Як торгівля з переносом перетворюється на пастку: розуміння фінансового велосипеда

Механізм за стратегією

Фінансова велосипед, відома англійською як carry trade, є однією з найбільш використовуваних тактик глобальними фінансовими установами для отримання доходу. Її функціонування є оманливо простим: отримується фінансування за зниженою процентною ставкою в одній валюті, а капітал перенаправляється на активи або інструменти, які генерують вищі ставки в іншій валюті.

Розглянемо практичний приклад. Керуючий фондом запитує фінансування в японських єнах за ставкою, близькою до 0%, конвертує ці ресурси в американські долари та розміщує їх у облігаціях державної скарбниці США, які платять 5,5% річних. Різниця між обома ставками — ці 5,5% — становить прибуток, за умови, що курси валют залишаються стабільними.

Чому великі установи приймають цю стратегію

Хедж-фонди, інвестиційні банки та великі управлінці активами зазвичай звертаються до фінансової велосипедної моделі, оскільки вона пропонує відносно передбачуваний потік доходів, не покладаючись на зростання вартості базової інвестиції. Це особливо привабливо в періоди спокою на ринках, коли інвестори мають більшу толерантність до ризику.

Використання кредитного плеча посилює привабливість цих операцій. Позичаючи множники від свого доступного капіталу, учасники посилюють свої потенційні прибутки. Цей же інструмент також збільшує збитки, коли справи йдуть не так.

Історія катастроф: коли фінансова велосипедна програма зходить з рейок

Стратегія єна-долара працювала протягом десятиліть як машина для отримання прибутків. Міжнародні інвестори фінансувалися в дешевих єнах для інвестування в активи США з вищою прибутковістю. Все змінилося 4 липня 2024 року, коли Банк Японії здивував ринки несподіваним підвищенням своїх процентних ставок. Вартість єни різко зросла.

Цей рух спричинив масову паніку. Тисячі позицій carry trade одночасно потрапили в примусове ліквідування. Інвестори, які потерпали від зростаючих збитків на своїх кредитах у єнах, були змушені продавати ризикові активи для рекапіталізації. Наслідки поширилися по всьому світу: падіння акцій на ринках, що розвиваються, екстремальна волатильність валют і нестабільність, яка майже повторює ефекти кризи 2008 року.

Анатомія валютного ризику

Найбільша небезпека, пов'язана з carry trade, - це валютний ризик. Якщо валюта, в якій було взято кредит, раптово зміцниться щодо валюти, в яку було інвестовано, інвестор стикається з істотними збитками при репатріації коштів.

Уявімо собі ситуацію: ви позичаєте в JPY, щоб купити USD. Якщо єна зміцнюється по відношенню до долара, вам знадобиться більше доларів, щоб отримати необхідні єни для повернення позики. Прибуток від різниці курсів зникає і зазвичай перетворюється на збиток.

Вплив змін у монетарній політиці

Рішення центральних банків створюють непередбачувані землетруси. Якщо центральний банк, що випустив позичену валюту, підвищує процентні ставки, вартість фінансування зростає і зменшує маржі. Паралельно, якщо центральний банк валюти інвестицій знижує процентні ставки, доступні доходи зменшуються.

Обидва сценарії еродують рентабельність carry trade. У 2024 році Японія стала епіцентром: поворот у японській монетарній політиці не лише підвищив ставки, але й одночасно сприяв зміцненню єни, що посилило збитки тих, хто утримував позиції з використанням кредитного плеча.

Волатильність ринку: каталізатор краху

Фінансова велосипедна діяльність процвітає під час стабільних і ринкових підйомів. Коли виникає економічна невизначеність, динаміка змінюється радикально.

У волатильних контекстах інвестори залишають спекулятивні стратегії, щоб сховатися в безпечних активах. Масово ліквідуються позиції з carry trade, що призводить до каскадних продажів. Інструменти ризику руйнуються, спреди ставок інвертуються, а негативний зворотний зв'язок прискорюється. Плечистий ринок посилює кожен рух, перетворюючи здорові корекції на системні кризи.

Висновок: складний інструмент для експертів

Фінансова велосипедна стратегія залишається легітимною, але лише для тих, хто має глибокі знання про глобальні ринки, динаміку валют та складне управління ризиками. Досвідчені установи можуть вижити в бурях; новачки стикаються з потенційним банкрутством.

Реальність полягає в тому, що кари трейд концентрує незручну правду: нібито “безризикові” доходи завжди мають приховані ризики. Коли ці ризики реалізуються — як це сталося в липні 2024 року — вплив охоплює цілі глобальні ринки.