щоб заохотити запозичення та витрати, сподіваючись стимулювати зростання. Але нижчі ставки не вирішують основну проблему: нестачу фізичної нафти. Оскільки енергія складає величезну частину витрат споживачів та бізнесу, зниження ставок не змогло створити достатнього зростання, щоб компенсувати сили стагфляції. Результат: кілька західних економік протягом кількох років пережили одночасно високу інфляцію та застійне зростання.

Основний висновок: Чому стагфляція залишається найскладнішою проблемою економіки

Стагфляція ставить перед політиками справжню парадоксальну ситуацію. Механізми, які запобігають рецесії, зазвичай викликають інфляцію. Механізми, які стримують інфляцію, зазвичай поглиблюють рецесії. Ви не можете використовувати традиційні монетарні та фіскальні важелі, не погіршуючи одну проблему, вирішуючи іншу.

Розуміння стагфляції має значення не лише з академічної точки зору. Це впливає на ваші інвестиційні рішення, очікування щодо інфляції, перспективи зайнятості та стратегію накопичення багатства на тривалий термін. У часи економічної невизначеності важливо розуміти різницю між нормальними рецесіями, нормальною інфляцією та стагфляцією, щоб правильно позиціонувати свій портфель — чи то в Bitcoin, облігаціях, товарах, чи готівці.