Кредитна стратегія: Та тактика, що сколихнула ринки у 2024 році

Як дешевий кредит перетворюється на фінансову пастку?

Фінансова велосипедна, більш відома у професійних колах як “Carry Trade”, — це набагато більше ніж проста інвестиційна стратегія. Це механізм, який використовує різниці у вартості грошей між різними валютами для отримання прибутку. Однак те, що здається простим у теорії, перетворюється на щось зовсім інше, коли ринки поводяться непередбачувано.

Основна концепція проста: позичати гроші під дуже низькі відсоткові ставки в одній валюті, конвертувати їх у іншу валюту, де доходність вища, і інвестувати в активи з більш високими відсотками. Теоретичний прибуток — це різниця між тим, що ви платите за кредит і тим, що отримуєте від інвестиції. Але тут важливо: ця операція успішна лише тоді, коли курсові різниці залишаються стабільними, а відсоткові ставки не зазнають несподіваних змін.

Реальне функціонування: крок за кроком

На практиці процедура складніша, ніж здається. Наприклад, інституційний інвестор може позичати японські йени під ставку близько 0% (ситуація, яка тривала роками в Японії). Потім він конвертує ці йени у долари США і інвестує їх у казначейські облігації США з доходністю 5.5% або вище.

Обчислення здається привабливим: отримуєш 5.5% річного прибутку при майже нульових витратах на позики. Менше комісій — і бізнес залишається прибутковим. Мільйони доларів текли у такі операції протягом років, створюючи величезний, але вразливий ринок.

Багато інвесторів, здається, забувають, що цей маржін між ставками не з’являється з нічого. Він існує з певної причини: щоб компенсувати саме цей валютний ризик, який ми ігноруємо.

Плече: коли амбіції перевищують обережність

Де справді зростає ризик — це коли інвестори використовують кредитне плече. Тобто беруть у борг не лише те, що потрібно, а й кілька разів більше. Якщо інвестиційний фонд має 100 мільйонів капіталу, він може позичити додатково 500 мільйонів, щоб збільшити потенційний прибуток.

У спокійних ринкових умовах це працює чудово. Прибутки множаться. Але коли на ринок приходить волатильність, збитки теж множаться пропорційно, і ще більше. Непередбачуваний рух курсу на 5% може перетворити прибутки на катастрофічні збитки.

2024: коли теорія перетворюється на хаос

У липні 2024 року Банк Японії несподівано підвищив свої відсоткові ставки. Це був несподіваний поворот після років ультраекспансивної монетарної політики. Наступні події стали ланцюговою реакцією, яку ніхто повністю не очікував.

Йена різко зміцніла щодо долара. Для тих інвесторів, які позичали йени, це означало, що тепер потрібно більше доларів, щоб повернути позику. Прибутки миттєво зникли. Багато фондів почали панічно ліквідувати позиції високого ризику по всьому світу, щоб зібрати готівку і покрити свої збитки у йенах.

Вплив був майже миттєвим: валютні ринки зірвалися, акції високоризикових активів зазнали масових продажів, а волатильність стрімко зросла, зачепивши портфелі по всьому світу. Це був не лише фінансовий велосипед; це був глобальний фінансовий кризовий інцидент.

Внутрішні ризики: за межами цифр

Валютний ризик — найочевидніший. Якщо позичена валюта несподівано зміцнюється, ваші прибутки зникають, а збитки з’являються. Це чиста математика.

Але ризик має й інші виміри. Центробанки можуть змінювати політику без попередження. Рішення, яке здавалося далеким, стає реальністю за одну ніч. Відсоткові ставки у валюті, в якій ви інвестували, можуть знизитися, зменшуючи ваші доходи. Макроекономічні умови можуть погіршитися, зменшуючи апетит до ризику на ринку.

Коли одночасно активуються кілька ризиків — особливо на високоризикових ринках — ситуація стає неконтрольованою дуже швидко. Криза 2008 року дала урок саме цьому: інвестори, що надто довіряли історичним трендам, опинилися в пастці, коли все змінилося.

Важливість ринкового середовища

Ці операції працюють найкраще, коли ринок у стані спокою. У періоди стабільності та оптимізму інвестори більш вільно беруть на себе ризики, ціни валют коливаються у передбачуваних межах, а фінансова система розподіляє ризик більш організовано.

Але коли приходить невизначеність — через рішення монетарної політики, економічні кризи або просто зміни настроїв — поведінка кардинально змінюється. Інвестори з кредитним плечем, які колись здавалися безпечними, раптом змушені розгортати свої позиції. Швидкість таких виходів може потрясти цілі ринки.

Що сталося у липні 2024 року, — нагадування: глобальний ринок має коротку пам’ять щодо ризиків. Поки умови сприятливі, гроші накопичуються у стратегічних велосипедних. Коли ситуація змінюється, всі намагаються швидко вийти одночасно.

Висновки для інвесторів

Фінансова велосипедна стратегія сама по собі не є поганою. Для досвідчених інвесторів і інституцій з доступом до якісної макроекономічної інформації та здатністю керувати ризиками вона може давати стабільний дохід.

Однак вона вимагає набагато більшого, ніж просто розуміння відсоткових ставок. Необхідно постійно слідкувати за рішеннями центробанків, оцінювати геополітичні зміни, що впливають на валюти, і мати складні системи управління ризиками. Більше того: потрібно бути жорстко чесним із собою щодо того, скільки кредитного плеча ви реально можете дозволити собі в несприятливих умовах.

Для більшості роздрібних інвесторів ці операції, ймовірно, надто складні. Для великих інституцій — це потужні інструменти, які вимагають абсолютної поваги до підсумкових ризиків. Те, що ми дізналися у 2024 році, — ігнорування цих ризиків, навіть якщо вони здаються незначними під час спокійних ринків, — стратегія, яка зрештою коштує дорого.