Чому ваші доходи від ліквідності можуть бути нижчими, ніж очікувалося: розуміння непостійних втрат

Приховані витрати бути Постачальником ліквідності

Ви вносите свої токени в DeFi пул, починаєте заробляти торгові збори, і все здається чудово — поки ви не перевірите свою суму на виведення. Доларова вартість якимось чином менша, ніж те, що ви мали б, якби просто тримали свої токени. Що тільки що сталося? Ласкаво просимо в імперманентні втрати, один з найбільш неправильно зрозумілих ризиків у децентралізованих фінансах.

Що таке тимчасові втрати?

Непостійні втрати виникають, коли цінове співвідношення між двома активами в ліквідному пулі змінюється з моменту їх внесення. Чим більша ця зміна, тим більше ви стаєте вразливими до збитків. Простими словами: ви можете отримати менше доларів, ніж якби просто тримали свої токени поза пулом, навіть якщо ціни на токени самі по собі зросли.

Думайте про це так. Коли ви приєднуєтеся до пулу, ви фіксуєте однакову вартість у доларах двох активів. Якщо один актив різко зростає в ціні відносно іншого, автоматичні механізми пулу змушують до перерозподілу. Ви врешті-решт тримаєте більше тепер дешевшого активу і менше того, що зріс у ціні. Справа не в тому, що ринок падає; справа в тому, що відношення між двома токенами змінюється.

Давайте пройдемося через реальний сценарій

Уявіть, що ви Аліса, і ви вирішили надати ліквідність. Ви вносите 1 ETH і 100 USDC в автоматизований маркет-мейкер (AMM)—загальна позиція вартістю $200 (, якщо 1 ETH = 100 USDC в цей момент). У пулі вже є 10 ETH і 1,000 USDC від інших Постачальників ліквідності, тому ви володієте 10% від нього.

Тепер ETH піднімається до 400 USDC. Ось де стає цікаво. Арбітражні трейдери негайно починають скидати USDC у пул і виводити ETH, щоб отримати прибуток від цінової різниці. Завдяки постійній формулі продукту AMM (x × y = k), пул автоматично коригує свої співвідношення токенів.

Басейн зараз містить приблизно 5 ETH і 2,000 USDC. Коли ви знімете свою частку в 10%, ви отримаєте 0.5 ETH і 200 USDC—вартість $400 усього. Звучить чудово, правда? Ви подвоїли свої гроші.

Але ось у чому справа: якби ви просто тримали 1 ETH та 100 USDC поза пулом, у вас було б $500 зараз. Постачаючи ліквідність, ви втратили $100 потенційного доходу. Це ваш тимчасовий збиток.

Математика: Скільки ви насправді можете втратити?

Взаємозв'язок між рухом ціни та імперманентними втратами не є лінійним. Ось що відбувається при різних співвідношеннях цін:

• 1.25x зміна ціни → ~0.6% збиток
• 1.50x зміна ціни → ~2.0% втрата
• 2x зміна ціни → ~5.7% втрати
• 3x зміна ціни → ~13.4% втрата
• 4x зміна ціни → ~20.0% втрати
• 5x зміна ціни → ~25.5% збиток

Критично важливо, що імперманентні втрати відбуваються незалежно від того, чи зростають ціни, чи знижуються. Це чисто про зміну співвідношення. Рух на 2x в будь-якому напрямку створює однакові імперманентні втрати.

Чому постачальники ліквідності все ще з'являються незважаючи на ризик

Якщо імперманентні втрати такі ризиковані, чому люди продовжують постачати ліквідність? Одне слово: збори.

Кожного разу, коли хтось торгує в пулі, комісія розподіляється між усіма постачальниками ліквідності пропорційно. На платформах, таких як Uniswap, ці комісії можуть швидко накопичуватися. Якщо пул має достатній обсяг торгів, накопичені комісії можуть повністю компенсувати — або навіть перевищити — будь-які тимчасові втрати, які ви могли б зазнати.

Результат залежить від конкретного протоколу, складу активів пулу, вашого часу та загальних умов на ринку. Пули з високим обсягом торгівлі зі стабільними парами, як правило, генерують достатньо комісій, щоб зробити цифри працюючими.

Мітка “Тимчасовий” може вас обманути

Ось що дивує людей: збиток залишається “тимчасовим” лише поки ваша ліквідність залишається заблокованою в пулі. Якщо співвідношення цін якимось чином повернеться до того, яке було, коли ви увійшли, збиток зникає—отже, “тимчасовий.”

Але в момент, коли ви знімаєте кошти, будь-які нереалізовані втрати стають постійними. Ви насправді втрачаєте ці кошти. Ось чому важливий тайминг і чому ви повинні щиро вірити в те, що торгові збори компенсують ризик.

Як захистити себе

Почніть з малого. Не вкладайтесь відразу у весь свій капітал в незнайомий пул. Спочатку протестуйте ситуацію, подивіться, які насправді ви отримуєте доходи, і зрозумійте волатильність, з якою ви маєте справу.

Оберіть свої пари уважно. Волатильні пари (як ETH/SHIB) несуть вищий ризик тимчасових збитків, ніж стабільні пари (як USDC/USDT). Якщо ви повинні використовувати волатильні пари, очікуйте отримувати вищі торгові збори для виправдання ризику.

Вибирайте перевірені AMM. З огляду на те, як легко створювати копії або модифікувати протоколи DeFi, нові AMM можуть приховувати помилки або недоліки в дизайні. Дотримуйтесь платформ, які пройшли аудит і мають хорошу репутацію. Уникайте пулів, які обіцяють місячні прибутки — якщо це звучить занадто добре, щоб бути правдою, швидше за все, так і є.

Досліджуйте сучасні альтернативи. Нові дизайни AMM представили концентровану ліквідність та оптимізовані для стейблкоїнів пулли, які зменшують ризик тимчасових втрат. Деякі платформи тепер пропонують одностороннє постачання ліквідності, що усуває половину ризикового рівня.

Головне

Непостійні втрати не є вирішальним фактором—це елемент дизайну того, як працюють AMM, яким потрібно активно керувати. Перед тим, як стрибнути в будь-який пул ліквідності, запитайте себе: Чи варто торгові збори ризику непостійних втрат, які я беру на себе? Чи буду я насправді тримати ці токени в довгостроковій перспективі, чи можу мені знадобитися вийти раніше?

Розуміння імперманентних втрат перетворює їх з прихованої пастки на відому змінну, яку ви можете врахувати у своєму рішенні. Ось у чому різниця між втратою грошей у ліквіднісних пулах і фактичним отриманням прибутку від них.