Перманентні збитки: Прихована пастка постачальників ліквідності

Коли ти депонуєш токени, ти можеш втратити більше, ніж ти думаєш

Якщо ви розглядаєте можливість надання ліквідності до DeFi пулів, існує ризик, про який ви обов'язково повинні знати, перш ніж заблокувати свої кошти. Він називається неперманентні втрати (impermanent loss), і це причина, чому багато постачальників ліквідності виявляють, що їм було б краще просто зберегти свої токени.

Про Що Ми Говоримо?

Непостійні втрати відбуваються, коли співвідношення цін на ваші активи змінюється після того, як ви внесли їх у пул. Чим більше ця зміна, тим більша потенційна шкода для вашого портфеля. Іншими словами: ви можете вийти з меншою сумою грошей, ніж якщо б просто залишили токени у своєму гаманці.

Це відбувається тому, що протоколи DeFi покладаються на спеціальну систему, яка називається автоматизований маркет-мейкер (AMM). На відміну від традиційних бірж, AMM не використовують книги замовлень. Натомість, ціна токенів визначається співвідношенням активів, що знаходяться в самій пулі.

Чому постачальники продовжують ризикувати?

Незважаючи на цю небезпеку, багато людей все ще надають ліквідність. Причина? Торгові комісії. Кожного разу, коли хтось обмінює токени в пулі, постачальники ліквідності отримують частину цієї комісії. Якщо обсяг торгівлі достатньо великий, ці комісії можуть повністю компенсувати—або навіть перевищити—тимчасові втрати, які накопичуються.

Однак рентабельність залежить від багатьох факторів: конкретного протоколу, пари токенів, обсягу торгівлі та загальних умов на ринку.

Конкретний Приклад: Історія Аліси

Уявіть собі цю ситуацію: Еліс вирішує надати ліквідність з 1 ETH і 100 USDC у пулі. На момент внесення, 1 ETH коштує 100 USDC, отже, загальна вартість її позиції становить 200$.

У пулі також є 9 ETH та 900 USDC від інших постачальників. Це означає, що Аліса володіє 10% від загальної ліквідності пулу.

Що трапляється, коли ціна ETH підвищується до 400 USDC?

Трейдери з арбітражу помічають невідповідність. Вони починають додавати USDC до пулу і знімати ETH, поки відношення не відобразить нову ринкову ціну. Через математичну формулу, яку використовують AMM (постійний добуток: x * y = k), склад пулу змінюється.

Зараз у пулі приблизно 5 ETH і 2.000 USDC.

Коли Аліса вирішує вивести свою частку 10%, вона отримує 0,5 ETH і 200 USDC. Обчислимо вартість: 0,5 ETH по 400 USDC за ETH = 200 USDC, плюс 200 USDC, отримані, загалом 400 USDC.

Виглядає чудово—він подвоїв свої гроші!

Але почекай. Якби Аліса просто зберігала свій 1 ETH та 100 USDC у своєму гаманці, не надаючи ліквідності, вона б мала 1 ETH ( зараз вартістю 400 USDC) + 100 USDC = 500 USDC загальною вартістю.

Аліса заробила 400$, але могла б отримати 500$. Різниця в 100$? Це неперманентна втрата.

Скільки це може коштувати?

Ризик змінюється в залежності від того, на скільки змінюється ціна:

• Ціна руху 1,25x: втрата приблизно 0,6%
• Рух цін 1,50x: втрата приблизно 2,0%
• Ціна руху 1,75x: втрата приблизно 3,8%
• Ціна руху 2x: втрата приблизно 5,7%
• Ціна руху 3x: втрата приблизно 13,4%
• Ціна руху 4x: втрата приблизно 20,0%
• Ціна руху 5x: втрата приблизно 25,5%

Увага: ця втрата відбувається незалежно від напрямку руху ціни. Чи ціна піднімається, чи падає, важливо лише те, наскільки різко змінюється співвідношення між двома активами.

Важлива деталь: Коли це стає постійним

Термін “непостійний” може ввести в оману. Поки ваші токени залишаються в пулі, втрата ще не реалізована. Якщо вам пощастить і співвідношення цін повернеться до початкового рівня, втрата зникає. Але як тільки ви знімете свої активи, будь-яка втрата стає постійною і реальною.

Як Захистити Свій Гаманець

Якщо ви хочете надати ліквідність, мінімізуючи ризики:

1. Починайте з малого. Не витрачайте великі суми капіталу на початку. Експериментуйте з меншими сумами, поки не зрозумієте, як працює механізм і які доходи ви насправді можете отримати.

2. Обирайте стабільні пули. Пари між стейблкоїнами leGate однієї і тієї ж валюти або різними версіями “wrapped” однієї і тієї ж криптовалюти мають значно менший ризик непостійних втрат. Волатильність є вашим ворогом.

3. Будьте обережні з надто привабливими доходами. Якщо пул обіцяє аномально високі доходи, ймовірно, існує більший прихований ризик. Пули нових протоколів, які не пройшли аудит, можуть містити помилки, що заважають доступу до коштів.

4. Використовуйте сучасні дизайни. Найновіші AMM пропонують альтернативи, такі як концентрована ліквідність або оптимізовані пули для стейблкоїнів, які значно знижують ризик непостійних збитків.

Повна Картина

Непостійні збитки не є обов'язковою причиною для повного уникнення надання ліквідності. Багато постачальників залишаються прибутковими завдяки комісіям. Але важливо, щоб ти усвідомлював цей ризик перед інвестуванням своїх коштів.

Якщо ціна активів, які ви надаєте, суттєво зміниться в порівнянні з моментом депозиту, ви можете виявити, що маєте менше вартості, ніж якби просто утримували токени. Однак отримані комісії можуть компенсувати цю втрату — або ні, в залежності від волатильності та обсягу торгівлі в пулі.

Знайте ризик. Починайте з малого. Обирайте розумні пулі. І лише тоді вирішуйте, чи підходить вам постачання ліквідності.