Arthur Hayes новий твір: Біткойн може досягти піку в березні наступного року, після чого відкотиться

Null

Автор: Артур Хейс

Переклад: Ліам

Редакторське зауваження: Висловлене в статті є лише особистою думкою автора і не повинно використовуватися як підстава для інвестиційних рішень, а також не є інвестиційною порадою чи рекомендацією для торгівлі. Стаття трохи скорочена.

Якщо б у мене був онлайн-профіль для знайомств, він, напевно, виглядав би так:

Мова любові:

Лексика та абревіатури, створені політиками та головами центральних банків для «друку грошей».

У цій статті обговорюються два найвідповідніші приклади:

1. QE ——кількісне пом'якшення

2. RMP ——управління резервами покупки

RMP - це нова абревіатура, що з'явилася в моєму «Словнику любові» в день останньої зустрічі Федеральної резервної системи 10 грудня. Я миттєво впізнав її, зрозумів її значення і цінував її так, як ціную давню любов QE. Я люблю QE, тому що QE означає друкування грошей; на щастя, я маю фінансові активи, такі як золото, акції золотодобувних компаній і біткоїн, зростання яких перевищує темпи створення законних грошей.

Але це не для мене. Якщо різні форми друку грошей можуть сприяти зростанню цін на біткоїн і популяризації децентралізованих публічних блокчейнів, тоді сподіваюся, що одного дня ми зможемо відмовитися від цієї брудної системи часткових резервів фіатних грошей і замінити її системою, що ґрунтується на чесних грошах.

Ми ще не дійшли до цього етапу. Але з кожною одиницею фіатних грошей, що створюється, це «порятунок» прискорюється.

На жаль, для більшості людей сьогодні друк грошей знищує їхню гідність як виробників. Коли уряд навмисно знецінює валюту, він розриває зв'язок між енергетичними витратами та економічним виходом. Ті, хто важко працює, навіть якщо не розуміють якихось складних економічних теорій, можуть інтуїтивно відчути, що бігають по піску — вони розуміють, що друк грошей зовсім не є добрим знаком.

У демократичній системі з принципом «одна людина - один голос», коли інфляція різко зростає, громадяни голосують за те, щоб скинути правлячу партію. У авторитарних системах громадяни виходять на вулиці, щоб повалити режим. Тому політики добре знають, що правління в умовах інфляції є нічим іншим, як професійним самогубством. Проте єдиний політично здійсненний спосіб погасити величезний глобальний борг - це розбавити його через інфляцію. Оскільки інфляція знищує політичні кар'єри та династії, секрет полягає в тому, щоб обманювати громадян, змушуючи їх вірити, що інфляція, яку вони відчувають, насправді не є інфляцією.

Для цього голови центральних банків та міністри фінансів викинули варену, відразливу абревіатуру, щоб прикрити інфляцію, яку вони нав'язують громадськості, відкладаючи неминучий системний дефляційний крах.

Якщо ви хочете побачити, як виглядає різке скорочення кредиту та руйнація, згадайте про відчуття з 2 по 9 квітня - коли президент Трамп оголосив так званий «День звільнення» і почав суттєво підвищувати мита. Це не сподобалося багатим (фондові ринки обвалилися), і іншим також, оскільки якщо глобальна торгівля сповільниться, щоб виправити десятиліттями накопичені дисбаланси, багато людей залишаться без роботи. Дозволити швидке скорочення - це шлях до революції, завершення кар'єри політиків або навіть їхнього життя.

З часом і поширенням знань всі ці способи маскування зрештою втрачають свою ефективність, і звичайні люди пов'язують сучасні абревіатури з друком грошей. Як і будь-який хитрий наркоторговець, коли «наркомани» звикають до нової сленгової мови, чиновникам з фінансів доводиться змінювати прийоми. Ця мовна гра мене хвилює, тому що коли вони змінюють трюки, це означає, що ситуація стала дуже критичною, і їм доводиться сильно натискати на цю кнопку «Brrrrr» (гул друкарського верстата) так, що це підніме мій портфель на новий рівень.

Наразі, коли правлячі кола намагаються змусити нас повірити, що RMP≠QE, оскільки QE вже асоціюється з друком грошей і інфляцією. Щоб читачі повністю зрозуміли, чому RMP = QE, я створив кілька ілюстрованих бухгалтерських T-рахунків.

Чому це важливо?

З березневого мінімуму 2009 року після фінансової кризи 2008 року ризикові активи, такі як S&P 500, Nasdaq 100, золото та біткойн, вирвалися з дефляційної безодні, зафіксувавши вражаючі доходи.

Це та сама діаграма, але стандартизована до початкового індексного значення 100 у березні 2009 року. Зростання ціни біткоїна Сатоші Накамото таке вражаюче, що варто окремо виділити діаграму для порівняння з іншими традиційними інструментами хеджування від інфляції (наприклад, акціями та золотом).

Якщо ви хочете розбагатіти в епоху QE «Пакс Американа», вам потрібно мати фінансові активи. Якщо ми зараз увійшли в іншу епоху QE або RMP (як би їх не називали), тримайтеся за свої активи і робіть все можливе, щоб перетворити свою скромну зарплату на більше активів.

Оскільки ви почали звертати увагу на те, чи дорівнює RMP QE, давайте проведемо деякий аналіз обліку в грошовому ринку.

Розуміння QE та RMP

Зараз час подивитися на бухгалтерську таблицю T. Активи знаходяться з лівого боку балансу, а зобов'язання - з правого. Найпростіший спосіб зрозуміти рух коштів - це візуалізувати його. Я поясню, як і чому QE та RMP створюють гроші, що призводить до фінансової та товарної/послугової інфляції.

Перший крок QE

1: Джей Пі Морган є первинним дилером, має рахунок у Федеральній резервній системі та володіє державними облігаціями.

2: Федеральна резервна система проводить раунд кількісного пом'якшення, купуючи облігації у JPMorgan.

3: Федеральна резервна система створює гроші з повітря і виплачує облігації, вводячи резерви на рахунок JPMorgan.

Кінцевий баланс: Федеральна резервна система створила резерви та купила облігації у JPMorgan. Як JPMorgan буде обробляти ці резерви?

Другий етап QE

1: Федеральна резервна система створює гроші з повітря, а саме резерви. Як тільки JPMorgan використовує ці кошти, вони починають діяти як стимул. Лише коли нові облігації виглядають привабливо з точки зору процентних ставок та кредитного ризику, JPMorgan купуватиме іншу облігацію, щоб замінити ту, що була продана Федеральній резервній системі.

2: Міністерство фінансів США випускає нові облігації через аукціон, які купує JPMorgan Chase. Державні облігації є безризиковими, і в цьому випадку дохідність облігацій вища за ставку резервів, тому JPMorgan Chase купує нововидані облігації.

3: JPMorgan використовує резерви для виплати облігацій.

4: Міністерство фінансів внесе резерви на свій загальний рахунок Міністерства фінансів (TGA), який є його розрахунковим рахунком у Федеральному резерві.

5: JPMorgan отримав облігації.

EB: Дії Федеральної резервної системи щодо друку грошей забезпечили фінансування для збільшення обсягу облігацій (позиції Федеральної резервної системи та JPMorgan).

Третій етап QE

1: Друк грошей дозволяє Міністерству фінансів випускати більше облігацій за нижчою ціною. Це чиста інфляція фінансових активів. Нижчі доходи по державних облігаціях підвищать чисту теперішню вартість активів з майбутніми грошовими потоками (наприклад, акцій). Як тільки Міністерство фінансів надає пільги, виникає інфляція товарів/послуг.

2: Центр денного догляду за дітьми в Сомалі, очолюваний Тімом Вольцом (надає послуги дітям з поганими навичками читання, але бажаючим вивчати інші навички), отримав федеральний грант. Міністерство фінансів списало кошти з рахунку TGA та перерахувало їх на рахунок цього центру в Morgan Chase.

EB: TGA-рахунок фінансує державні витрати, створюючи таким чином попит на товари та послуги. Ось як кількісне пом'якшення викликає інфляцію в реальному секторі економіки.

Короткострокові державні облігації та довгострокові державні боргові зобов'язання

Термін облігацій державної скарбниці на короткий термін менше року. Найбільший обсяг торгівлі серед облігацій з відсотками становить 10-річні державні облігації, технічно їх називають 10-річними векселями. Доходність облігацій державної скарбниці на короткий термін трохи вища за процентну ставку резервів, що зберігаються в Федеральній резервній системі. Повернімося до першого кроку, замінивши облігації державної скарбниці на короткий термін на облігації державної скарбниці на довгий термін.

EB: Єдина відмінність полягає в тому, що Федеральна резервна система обмінює резерви на короткострокові державні облігації. Потоки фінансування кількісного пом'якшення закінчуються тут, оскільки у JPMorgan немає мотивації купувати більше короткострокових державних облігацій, оскільки ставка резервів перевищує дохідність короткострокових державних облігацій.

На малюнку показано, що ставка резервів мінус дохідність тримісячних казначейських облігацій дає позитивне значення. Банки, які прагнуть максимізації прибутку, зберігатимуть кошти в Федеральній резервній системі, а не купуватимуть короткострокові казначейські облігації з нижчою дохідністю. Тому важливо, які типи боргових цінних паперів купуються за рахунок резервів. Якщо ризик відсоткових ставок або термін занадто малий, гроші, надруковані Федеральним резервом, залишаться на його балансі без жодної користі. Аналітики вважають, що з технічної точки зору, стимулюючий ефект покупки короткострокової казначейської облігації на 1 долар Федеральним резервом значно нижчий, ніж стимулюючий ефект покупки облігацій на 1 долар в умовах кількісного пом'якшення.

Але якщо ці короткострокові державні облігації тримають не банки, а інші фінансові установи? Наразі грошові ринкові фонди володіють 40% непогашених короткострокових державних облігацій, тоді як банки лише 10%. Також, якщо банки можуть отримувати вищий прибуток, зберігаючи резерви у Федеральній резервній системі, навіщо їм купувати короткострокові державні облігації? Щоб зрозуміти потенційний вплив RMP, ми повинні проаналізувати, які рішення приймуть грошові ринкові фонди, коли Федеральна резервна система купує короткострокові державні облігації, що належать грошовим ринковим фондам. Я проведу аналогічний аналіз RMP, як і для політики кількісного пом'якшення.

Перший крок RMP

1: Група Піонер є ліцензованим фондом грошового ринку, має рахунок у Федеральній резервній системі та володіє короткостроковими державними облігаціями.

2: Федеральна резервна система проводить раунд операцій RMP, купуючи короткострокові державні облігації у Vanguard Group.

3: Федеральна резервна система створює гроші з повітря і сплачує рахунки, зарахувавши кошти з угоди зворотного викупу (RRP) на рахунок Vanguard Group. RRP - це інструмент нічного фінансування, відсотки за яким Федеральна резервна система виплачує щодня.

EB: Яким чином група Pioneer може ще використовувати залишок RRP?

Другий етап RMP (Група піонерів купує більше векселів)

1: Федеральна резервна система створила гроші з повітря, які стали залишком RRP. Як тільки Vanguard використає ці кошти, вони почнуть діяти як стимул. Vanguard купуватиме інші короткострокові безризикові боргові інструменти лише в тому випадку, якщо дохідність перевищить RRP. Це означає, що Vanguard купує тільки нові випуски державних облігацій. Як фонд грошового ринку (MMF), Vanguard має різні обмеження щодо типів і термінів боргових інструментів, які можуть бути придбані за рахунок інвесторських коштів. Через ці обмеження Vanguard зазвичай купує лише державні облігації.

2: Міністерство фінансів США випускає нові облігації через аукціон, які в підсумку купує група Vanguard.

3: Група Pioneers використовує готівкові платіжні розписки в RRP.

4: Міністерство фінансів внесе готівкові кошти RRP на свій загальний рахунок Міністерства фінансів (TGA).

5: Група Vanguard отримала куплені нею векселі.

EB: Гроші, створені Федеральною резервною системою, забезпечили фінансування для покупки нових випусків державних облігацій.

Доходність державних облігацій ніколи не буде нижчою за доходність RRP, оскільки, як крайній покупець державних облігацій, якщо доходність дорівнює доходності державних облігацій, грошовий ринок залишить кошти в RRP. Технічно, оскільки ФРС може в односторонньому порядку друкувати гроші для виплати відсотків за залишками RRP, її кредитний ризик трохи вищий, ніж у Міністерства фінансів США, яке повинно отримати схвалення Конгресу для випуску боргу. Тому, якщо доходність державних облігацій не є вищою, грошовий ринок більше схильний залишати готівку в RRP. Це важливо, оскільки державні облігації не мають характеристик тривалості, що означає, що впровадження RMP ФРС, яке призводить до зниження доходності на кілька базисних пунктів, не матиме значного впливу на інфляцію фінансових активів. Інфляція відобразиться у фінансових активах, товарах та послугах лише тоді, коли Міністерство фінансів використає зібрані кошти для покупки товарів і послуг.

Третій етап RMP (Група піонерів надає кредит на ринку викупу)

Якщо дохідність нових випущених державних облігацій нижча або дорівнює дохідності RRP, або нові випущені державні облігації недостатні, чи є у грошових ринкових фондів (MMF) інші інвестиційні способи, які можуть призвести до інфляції фінансових активів або товарів/послуг? Так. Грошові ринкові фонди можуть позичати готівку на ринку зворотного викупу державних облігацій.

Репо, коротко кажучи, — це угода з викупу. У цьому прикладі викуп облігацій означає, що грошовий ринок фондів надає позики в нічний час готівкою під заставу нововиданих казначейських облігацій. У нормальних умовах роботи ринку дохідність викупу повинна дорівнювати або трохи знижуватися від верхньої межі федеральної фондової ставки. Наразі дохідність RRP дорівнює федеральній фондовій ставці, а саме 3,50%. Наразі дохідність тримісячних казначейських облігацій становить 3,60%. Але верхня межа федеральної фондової ставки становить 3,75%. Якщо угода викупу наближається до верхньої межі федеральної фондової ставки, грошовий ринок фондів може отримати дохідність, яка на майже 0,25% вища, ніж при кредитуванні в RRP (3,75% мінус дохідність RRP 3,50%).

1: Федеральна резервна система створює залишок RRP, друкуючи гроші та купуючи облігації казначейства у Vanguard Group.

2: Міністерство фінансів США випускає облігації.

3: LTCM (відновлений хедж-фонд відносної вартості) купує облігації на аукціоні, але у них недостатньо коштів для оплати. Вони повинні позичити на ринку зворотних викупів, щоб сплатити Міністерству фінансів.

4: Нью-Йоркський банк Меллона (BONY) сприяв трьом стороннім угодам з викупу. Вони отримали облігації від LTCM як забезпечення.

5: BONY отримав готівку, вилучену з залишку RRP групи Vanguard. Ці кошти були внесені в BONY як депозит, а потім виплачені LTCM.

6: LTCM використовує свій депозит для сплати облігацій. Цей депозит стає залишком TGA, що перебуває у Федеральному резерві США.

7: Група Pioneers вилучає готівку з RRP та надає позики на ринку зворотного викупу. Група Pioneers та LTCM щодня вирішуватимуть, чи продовжувати угоду зворотного викупу.

EB: Кошти, надруковані Федеральною резервною системою, були використані для покупки казначейських облігацій у Vanguard Group, що забезпечило фінансування для покупки облігацій LTCM. Міністерство фінансів може випускати довгострокові або короткострокові облігації, тоді як LTCM купуватиме ці облігації за будь-якою ціною, оскільки ставка репо є передбачуваною та доступною. Vanguard Group завжди буде позичати за «відповідними» ставками, оскільки Федеральний резерв друкує гроші і купує випущені ним векселі. RMP є непрямим способом, яким Федеральний резерв здійснює виплату чеків для уряду. З фінансової та матеріальної точки зору це має високу інфляційність.

RMP політика

У мене є кілька запитань, на які відповіді можуть вас здивувати.

Чому оголошення RMP не було включено до офіційної заяви Федерального комітету з відкритих ринків, як це було в усіх попередніх програмах кількісного пом'якшення?

Федеральна резервна система односторонньо вирішила, що кількісне пом'якшення є інструментом монетарної політики, який стимулює економіку шляхом вилучення з ринку довгострокових облігацій, чутливих до процентних ставок. Федеральна резервна система вважає, що RMP є технічним інструментом реалізації, який не стимулює економіку, оскільки з ринку вилучаються короткострокові казначейські векселі, схожі на готівку.

Чи потрібно, щоб RMP пройшов офіційне голосування FOMC?

Так, але й не так. FOMC вказує Федеральному резервному банку Нью-Йорка впровадити RMP, щоб підтримувати “достатній” рівень резервів. Нью-Йоркський федеральний резерв може в односторонньому порядку вирішувати збільшити або зменшити обсяг покупок державних облігацій RMP, поки Комітет з відкритих ринків Федеральної резервної системи (FOMC) не проголосує за скасування цього плану.

Що таке «достатні резерви»?

Це розмита концепція, без фіксованого визначення. Федеральний резерв Нью-Йорка вирішує, коли резервів достатньо, а коли недостатньо. У наступному розділі я поясню, чому Буффало Білл Бесент контролює рівень достатніх резервів. Насправді, Федеральна резервна система передала контроль за коротким кінцем кривої доходності Міністерству фінансів.

Хто є головою Федерального резервного банку Нью-Йорка? Яка його думка щодо кількісного пом'якшення та RMP?

Джон Вільямс є головою Федерального резервного банку Нью-Йорка. Його наступний п'ятирічний термін розпочнеться в березні 2026 року. Він не залишить свою посаду. Він активно виступав за теорію, згідно з якою Федеральний резерв повинен розширити баланс, щоб забезпечити «достатні резерви». Його голосування щодо кількісного пом'якшення дуже підтримує, і він відкрито заявляв, що повністю підтримує друкування грошей. Він вважає, що RMP не є кількісним пом'якшенням, а отже, не має економічного стимулювання. Це добре, оскільки, коли інфляція неминуче зросте, він стверджуватиме, що «це не моя провина», а потім продовжить використовувати RMP для друку грошей.

Безмежний та безконтрольний друк грошей

Околи визначення кількісного пом'якшення (QE) та різних хитрощів щодо рівня резервів, що вважаються “достатніми”, ФРС змогла виконати чеки політиків. Це зовсім не кількісне пом'якшення (QE), це безумна робота друкарського станка! Кожна попередня програма кількісного пом'якшення (QE) встановлювала дату закінчення та верхню межу місячних покупок облігацій. Продовження програми вимагало б голосування громадськості. Теоретично, поки Джон Вільямс (голова ФРС) готовий, RMP може безмежно розширюватися. Але насправді Джон Вільямс не контролює ситуацію, оскільки його економічна догма не дозволяє йому враховувати, що його банк безпосередньо сприяє інфляції.

Достатні резерви та RMP

Існування RMP викликане тим, що вільний ринок не може впоратися з величезними ризиками, які виникають внаслідок різкого збільшення випуску державних облігацій, подібно до «чорної змії Алабами». Резерви повинні зростати. Вони повинні відбуватися синхронно з випуском державних боргів, інакше ринок впаде. Я обговорював це в статті під назвою «Алілуя».

Ось таблиця загальної суми випуску торгівельних державних облігацій за фінансові роки 2020-2025:

Коротко кажучи, хоча Бейсон стверджує, що відмова Єллен подовжити термін погашення боргу є епічною політичною помилкою, залежність Міністерства фінансів США від дешевих короткострокових фінансувань продовжує зростати. Наразі ринок щотижня повинен поглинати близько 500 мільярдів доларів державних облігацій, що більше, ніж приблизно 400 мільярдів доларів на тиждень у 2024 році. Вступ Трампа на посаду, хоча він обіцяв зменшити дефіцит під час виборів, не змінив тенденцію до постійного зростання загального обсягу випуску державного боргу. І не важливо, хто при владі, адже навіть якщо Камала Харріс буде обрана, план випуску не зміниться.

Які рушійні сили за зростанням загального обсягу випуску державних облігацій? Великий і постійно зростаючий обсяг випуску пояснюється тим, що політики не зупинять надання соціальних виплат.

Бюджетне управління Конгресу(CBO) та первинні торговці одностайно погоджуються, що протягом наступних трьох років дефіцит перевищить 2 трильйони доларів. Ця безвідповідальна ситуація, здається, не має жодних ознак змін.

Перед обговоренням аргументу, чому RMP≠QE, я хотів би спочатку передбачити, як Бесент використає RMP для стимулювання ринку нерухомості.

Викуп, фінансований RMP

Я знаю, що це дуже болісно для деяких з вас, інвесторів, але, будь ласка, згадайте, що сталося на початку квітня цього року. Після того, як Трамп зробив «TACO» (можливо, мається на увазі антимонопольний закон) щодо тарифів, Бесент у інтерв'ю Bloomberg заявив, що він може використовувати викуп, щоб стабілізувати ринок державних облігацій. З того часу номінальна сума викупу державних облігацій постійно зростає. Завдяки програмі викупу Міністерство фінансів використовує доходи від випуску державних облігацій, щоб викупити раніше випущені неактивні облігації. Якщо Федеральна резервна система друкує гроші для покупки цих облігацій, то короткострокові казначейські векселі фактично надають фінансування безпосередньо Міністерству фінансів, а потім Міністерство фінансів може збільшити загальний обсяг випуску короткострокових казначейських векселів і використати частину доходів для викупу державних облігацій з більш тривалими термінами погашення. Конкретно, я вважаю, що Бесент буде використовувати викуп для покупки 10-річних державних облігацій, тим самим знижуючи дохідність. Таким чином, Бесент може чудесним чином усунути процентний ризик на ринку за допомогою політики процентних ставок (RMP). Насправді, це саме так працює кількісне пом'якшення!

Дохідність 10-річних державних облігацій є вкрай важливою для 65% домогосподарств у США, які є власниками будинків, а також для бідних перших покупців житла. Нижча дохідність 10-річних державних облігацій допомагає домогосподарствам у США отримувати кредити під заставу житла, що, в свою чергу, збільшує споживання. Крім того, процентні ставки по іпотечних кредитах також знизяться, що допоможе підвищити доступність житла. Трамп відкрито висловлював думку, що процентні ставки по іпотеці занадто високі, і якщо йому вдасться це змінити, це допоможе Республіканській партії залишитися при владі. Тому Бесент скористався б політикою ринкових процентних ставок і зворотних викупів для покупки 10-річних державних облігацій. 10-річні державні облігації та зниження процентних ставок по іпотеці.

Давайте швидко переглянемо деякі графіки ринку нерухомості в США.

Є велика кількість житлової власності, яку можна використовувати для кредитного важеля.

Хвиля рефінансування тільки починається.

Поточний рівень рефінансування далеко не досягає пікових значень житлової бульбашки 2008 року.

Якщо Трамп зможе вирішити проблему доступності житла шляхом зниження вартості фінансування, то республіканці, можливо, зможуть змінити нинішню ситуацію. І зберегти свою більшість у обох палатах законодавчого органу.

Бесент не оголосив, що він використовуватиме викуп для стимулювання ринку нерухомості, але якби я був на його місці, я б використовував цей новий інструмент друку грошей зазначеним вище способом. Тепер давайте послухаємо, чому аргумент RMP≠QE.

Противники завжди будуть протистояти

Ось критика опонентів програми RMP, які ставлять під сумнів її здатність створити фінансову та товарну/послугову інфляцію:

-Федеральна резервна система купує короткострокові казначейські облігації через RMP і купує довгострокові облігації через QE. Якщо немає довгострокових облігацій, купівля короткострокових казначейських облігацій майже не впливає на фінансові ринки.

-RMP закінчиться в квітні, оскільки тоді закінчується термін подачі податкових декларацій, після чого ринок викупу відновиться до нормального стану через зменшення волатильності TGA.

Мій бухгалтерський T-діаграма чітко показує, як короткострокові казначейські векселі RMP безпосередньо фінансують нові випуски державних облігацій. Борг буде використаний для витрат, що призведе до інфляції, і, можливо, знизить прибутковість довгострокового боргу через викуп. Незважаючи на те, що програма управління процентними ставками (RMP) передає політику пом'якшення через казначейські векселі, а не облігації, вона все ще є ефективною. Придирки лише призведуть до програшу на ринку.

Зростання загальної кількості випущених державних облігацій спростовує твердження про те, що програма управління процентними ставками втратила свою ефективність у квітні. Через необхідність фінансова структура уряду США зазнає змін, більше покладаючись на державні облігації.

Ця стаття спростовує ці два критики, переконуючи мене, що чотирирічний цикл вже закінчився. Біткойн, очевидно, не погоджується з моєю думкою, золото вважає мою точку зору «під середнім рівнем», але срібло має намір заробити великі гроші. На це можу лише сказати: терпіння, брате, терпіння. Наприкінці листопада 2008 року колишній голова Федеральної резервної системи Бен Бернанке оголосив про перший раунд кількісного пом'якшення (QE1), після чого ринок продовжував різко падати. Лише в березні 2009 року ринок досяг дна і почав відновлюватися. Але якщо ти все ще спостерігаєш, ти пропустиш чудову можливість для покупки.

З моменту запуску RMP (випадкова монетарна політика) біткойн (білий) впав на 6%, тоді як золото зросло на 2%.

Іншим фактором ліквідності, який змінюється з RMP, є те, що багато з провідних центральних банків світу (наприклад, Європейський центральний банк та Японський центральний банк) скорочують обсяги своїх балансових звітів. Скорочення балансових звітів не узгоджується зі стратегією «тільки зростання» для криптовалют. З часом RMP створить десятки мільярдів нової ліквідності, і курс долара США до інших фіатних валют різко впаде. Хоча знецінення долара вигідне для плану Трампа «Америка насамперед» з повторної індустріалізації, воно буде катастрофічним для глобальних експортерів, які стикаються не лише з митами, але й з проблемою зміцнення своїх національних валют проти долара. Німеччина та Японія скористаються можливістю, яку надають Європейський центральний банк і Японський центральний банк, для створення більшої кількості кредитів у своїх країнах, щоб стримати підвищення курсу євро та єни до долара. До 2026 року Федеральна резервна система, Європейський центральний банк та Японський центральний банк об'єднають зусилля для прискорення зникнення фіатних валют. Хай живе!

Огляд торгівлі

Хоча розмір у 40 мільярдів доларів на місяць, безумовно, вражаючий, його частка в загальному обсязі непогашених боргів значно нижча, ніж у 2009 році. Тому не можна очікувати, що його кредитний стимул на нинішньому рівні цін на фінансові активи буде таким же помітним, як у 2009 році. Саме тому нинішнє хибне уявлення про те, що RMP перевершує QE в створенні кредиту, а також невизначеність щодо існування RMP після квітня 2026 року призведе до коливань цін на біткоїн у межах від 80 000 до 100 000 доларів до початку нового року. Оскільки ринок прирівнює RMP до кількісного пом'якшення (QE), біткоїн швидко повернеться до 124 000 доларів і швидко наблизиться до 200 000 доларів. Березень стане піком очікувань людей щодо підвищення цін на активи завдяки RMP, в той час як біткоїн впаде і утворить локальну основу на значно вищому рівні 124 000 доларів, оскільки Джон Вільямс(John Williams) все ще міцно натискає кнопку «Brrrr».

Криптовалюти альткоїнів потрапили в серйозні проблеми. Обвал 10 жовтня завдав значних збитків багатьом індивідуальним та хедж-фондам, які займаються ліквідністю. Я вірю, що багато постачальників ліквідності в ліквідних фондах, побачивши звіт про чисті активи за жовтень, сказали «досить!». Запити на викуп хлинули, що призвело до безперервного падіння цін. Ринок альткоїнів потребує часу для відновлення, але для тих, хто цінує свої кошти та серйозно читає правила роботи біржі, настав час покопатися в смітті.

Коли мова йде про альткоїни, моїм улюбленим є Ethena. Через зниження процентних ставок Федеральною резервною системою ціни на валюту впали, а політика RMP призвела до збільшення грошової маси, що спричинило зростання ціни біткоїна і, таким чином, викликало попит на синтетичний долар з важелем на крипторинку. Це підвищило дохідність хеджування готівки або бенчмаркову дохідність, спонукаючи людей створювати USDe для позик під вищі процентні ставки. Що ще важливіше, розрив у дохідності між казначейськими облігаціями та криптовалютами розширився, причому дохідність криптовалют вища.

Збільшення процентних доходів від протоколу Ethena повернеться до скарбниці ENA, що в кінцевому підсумку сприятиме викупу токенів ENA. Я очікую, що обсяг обігу USDe збільшиться, що стане попереднім показником різкого зростання ціни ENA. Це чисто результат гри між традиційними фінансами та криптовалютними доларовими процентними ставками, подібна ситуація також виникала, коли Федеральна резервна система розпочала цикл пом'якшення у вересні 2024 року.