Чи можуть зниження ставок виявитися катастрофічними для бізнес-моделі Circle? Аналіз

Фінансовий сценарій впливу

Згідно з недавнім аналізом інвестора Dragonfly Омара, зниження ставки на 100 базисних пунктів спричинить значні труднощі для доходів Circle. Зокрема, емітент стабількоїна може побачити зниження загального доходу на $618 мільйонів, що становить 23%, тоді як валовий прибуток зменшиться на $303 мільйонів — на 30%. Окрім абсолютних чисел, маржа прибутку звузиться на 3,3 відсоткових пункти, що кардинально змінить фінансовий профіль компанії.

Тиск на оцінку та вимоги до премії

Поточна ринкова оцінка відображає сильну впевненість у чутливому до відсоткових ставок бізнесі Circle. За співвідношенням EV/RR (Enterprise Value to Revenue), компанія має преміальну оцінку. Однак, за сценарієм зниження ставки, щоб зберегти довіру інвесторів, множник оцінки має розширитися до 60,4x — фактично на 50% вище за поточний рівень. Цей парадокс показує, наскільки чутливою до ставок є прибутковість Circle.

Проблема з пропозицією USDC

Щоб нейтралізувати негативний вплив на операції, Омар порахував, що Circle потрібно збільшити пропозицію USDC приблизно на $28 мільярдів. Враховуючи, що зараз загальний обсяг USDC становить $64 мільярдів, це означає 44% зростання — значне збільшення попиту, необхідне лише для досягнення точок беззбитковості за умов знижених ставок.

Стратегічний поворот і розширення продуктів

Коментарі Омара дають контекст для недавніх кроків Circle. Продаж акцій на $1,5 мільярда сигналізує про підготовку до тривалого періоду з низькими ставками. Ще важливіше, що Circle прискорює запуск нових продуктів, включаючи CPN і Circle Chain, створені для монетизації транзакційного потоку та диверсифікації доходів поза межами механізмів, залежних від відсоткових ставок. Ці ініціативи відображають усвідомлення керівництва, що зниження ставок, ймовірно, є неминучим, і вимагає структурних змін у бізнес-моделі.