Японія підвищує відсоткову ставку: чому це не є «глобальною катастрофою» і BTC не є наступною жертвою?

Економіст Фред Крюгер нещодавно зробив цікаву аналітику, щоб спростувати песимістичні погляди, поширені в соцмережах, щодо підвищення Японією відсоткової ставки по держоблігаціях на 10 років (JGB) з 1% до 2%. За його словами, прив’язувати цю подію до сценаріїв на кшталт «світовий колапс» або «Bitcoin стане наступною жертвою» — неправильне розуміння суті питання, оскільки економіка Японії має зовсім іншу структуру порівняно з США та західними країнами. Особливий характер японської економіки За словами Крюгера, Японія — унікальна економіка. За останні понад 20 років країна жила з майже нульовими відсотковими ставками та тривалими політиками кількісного пом’якшення (QE), що призвело до майже плоскої кривої доходності. Внаслідок цього страхові компанії — зокрема Nippon Life, найконсервативніші фінансові організації Японії — опинилися перед складною проблемою доходності. Щоб виконувати довгострокові зобов’язання, такі як пенсії та страхування, їм потрібен стабільний прибуток близько 2–3% на рік. Однак, при доходності внутрішніх облігацій, що майже дорівнює 0, ця мета стає майже недосяжною при внутрішніх інвестиціях. Чому Японія інвестує в американські облігації? З урахуванням цієї ситуації японські страхові компанії обрали логічний шлях: інвестувати в американські казначейські облігації та іпотечні продукти, одночасно хеджуючи валютний ризик у йєнах. До 2022 року ця стратегія працювала досить гладко: у США та Японії ставки були низькими, витрати на валютний хедж не були високими, а різниця у ставках допомагала вирішити проблему доходності. Однак цей баланс був порушений, коли голова ФРС Джером Пауелл підвищив ставку понад 5%. Вартість валютного хеджу значно зросла, що майже знівелювало доходність американських облігацій при конвертації у йени. Проте Крюгер наголошує, що японські фінансові організації не панікують і не продають масово американські облігації, а просто припиняють їх нові покупки. Знецінення йєни: парадокс і переваги Одним із «іронічних» моментів, на які вказує Крюгер, є тривале ослаблення йєни. За приблизно десять років курс йєна/долар знизився з близько 80 до майже 160 у 2024 році. Без валютного хеджу прибутки від іноземних інвестицій були б значно вищими. Проте, з огляду на пріоритет безпеки балансу, японські страхові компанії наполегливо дотримуються стратегії хеджування. Навпаки, слабка йена стає великим плюсом для експортних гігантів, таких як Toyota, допомагаючи покращити маржу та міжнародну конкурентоспроможність протягом багатьох років. Реальні причини підвищення ставки BOJ Крюгер вважає, що головний мотив для підвищення ставки Банком Японії (BOJ) — це не «активація облігацій» або борговий тиск, а інфляція та зростання заробітних плат. Після десятиліть дефляції інфляція в Японії стабільно тримається вище 2%, а заробітні плати починають зростати. У такій ситуації політика нульової ставки вже не вигідна заощаджувачам і страховим компаніям. Тому BOJ більше не має підстав тримати дуже низькі ставки, навіть якщо не прагне різких змін. Процес повільної та контрольованої нормалізації За словами Крюгера, Японія входить у період обмеженої нормалізації, схожий із США у 2018 році. Короткострокові ставки можуть поступово підвищуватися до 1–2%, але повна нормалізація, як у західних країнах, малоймовірна. У довгостроковій перспективі короткострокові ставки у США та Японії можуть знову зблизитися, тоді як довгострокові залишаться з помірним розривом. Це дозволить повернутися до carry trade, але повільно, стабільно і без значних потрясінь для глобального ринку. Чи вплине Bitcoin? Що стосується Bitcoin, Крюгер вважає, що поточні події навряд чи спричинять великий шок або різкий вплив. Це не криза 2008 року або таємне системне колапсування, а процес повільної корекції після десятиліть аномалій. Навіть у довгостроковій перспективі Крюгер не виключає можливості, що японські страхові компанії — надзвичайно консервативні організації, які роками шукають реальну доходність — можуть розглядати Bitcoin як невеликий актив із низькою кореляцією у портфелі, а не просто спекулятивний інструмент. Висновок За словами Фреда Крюгера, підвищення ставки в Японії не є сигналом до «світового колапсу» і не є прямою причиною, що загрожує Bitcoin. Це просто необхідний крок у процесі економічної нормалізації, що відбувається поступово і під контролем. Що стосується крипторинку, зокрема Bitcoin, вплив — якщо він і буде — матиме довгостроковий і структурний характер, а не короткочасні шоки, яких багато хто боїться.