Біткоїн зазнає труднощів через тиск ліквідності, оскільки глибина ринку зменшується

Джерело: CryptoNewsNet Оригінальна назва: Bitcoin бореться з тиском ліквідності через звуження глибини ринку Оригінальне посилання: Нездатність Bitcoin повернутися до $90 000 виглядає менш як дискусія про наративи і більше як тест інфраструктури ринку.

Протягом більшої частини 2025 року основною історією був інституційний імпульс. США рухалися до створення робочого регуляторного периметру, який був закінчений підписанням Президентом Дональдом Трампом закону GENIUS для федералізації стабільних монет для платежів.

Одночасно, спотові ETF на Bitcoin нормалізували експозицію в брокерських каналах, а широка криптоекономіка торгувала так, ніби вона нарешті стала частиною основного класу активів.

Це призвело до ралі, яке підняло Bitcoin до нового історичного максимуму в $126 223 на початку жовтня.

Однак, до 10 жовтня, мікроструктура погіршилася, оскільки різкий розпродаж стер приблизно $20 мільярдів у leveraged-позиціях на криптовалютних майданчиках. Це змусило ціну BTC знизитися на 30% від максимумів 2025 року, і актив зафіксував свій перший червоний жовтень за кілька років.

З того часу ринок Bitcoin поступово знижувався через звуження ліквідності, зниження обсягів торгів і продаж великих холдерів у моменти відскоків.

Ці динаміки значною мірою пояснюють, чому Bitcoin наразі бореться нижче $90 000, а не розглядає цей рівень як стартову точку для нових максимумів.

Похмілля 10 жовтня

Подія ліквідації була важливою, оскільки вона кардинально змінила ризиковий апетит маргінального постачальника ліквідності.

У глибокому ринку волатильність болюча, але її можна торгувати. Маркет-мейкери пропонують обсяг біля середньої ціни, арбітражні департаменти підтримують узгодженість майданчиків, а великі потоки проходять без створення цінових розривів.

Після 10 жовтня стимули змінилися. Дилери посилили обмеження ризику, і ринок почав торгувати з суттєво зменшеним поглинанням шоків.

Ця крихкість очевидна у поведінці великих холдерів. Вони продовжують зливати топову криптовалюту, тим самим зменшуючи імпульс ринку навіть після очищення leveraged-позик.

Крім того, зміна ринку також очевидна у даних щодо обсягів торгів і глибини Bitcoin.

Огляд бірж за листопадом показує, що активність централізованих бірж знизилася до найнижчого рівня з червня. Загальні обсяги спотових і деривативних контрактів на централізованих біржах знизилися на 24,7% місяць до місяця до $7,74 трлн, що є найрізкішим місячним спадом з квітня 2024 року.

Обсяги спотових контрактів знизилися на 21,1% до $2,13 трлн, тоді як обсяги деривативів впали на 26,0% до $5,61 трлн. Вартість частки деривативного ринку знизилася до 72,5%, що є найнижчим показником з лютого 2025 року.

Ринок може показувати високі ціни при низькому обігу, але динаміка змінюється миттєво, коли учасники потрібно переміщати обсяг.

Глибина знизилася

Найчіткіший попереджувальний сигнал для Bitcoin — це його поточна глибина ринку, яка вимірює видимий інтерес до купівлі та продажу біля середньої ціни.

Саме тут стає очевидною “ілюзія трильйонного долара”. Ринкова капіталізація — це лише оцінка за ринковою ціною; ліквідність — це здатність перетворити намір у виконання без прихованих податків у вигляді проскальзування.

Коли книги замовлень щільні, а спреди передбачувані, інституційні стратегії, ребалансування за графіком, хеджування без шоків проскальзування — цілком можливі. Ліквідність зростає: щільний потік запрошує більш жорстке цитування від маркет-мейкерів, знижуючи витрати і залучаючи більше учасників.

Навпаки, це самореалізується. Тонка ліквідність підвищує торгові витрати, змушує учасників відступати і забезпечує, що наступний шок залишить глибший слід.

Загалом, агрегована глибина ринку Bitcoin у 2% знизилася приблизно на 30% від свого максимуму 2025 року. У практичних термінах це різниця між ринком, який може поглинути ребалансування фонду без драми, і тим, що прориває рівні, коли той самий потік доходить до рівнів.

Знімок з одного з головних бірж, найбільшого криптообмінника за обсягом торгів, ілюструє цю ідею. Як 0,1%, так і 1% глибина ринку на парах BTC значно зросли за останні кілька років, перевищуючи максимум до краху 2022 року.

На момент останнього рекордного максимуму Bitcoin у жовтні 2025 року, глибина 1% перевищувала $600 мільйон. З того часу ця глибина знизилася до менш ніж $400 мільйон станом на час публікації.

Хоча ця платформа не є універсальним показником глобальної ліквідності, вона слугує корисним орієнтиром для стану видимого книги замовлень. Однак, коли провідна світова платформа показує тонкі книги біля середньої ціни, це пояснює, чому ралі зупиняються в момент, коли імпульсні трейдери стикаються з реальним продажем.

Потоки ETF і міграція ліквідності з бірж

Другий структурний зсув стосується того, де зараз знаходиться ліквідність, особливо з урахуванням зрілості ETF-індустрії.

Дані показують, що інвестори вивели понад $5 мільярдів з ETF на спотовий Bitcoin, зареєстрованих у США, з 10 жовтня.

У глибшому контексті, такий попит-шок такого масштабу поглинається поступово. У тонкому ринку це створює динаміку “поштовху і тяги”, коли ціна зупиняється на круглих числах, оскільки кожне ралі стикається з хвилею викупів, фіксації прибутку та розподілу великих холдерів.

Тим часом, зміни у регуляторних процесах ще більше змінили спосіб входу та виходу потоків із системи. У липні SEC проголосував за дозвіл на створення та викуп крипто-ETP у натурі, що було зроблено для узгодження цих продуктів із товарними ETP.

Операційно, гнучкість у натурі дає уповноваженим учасникам (APs) більше можливостей для пошуку та доставки Bitcoin, включаючи внутрішні запаси, OTC-партнерів і канали первинних брокерів.

Хоча це зменшує тертя за нормальних умов, воно підсилює ширший тренд: ліквідність дедалі більше внутрішньо інтегрується і зникає з видимих книг замовлень бірж.

Ця міграція пояснює поточний парадокс: Bitcoin залишається масивним активом, що належить інституціям, але при цьому здається механічно крихким.

Приватна ліквідність не зобов’язана показувати себе під час паніки. Коли настає стрес, спреди розширюються, обсяги зменшуються, а активність відбивається назад на публічні майданчики саме тоді, коли їхня глибина найслабша.