Загострення контролю за стабільними монетами у ЄС: чому Лагард натискає на гальма щодо неєвропейських цифрових активів

Європейський центральний банк посилив свої зусилля щодо посилення регулятивного контролю над стабільними монетами, що походять з-за меж ЄС. Президент ЄЦБ Крістін Лагард чітко заявила, що поточна рамка Markets in Crypto-Assets (MiCA) містить небезпечні сліпі плями — особливо щодо іноземних емітентів, які працюють у партнерстві з структурами, базованими в ЄС.

Прихована загроза: як стабільні монети просочуються крізь регулятивні щілини

Основна проблема не є складною: стабільні монети, що випускаються спільно європейськими та неєвропейськими компаніями, працюють у регулятивній сірій зоні. У той час як частина, що належить ЄС, повинна відповідати суворим вимогам MiCA — повним резервам і гарантіям викупу за паритетом, іноземний партнер стикається з мінімальним або нульовим контролем. Ця асиметрія створює те, що регулятори називають «регулятивним арбітражем», коли іноземні емітенти отримують переваги доступу до ринку ЄС без відповідних зобов’язань щодо відповідності.

ЄЦБ попереджає, що така схема створює системні ризики. Під час ринкових коливань запити на викуп можуть концентруватися виключно на європейських структурах, тоді як резерви, що зберігаються за межами європейської юрисдикції, залишаються недосяжними. У разі паніки зона євро позбавлена належних інструментів для управління великими відтоками. Лагард публічно закликала законодавців ЄС закрити ці лазівки, вимагавши від усіх емітентів стабільних монет — незалежно від походження — відповідати «стійким стандартам еквівалентності» або зазнати повного заборони на європейських ринках.

Конкурентний тиск: долар і юань загрожують впливу євро

Терміновість дій ЄЦБ не є лише технічною. Нещодавно США ухвалили нове законодавство щодо стабільних монет, яке надає переваги американським емітентам, зокрема активам, підтриманим доларом. Член ради ЄЦБ П’єро Чіполлоне раніше підкреслював тривожну тенденцію: баланс депозитів у євро зменшується, частково через перехід користувачів у юрисдикції з більш ліберальним регулюванням.

Тим часом, повідомляється, що Китай розробляє стабільну монету, підтриману юанем. Ці кроки колективно зменшують роль євро у глобальній торгівлі та розрахунках. Без конкурентоспроможності на рівні ЄС у регулюванні стабільних монет валюта ризикує бути маргіналізованою.

План Лагард: що далі

Рішення ЄЦБ зосереджені на трьох стовпах: гармонізованих механізмах транснаціонального застосування законодавства, обов’язкових «режимів стійкої еквівалентності» для іноземних стабільних монет і суворих контролях за переказами активів між юрисдикціями. Стабільні монети повинні гарантувати викуп за номіналом і підтримувати належне забезпечення — незалежно від того, чи вони випущені в Брюсселі чи Пекіні. Без міжнародної координації Лагард попереджає, що слабкі регулятивні зони стануть магнітами для високоризикових операторів.

Боротьба за контроль над стабільними монетами відображає ширший конфлікт: яка валюта — і яка регулятивна система — домінуватиме у глобальних цифрових фінансах. Захисники євро вже не готові сидіти осторонь.