Як зрозуміти Automated Market Maker: нова парадигма торгівлі в Децентралізованих фінансах

Швидкий огляд

Автоматизований маркет-мейкер (AMM) став основою децентралізованих фінансів. На відміну від традиційних бірж з книгами замовлень, AMM автоматично встановлює ціни за допомогою математичних формул, будь-хто може стати постачальником ліквідності та заробляти комісійні. Ця інновація знизила бар'єри для участі в ринку, прискорила популяризацію DeFi, але супутні проблеми з непостійними збитками та проскальзуванням потребують обережності з боку інвесторів.

AMM: Переписування правил ринкового маркет-мейкінгу

У традиційних фінансах маркет-мейкери є професійними установами, які мають складні стратегії ціноутворення та значний капітал. Вони отримують прибуток від спреду між купівлею та продажем, одночасно забезпечуючи ліквідність на ринку. У світі блокчейну автоматизовані маркет-мейкери зруйнували цю монопольну структуру — будь-хто, хто має токени, може брати участь у маркет-мейкінгу.

Що це означає? На платформі торгівлі блокчейн ви більше не повинні чекати, поки якийсь контрагент завершить угоду. Контракти AMM виконують роль посередника, негайно пропонуючи вам ціну на основі заздалегідь визначеного алгоритму. Це перехід від торгівлі в точці до точки до торгівлі в точці до контракту.

Як визначається ціна: від формули до реальності

Основою AMM є математична модель. Найпростіший приклад — це формула постійного добутку x × y = k, де:

• x представляє собою кількість першої монети в ліквіднісному пулі
• y представляє кількість другого токена
• k є незмінною константою

Приклад: у парі ETH/DAI в пулі є 1000 ETH та 3 мільйони DAI. Коли ви хочете купити ETH, додані DAI збільшують значення y в пулі, відповідно зменшуючи значення x (ETH), яке можна витягти. Ціна визначається зміною цього співвідношення.

Різні AMM використовують різні формули. Деякі DEX використовують більш складні математичні моделі для оптимізації конкретних торгових пар, інші ж застосовують вдосконалені версії для зниження торгових витрат. Але алгоритмічне ціноутворення є спільною характеристикою всіх AMM.

Стати постачальником ліквідності: кожен може бути маркет-мейкером

Найреволюційніше нововведення AMM полягає в демократизації маркет-мейкінгу. Вам не потрібно величезний капітал або професійна команда, просто внесіть еквівалентні дві токени до ліквіднісного пулу, щоб почати отримувати комісійні.

Припустимо, ви внесли ліквідність на суму 100 000 доларів США (50 000 доларів США в ETH + 50 000 доларів США в DAI) у пул ETH/DAI на певному DEX. Коли інші трейдери здійснюють угоди в цьому пулі, ви отримаєте частину комісії пропорційно вашій частці. В деяких протоколах ставка комісії становить 0,3%, а деякі конкурентно встановлюють нижчі ставки для залучення постачальників ліквідності.

Це виглядає дуже привабливо, але виникає проблема.

Непостійні збитки: приховані ризики

Що буде, якщо після внесення токенів постачальниками ліквідності відбудуться значні зміни у відносинах цін цих двох токенів? Відповідь - непостійні збитки.

Припустимо, ви внесли кошти в пропорції 1:1 ETH/DAI. Через три місяці ціна ETH подвоїлася. Кількість ETH у вашому ліквідному пулі зменшилася (оскільки трейдери купували під час підвищення ціни), відповідно збільшилася кількість DAI. Коли ви виводите кошти, у вас буде менше ETH, ніж ви спочатку внесли — це і є невизначена втрата.

Теоретично, якщо ціна повернеться до початкової точки, збитки “незмінно” зникнуть. Але насправді, як тільки ви виводите кошти за різними ціновими співвідношеннями, збитки стають постійними.

Ось чому AMM показує кращі результати в парі токенів з меншими коливаннями цін — наприклад, пари стейблкоїнів або крос-чейн упакованих токенів. У цих парах мінімізується непостійна втрата, а торгові збори можуть компенсувати будь-які потенційні ризики.

AMM проти традиційної книги ордерів: кожен має свої переваги

Переваги AMM очевидні:

• Миттєва ліквідність: Контракт завжди готовий запропонувати ціну
• Низький поріг участі: будь-хто може надати ліквідність
• Прозора ціна: на основі математичної формули, усуває можливості маніпуляцій
• Легкий запуск нових монет: будь-який токен може швидко створити торгову пару

Але є й недоліки:

• Проблема прослідування: великі угоди можуть призвести до серйозного відхилення ціни
• Ризик непостійних втрат: постачальники ліквідності несуть витрати на коливання цін
• Обмежена гнучкість ціноутворення: алгоритмічне ціноутворення не таке гнучке, як складна динаміка ринку

Наприклад, якщо ви хочете одноразово купити більшість токенів у пулі з обмеженою ліквідністю, ви зіткнетеся з постійно зростаючою ціною — і навіть може статися так, що ви не зможете купити їх усі. Це неминучий наслідок дизайну AMM.

Інновації в екосистемі DeFi

Наразі кілька активних AMM-протоколів мають свої особливості. Деякі зосереджені на високоефективних торгових парах, інші - на ринках похідних. Технічна ітерація триває, і наступне покоління дизайну може вирішити поточні проблеми з ковзанням, ще більше знижуючи торгові витрати.

Для користувачів DeFi це означає:

• Досвід торгівлі буде постійно покращуватись
• Прибутки від надання ліквідності можуть зростати
• Нові торгові стратегії постійно з'являються

Ключові моменти та ризики

Основна цінність Автоматизованого Маркет-Мейкера полягає в заміні традиційних централізованих маркет-мейкерів математикою та кодом. Це забезпечує DeFi масштабовану ліквіднісну інфраструктуру.

Але інвестори повинні пам'ятати: надання ліквідності не є безризиковим. Варто враховувати непостійні втрати, ковзання при торгівлі, ризики смарт-контрактів тощо. Перед участю в будь-якому видобутку ліквідності обов'язково досліджуйте волатильність конкретної пари токенів та їх історичну продуктивність.

AMM все ще перебуває на ранній стадії еволюції. З поглибленням дизайну та оптимізації ми побачимо більше інноваційних рішень для подолання існуючих обмежень. Це важливий крок до децентралізованого бачення DeFi і неминучий шлях у дослідженнях блокчейн-фінансів.