Розуміння повної розподіленої оцінки: прихована ризик, який повинен знати кожен інвестор у криптовалюту

Реальне визначення FDV

Повністю розведена оцінка (FDV) відображає загальну вартість криптовалюти, якщо всі існуючі токени — включно з тими, що наразі заблоковані, вестинговані або ще не створені — увійдуть у обіг одночасно. Обчислення просте: помножте поточну ціну токена на максимальну кількість токенів, яку протокол коли-небудь зможе випустити. Уявіть собі: токен, що торгується за $5 з обмеженням у 100 мільйонів токенів, має FDV у $500 мільйонів.

Ця метрика принципово відрізняється від того, як ми зазвичай оцінюємо поточну торгову вартість проекту. Хоча це може здатися просто ще одним числом на графіку, FDV відкриває важливу річ: величезну різницю між тим, що інвестори платять сьогодні, і тим, скільки теоретично може коштувати токен, коли весь запас вийде на ринок.

Ринкова капіталізація vs. FDV: чому ця порівняння важливіше, ніж здається

Ось де більшість інвесторів плутається. Ринкова капіталізація і FDV обидва використовують ціну токена у своїх формулах, але відповідають зовсім різним питанням:

Ринкова капіталізація відображає лише ті токени, що активно торгуються зараз — обіг. Вона показує, що вже враховано в ціну ринку.

FDV дивиться вперед, враховуючи сценарій, коли всі майбутні випуски токенів вже відбулися.

Розглянемо реальний сценарій: проект А має 10 мільйонів токенів у обігу, що торгуються по $5 кожен, і це дає йому ринкову капіталізацію у $50 мільйонів. Звучить логічно. Але якщо цей проект зможе згодом випустити 100 мільйонів токенів, його FDV зросте до $500 мільйонів — різниця у 10 разів.

Ця велика різниця не випадкова. Вона сигналізує, що 90 мільйонів токенів наразі заблоковані через вестинг, механізми стейкінгу або зарезервовані для майбутніх нагород. Коли ці токени нарешті потраплять на ринок, пропозиція різко зросте, і ціна може впасти — якщо попит не зросте пропорційно.

Ключові фактори, що визначають, чи дійсно має значення FDV

Перш ніж вважати FDV абсолютною істиною, зрозумійте, що саме впливає на те, чи стане теоретична оцінка реальною:

Механізми випуску токенів: графік і обсяг розблокувань мають величезне значення. Проект, що випускає 50% заблокованих токенів за три місяці, зазнає набагато більшого тиску на ціну, ніж той, що розподіляє їх поступово протягом п’яти років. Вивчайте графік вестингу, ніби від цього залежить ваше портфоліо — тому що так і є.

Потреби зростання попиту: щоб FDV залишався релевантним, коли пропозиція зростає, проект має одночасно стимулювати експоненційне зростання користувацької бази, обсягу транзакцій і корисності токена. Багато проектів не справляються з цим балансом. Вони випускають токени за графіком, тоді як активність користувачів залишається стабільною, що гарантує падіння ціни.

Фундаментальна сила проекту: високий FDV не є обов’язково ризикованим, якщо у проекту є справжні інновації, надійна команда, реальна корисність і чіткі драйвери зростання. Деякі з найбільших проектів у криптоіндустрії мають величезні FDV саме тому, що їхні фундаментальні показники це виправдовують. Загроза виникає, коли FDV високий, але дорожня карта розпливчаста, немає реальних користувачів або токеноміка незрозуміла.

Чому проєктні прогнози FDV часто руйнуються на практиці

Ось неприємна правда: FDV припускає, що ціна токена залишатиметься стабільною, поки новий запас токенів входить у обіг. Це фантастика.

Ринки криптовалют працюють у режимі надзвичайної волатильності. І що важливо, ціни падають, коли пропозиція зростає без відповідного зростання попиту. Простий економічний закон. Якщо FDV проекту оцінює його у $1 мільярдів, але лише 20 мільйонів активних користувачів щодня генерують $50,000 обсягу, щось не так. Коли наступного кварталу розблокують 50 мільйонів нових токенів, ціна різко зменшиться.

Тому FDV стає майже безглуздим для певних класів активів. Мем-коіни часто мають неймовірно високі максимальні запаси — (трильйонів токенів), що робить їхні числа FDV схожими на наукову фантастику. Аналогічно, низьковолатильні альткоїни мають схожі проблеми. Для цих активів ринкова капіталізація і реальні торгові патерни дають набагато більше інформації, ніж теоретичні повністю розведені числа.

Правильний спосіб використання FDV у вашому аналізі

Розглядайте FDV як систему попередження, а не як модель оцінки. Ось як це роблять професіонали:

Крок 1: порівняйте FDV із ринковою капіталізацією. Різниця у 5 разів вимагає дослідження. Різниця у 100 разів — серйозний сигнал.

Крок 2: проаналізуйте графік випуску токенів. Коли відбуватимуться великі розблокування? Чи є обвал або поступове зниження?

Крок 3: оцініть, чи має проект механізми для збільшення попиту одночасно з розбавленням пропозиції. Це може бути спалювання комісійних, нагороди за стейкінг, що зменшують обіг, або реальне зростання adoption.

Крок 4: порівняйте FDV із аналогічними проектами у цій категорії. Чи є теоретична оцінка проекту обґрунтованою порівняно з конкурентами з подібною технологією та adoption?

Крок 5: поєднайте результати аналізу FDV з іншими даними — on-chain метриками, обсягами торгів, активністю розробників і репутацією команди — перед прийняттям рішення.

Остаточний вердикт

FDV — корисний інструмент для розуміння прихованих ризиків пропозиції, але він надто небезпечний як самостійна метрика. Найбільш просунуті інвестори використовують його разом із ринковою капіталізацією, аналізом токеноміки, метриками adoption і фундаментальним дослідженням, щоб отримати повну картину. Ігноруйте FDV цілком, і ви можете купити токен перед великим розблокуванням, яке зруйнує вашу позицію. Залежно від нього виключно — пропустите перспективні проєкти з міцною структурою пропозиції і реальним потенціалом зростання.

Найкращий підхід: сприймайте FDV як один із елементів комплексної перевірки, завжди ставлячи питання — «Чи зможе попит швидко зростати, щоб поглинути цей новий запас?»