Розуміння тимчасових збитків у пуллах ліквідності

Вартість маркет-мейкінгу в DeFi

Коли ви вносите активи до пулу ліквідності децентралізованої біржі, ви фактично стаєте маркет-мейкером. Торгові комісії надходять у ваш гаманець з кожною транзакцією. Звучить прибутково? Може бути — але є прихована вартість, яка ставить у глухий кут багатьох LP: тимчасові збитки.

Цей феномен виникає через те, як працюють автоматизовані маркет-мейкери (AMMs). На відміну від традиційних книг замовлень, AMMs визначають ціну активів за допомогою співвідношення токенів у пулі. Коли ринкові ціни змінюються, арбітражні трейдери балансуватимуть пул, і раптово ваша початкова структура внеску змінюється. В результаті? Ви можете отримати менше доларів у вартості активів, ніж якби просто тримали свої токени поза пулом.

Як рух цін створює збитки

Розглянемо конкретний сценарій. Припустимо, ви внесли 1 ETH і 100 USDC до пулу AMM, коли ETH торгується за $100. Ваш загальний внесок: $200. Ви становите 10% пулу, який містить 10 ETH і 1 000 USDC від усіх постачальників ліквідності.

Тепер уявімо, що ETH зростає до $400. Арбітражні трейдери негайно починають додавати USDC і знімати ETH з пулу, щоб захопити різницю у ціні. Математична формула (де добуток резервів залишається сталим) змушує структуру пулу змінюватися — тепер у ньому приблизно 5 ETH і 2 000 USDC.

Коли ви знімаєте свою 10% частку, отримуєте 0.5 ETH і 200 USDC — всього на суму $400. Це вдвічі більше за ваш початковий внесок!

Але ось у чому підступ: якби ви просто тримали свої 1 ETH і 100 USDC поза пулом, ви б тепер володіли $500 вартою активів$100 . Надання ліквідності призвело до втрат (у потенційних прибутках). Цю різницю ми й називаємо тимчасовими збитками.

Оцінка впливу

Ступінь тимчасових збитків залежить від волатильності цін. Ось як різні коливання цін перетворюються у збитки:

Зміна ціни 1.25x дає приблизно 0.6% збитків у порівнянні з утриманням. При 1.5x — це близько 2.0%. Якщо актив подвоїться зміна 2x, тимчасові збитки становитимуть близько 5.7%. Більш драматичні коливання посилюють шкоду: 3x — це 13.4% збитків, а 5x — приблизно 25.5%.

Ключовий момент: ці збитки виникають незалежно від напрямку руху ціни. Чи злітає актив, чи падає — тимчасові збитки залежать лише від того, наскільки співвідношення цін відхилилося від вашої точки входу.

Чому постачальники ліквідності продовжують брати участь

Незважаючи на цей ризик, мільйони продовжують надавати ліквідність. Відповідь у торгових комісіях. Кожна транзакція супроводжується комісією, яка йде безпосередньо LP. Якщо пул має значний обсяг торгів, накопичені комісії можуть повністю компенсувати — або перевищити — тимчасові збитки, забезпечуючи чистий прибуток.

Прибутковість залежить від кількох факторів: конкретного протоколу, обраного пулу, характеристик активів, обсягу торгів і загальної ринкової ситуації. Пари стабільних монет, таких як різні токени, прив’язані до долара, зазнають мінімальних тимчасових збитків, оскільки співвідношення цін залишається відносно стабільним. Але навіть стабільні монети не застраховані: несподіване відпливання з пари може тимчасово підвищити ризик.

Від тимчасових до постійних збитків

Тут важливо розуміти термінологію. “Тимчасові” збитки — це нереалізовані збитки: доки активи залишаються у пулі, збитки існують лише на папері. Якщо ринкові умови змінюються і співвідношення цін повертається до рівня входу, збитки зникають повністю.

Однак, як тільки ви знімаєте свої токени, будь-які залишкові збитки стають постійними. Ви зафіксували недоотримане.

Як зменшити ризик тимчасових збитків

Нові моделі AMM запровадили заходи безпеки. Концентровані пули дозволяють постачальникам зосередити капітал у вузьких цінових діапазонах, зменшуючи ризик драматичних коливань. Пули, оптимізовані під стабільні монети, використовують математичні формули, що мінімізують збитки для пар з низькою волатильністю. Одностороннє внесення ліквідності — нова інновація — пропонує альтернативні способи вкладення капіталу з різними профілями ризику.

Обережні стратегії також корисні. Починайте з менших внесків, щоб зрозуміти динаміку ризику та доходу, перед тим як вкладати значний капітал. Вибирайте перевірені, аудиторські AMMs замість нових протоколів, оскільки неперевірений код може містити баги або вразливості безпеки. Будьте особливо скептичними щодо пулів, що обіцяють виняткові доходи — підвищені нагороди зазвичай сигналізують про підвищений ризик.

Основні висновки

Тимчасові збитки — це вроджена характеристика дизайну автоматизованого маркет-мейкера. Коли співвідношення цін між вашими внесеними активами відхиляється від рівня входу, ви ризикуєте зазнати збитків у порівнянні з простим утриманням. Чим більше відхилення, тим більший ризик. Однак торгові комісії часто компенсують або перевищують ці збитки, роблячи надання ліквідності вигідним для багатьох. Розуміння цього компромісу — балансування ризику тимчасових збитків і доходу від комісій — залишається ключовим для будь-кого, хто працює з DeFi-пулами ліквідності.