Кредитний спред: Індекс, який розкриває ринки

Вступ - Чому ви повинні піклуватися про спреди

Кредитні спреди - це не просто число, яке з'являється на екрані вашого брокера. Це живий індикатор, який відображає те, що насправді відчуває ринок щодо ризику, економіки та майбутнього. Для інвесторів у облігації та трейдерів опціонів розуміння спредів є ключем до прийняття розумних рішень і управління вашою схильністю до ризику.

Що Таке Кредитний Спред

В основному, кредитний спред - це просте порівняння: різниця в дохідності між двома кредитами або облігаціями, які мають однакову дату погашення, але різні рівні ризику.

Як це працює на практиці: Інвестори часто беруть за орієнтир дохідність безпечного активу — зазвичай державної облігації США — і порівнюють її з корпоративною облігацією. Якщо державна облігація дає 3%, а корпоративна облігація — 5%, тоді кредитний спред становить 2% (або 200 базисних пунктів). Ця додаткова дохідність у 2% представляє собою компенсацію, яку вимагають інвестори за ризик того, що компанія може не погасити свою облігацію.

Кредитний спред порівняно з простим спредом доходності - Чому потрібне розрізнення

Світ часто плутає ці два терміни, але є суттєва різниця.

Кредитний спред стосується виключно різниці доходності, що виникає внаслідок відмінностей у кредитному ризику — тобто ризику, що позичальник не сплатить.

Спред доходності є більш широким терміном, який охоплює будь-яку різницю в доходності між двома облігаціями. Це може бути спричинено кредитним ризиком, а також різницею в тривалості, ліквідності або іншими факторами.

Фактори, що формують кредитні спреди

Різні сили впливають на розмір спреду. Розуміння цих сил дає вам потужну зброю для прогнозування рухів ринку.

Оцінки кредитоспроможності

Облігації з нижчими рейтингами (, такі як облігації високого ризику або junk bonds), зазвичай пропонують вищі доходи і, отже, більші спреди. Облігація з рейтингом BBB зазвичай буде мати менший спред, ніж облігація з рейтингом B. Це просто: чим нижчий рейтинг, тим вищий ризик банкрутства, тим вища повинна бути дохідність, щоб залучити інвесторів.

Середовище процентних ставок

Коли відсоткові ставки зростають ( особливо швидко ), облігації з вищим ризиком стикаються з більшим тиском. Інвестори тепер можуть отримувати вищі прибутки з більш безпечних активів, тому ризик корпоративних облігацій не виправдовує ті ж самі доходи. Це спричиняє розширення спредів.

Клімат ринку та Довіра інвесторів

У періоди невизначеності — як під час боргових криз, політичної нестабільності або глобальних шокових подій — навіть сильні компанії можуть бачити, як їхні спреди розширюються. Це відбувається тому, що інвестори стають просто більш забудькуватими і шукають можливість очікувати на більш безпечні активи.

Ліквідність Облігацій

Облігації, які не торгуються легко (, тобто мають низьку ліквідність ), як правило, мають більші спреди. Чому? Тому що інвестори стягують премію за ліквідність - визнають, що можуть мати труднощі з продажем своєї позиції, якщо це буде необхідно.

Що нам кажуть спреди про економіку

Спреди облігацій — це більше, ніж просто інвестиційні інструменти; це вікна у мрії та страхи ринку.

Періоди Економічної Безпеки

Коли економіка процвітає, спреди зазвичай звужуються (становляться вужчими). Чому? Тому що інвестори впевнені, що компанії виконують свої зобов'язання. Ризик вважається низьким, і якщо ризик низький, не потрібно великого страхового внеску, щоб залучити інвесторів.

Приклад: Високоякісна корпоративна облігація приносить 3,5%, тоді як державна облігація приносить 3,2%. Спред становить лише 0,3% ( або 30 базисних пунктів ). Це вказує на велику довіру до компанії.

Періоди невизначеності та рецесії

У протилежній ситуації — під час економічної рецесії, боргової кризи чи великої нестабільності — спреди розширюються драматично. Інвестори залишають корпоративні облігації та зосереджуються на більш безпечних активів. Це знижує доходності державних облігацій ( через високий попит ), одночасно підвищуючи доходності, які вимагаються для корпоративних облігацій ( через зменшений попит і підвищений ризик ).

Приклад періоду кризи: Облігація з низьким рейтингом приносить 8%, тоді як державна облігація все ще приносить 3,2%. Спред зараз становить 4,8% ( або 480 базисних пунктів )—у 16 разів більший, ніж у попередньому прикладі. Це виявляє значну зміну в кліматі ризику.

У деяких випадках розширення спредів попереджає про крах ринку або кризу — виконуючи роль попереджувального сигналу.

Кредитні Спреди на Транзакціях Прав Опціону

Термін “кредитний спред” має друге життя у світі опціонів, де він відноситься до конкретної торгової стратегії.

Що таке кредитний спред в опціях

У цьому контексті кредитний спред означає:

• Ви продаєте опціон (, за яким отримуєте премію )
• Ви купуєте ще один опціон з тією ж датою закінчення, але з іншою ціною виконання (, за яку ви сплачуєте премію )
• Різниця між премією, яку ви отримуєте, і премією, яку ви сплачуєте, є чистим кредитним спредом

Ви виграєте, якщо актив використовується таким чином, щоб допомогти вашій стратегії, а ваші максимальні збитки обмежуються різницею між двома цінами виконання, мінус отриманий вами кредит.

Дві Загальні Стратегії

Цінові спреди продажу (Бичачий пут спред) Використовується, коли ви очікуєте, що актив зросте в ціні або залишиться стабільним:

• Продаєте пут-опціон з вищою ціною виконання
• Ви купуєте опціон пут з нижчою ціною виконання
• Ви виграєте, якщо ціна залишиться вище за найвищу ціну виконання

Зниженні спреди ринку (Ведмежий колл-спред) Використовується, коли ви очікуєте, що ціна зменшиться або залишиться нижче певного рівня:

• Продаєте колл-опціон з нижчою ціною виконання
• Ви купуєте опціон колл з вищою ціною виконання
• Ви виграєте, якщо ціна залишиться нижче за найнижчу ціну виконання

Дослідження випадку: Дискримінаційний спред ринку

Подумайте про сценарій Олексія з активом XYZ:

Режисура: Алекс вважає, що XYZ не перевищить 60 доларів, тому:

• Продає опціон колл зі страйковою ціною 55 доларів, отримуючи премію 4 долари (400 доларів загалом, оскільки 1 контракт = 100 акцій)
• Купує колл опціон з ціною виконання 60 доларів, сплачуючи премію 1,50 доларів (150 доларів загалом )

Чистий кредитний баланс, що отримується: 4 - 1,50 = 2,50 доларів за акцію (250 доларів загалом)

Сильні результати на закритті:

1. Якщо XYZ залишиться на 55 доларів або нижче: Обидва права закінчуються без вартості. Алекс зберігає повні 250 доларів кредиту.

2. Якщо XYZ закриється в межах 55 і 60 доларів (, наприклад, 57 доларів): Продане колл-право виконується, змушуючи Алекс продати акції по 55 доларів. Куплене колл-право не виконується. Алекс отримує прибуток, але менше від повної суми, залежно від того, де закривається XYZ.

3. Якщо XYZ підніметься вище 60 доларів: Обидва права реалізуються. Алекс повинен продати акції по 55 доларів і купити їх по 60 доларів, втрачаючи 500 доларів з цієї позиції. Однак, оскільки він вже отримав 250 доларів, його максимальний збиток обмежується 250 доларами.

Ця структура є тим, що створює кредитний спр Spread на опціях — ви починаєте з кредиту на вашому рахунку, і ваша прибутковість обмежується відповідно.

Основні моменти, які слід пам'ятати

Кредитні спреди є критично важливими інструментами в портфелі інвестора або трейдера:

• На ринку облігацій: Вони показують, яку додаткову віддачу вимагають інвестори за ризик банкрутства і розкривають, як люди ставляться до економіки.

• На ринках опціонів: Вони надають структурований спосіб посилити ваші очікування щодо напрямку ринку з обмеженим ризиком падіння.

• Слідкуючи за спредами: Ви можете передбачити рухи ринку, визначити точки перевороту в економічному циклі та приймати більш розумні рішення щодо управління ризиками.

Ключем є зрозуміти, що впливає на спреди і що це означає для ваших інвестицій.