Динаміка контанго та бэквордації: Ключі для торгівлі ф'ючерсами

На ринках ф'ючерсів дві протилежні сили визначають можливості отримання прибутку трейдерів: контанго та бэквордація. Розуміння різниці між обома концепціями є фундаментальним для розробки ефективних стратегій, особливо коли ми торгуємо волатильними активами, такими як Біткойн.

Контанго: Коли Ф'ючерси Котируються дорожче

Контанго описує структуру ринку, де ф'ючерсні контракти мають ціну, вищу за очікувану спотову ціну на момент закінчення терміну. Іншими словами, ринок готовий заплатити премію за майбутню впевненість.

Уявімо, що Біткойн наразі торгується за 50,000 USD, але його тримісячні ф'ючерсні контракти торгуються за 55,000 USD. Це класичний сценарій контанго. Учасники ринку платять цю надбавку, оскільки довіряють підвищенню вартості базового активу протягом цього періоду.

Чому виникає контанго?

Багато факторів сходяться в цій ситуації. Оптимізм ринку, стимульований інституційним прийняттям або позитивними новинами, є визначальним. Крім того, існують реальні фінансові витрати: процентні ставки, витрати на зберігання та витрати на транспортування, які капіталізуються в ціні контракту.

У випадку з Біткойном, хоча зберігання є відносно економічним, контанго виникає в основному через бичачий настрій. Ця структура відкриває двері для арбітражу: трейдер може купити Біткойн за спотовою ціною 50,000 USD і одночасно продати ф'ючерс за 55,000 USD, забезпечуючи прибуток від різниці.

Зворотний контанго: Коли ф'ючерси дешевші

Протилежне відбувається у контанго, де ф'ючерсні контракти торгуються нижче спотової ціни. Ринок тут приймає знижку, очікуючи, що актив знеціниться.

Якщо наш Біткойн за 50,000 USD мав би ф'ючерси на три місяці по 45,000 USD, ми б мали справу з інвертованим ринком або беквордацією. Інвестори платять менше за майбутнє обіцянку, оскільки бояться падіння цін, можливо, через регуляторні побоювання або негативні сигнали з ринку.

Причини беквордації

Негайна нестача пропозиції зазвичай підштовхує цю структуру. Коли терміновий попит на поточний доступ перевищує доступність, учасники погоджуються на нижчі майбутні ціни в обмін на негайну ліквідність. Природні катастрофи або несподівані події, які обмежують постачання, прискорюють цей феномен.

Іншим критичним фактором є контрактний термін. У міру наближення терміну дії ф'ючерсних контрактів, трейдери з короткими позиціями повинні викупити, щоб уникнути фізичної поставки, що створює додатковий попит у короткостроковій перспективі, який тисне на беквордацію.

Практичне застосування в торгових стратегіях

На ринках контанго

Під час контанго оператори можуть використовувати два взаємодоповнюючі підходи:

Спекулятивні довгі позиції: Купувати ф'ючерси, очікуючи, що спотова ціна продовжить зростати і навіть перевищить премію контракту.

Стратегії арбітражу: Виконувати спот-покупки та одночасні продажі ф'ючерсів, механічно захоплюючи різницю в цінах без ризику напрямкового руху.

Виробники або споживачі активу також можуть фіксувати майбутні ціни за допомогою цих контрактів, захищаючись від волатильності.

На ринках з беквардацією

Тут динаміка змінюється. Трейдери можуть продавати ф'ючерси, очікуючи знецінення активу, або виконувати операції зворотного арбітражу: продавати спот та купувати ф'ючерси, щоб захопити різницю в дисконті.

Обидві структури—контанго та бектворкація—не є простими академічними цікавостями, а є операційними інструментами, які виявляють колективні очікування ринку та створюють можливості для входу та виходу за різними цінами.