Тривога про кризу з обчислювальною потужністю! Війна боргів у інфраструктурі ШІ + подвійний удар з боку кредитного плеча майнерів, глибоке дослідження потенційного краху кредитної системи у 2026 році

2025-12-19 08:06:10

2025 рік — технологічні новини цвітуть: бурхливі інвестиції в ШІ, прискорення дата-центрів у Північній Америці, перетворення майнерів у обчислювальні послуги. Але у відділах кредитування Уолл-стріт панує холод — вони виявили, що фінансують «свіжі» GPU з моделлю іпотеки на 10 років, термін служби яких всього 18 місяців! Репортаж Reuters розкриває вершину айсберга: борги за інфраструктуру ШІ стають щільними, загальний обсяг фінансування у 2025 році стрімко зріс на 112% до 25 мільярдів доларів. Глибока криза полягає у фінансовому неправильному співвідношенні: високий знос обчислювальної потужності + коливання застав майнерів, пов’язані з жорсткими боргами, утворюють приховану ланцюг дефолтів. Зменшення активів за законом Мура, венчурне фінансування інфраструктури, імітація перетворення майнерів у реальні активи з додаванням левериджу, вакуум ліквідності при ліквідації — це не просто бульбашка ШІ, а збої у цінуванні кредитів!

Глибока правда про хвилю боргів інфраструктури ШІ

Дефляційна криза активів: жорстока помста закону Мура

Основою боргового кредитування є коефіцієнт покриття обігових коштів (DSCR). За останні 18 місяців ринок припускав, що орендна плата за обчислювальні ресурси ШІ стабільна, навіть з урахуванням інфляції. Але дані SemiAnalysis/Epoch AI за 2025Q4 руйнують ці ілюзії: вартість однієї операції ШІ знизилася на 20–40% у порівнянні з минулим роком. Нижче наведена таблиця з ключовими проблемами:

Фактор	Деталі	Вплив
Технічний прогрес	Масштабне зростання ефективності моделей та спеціалізованих чіпів для обчислень	Вибух у пропускній здатності обчислювальної потужності
Дефляційні властивості	Крива доходів від оренди знижується, що передбачає різке падіння	Перший терміновий збій: у 2024 році високі CapEx зафіксовані за низькою віддачею
Інвесторська перспектива	Акції розглядаються як технологічний прогрес	Кредитори вважають їх знецінення застави

Це означає, що GPU, куплені у борг, матимуть крах орендних доходів після 2025 року — акціонери називають це прогресом, а кредитори — катастрофою.

Відхилення у фінансуванні: ризик венчурного капіталу маскує інфраструктурний дохід

Доходи активів зменшуються, борги мають бути більш обережними. Але реальність інша: за даними Economic Times/Reuters, у 2025 році борги дата-центрів ШІ зросли на 112% до 25 мільярдів доларів. Neo-Cloud-проекти, такі як CoreWeave/Crusoe, використовують АБЛ/проектне фінансування. Структурні зміни становлять небезпеку:

Раніше: ШІ — гра венчурних інвесторів, провальні акції знецінюються до нуля
Тепер: маскується під інфраструктуру, провальні борги — дефолти

Високоризикові технологічні активи неправильно розподіляються у низькоризикову модель фінансування (Utility-grade Leverage) — венчурне фінансування маскує інфраструктуру, приховуючи вибухові борги.

«Фальшивий» перехід майнерів та реальний леверидж

Найуразливіша ланка — майнери криптовалют. ЗМІ вихваляють перехід до ШІ «зменшення ризиків», але баланс активів і зобов’язань показує навантаження ризиками. Дані VanEck/TheMinerMag: чистий борг провідних майнерів у 2025 році залишився незмінним, частина з них зросла до 500%. Стратегії:

Активи: володіння коливальними BTC/ETH або приховане заставлення майбутніх доходів
Зобов’язання: випуск конвертованих або високопроцентних боргів, позика в доларах для купівлі H100/H200
Суть: не зменшення левериджу, а пролонгація боргів (Rollover)

Двошарова гра з левериджем: коливання криптовалют забезпечують готівковий потік GPU. За сприятливих умов — подвійний прибуток, за несприятливих — «падіння курсу + зниження орендної плати» одночасно знищують активи — «кореляційна конвергенція» у кредитних моделях, кошмар структурованих продуктів.

Неіснуючий «ринок викупу»: вакуум ліквідності при ліквідації

Після дефолту ліквідація ще страшніша. У кризі нерухомості можна продати нерухомість, а що з обчислювальними ресурсами ШІ? Відновити 10 000 H100 — кому їх продати? Ліквідність вторинного ринку переоцінена:

Фізична залежність: потрібні спеціальні рідинні шафи з високою щільністю електроенергії (30–50 кВт/стелаж)
Технічна застарілість: NVIDIA Blackwell/Rubin — старі карти з нелінійною знижкою ціни
Вакуум покупців: системний продаж без «останнього кредитора», що купує «електронне сміття»

Ілюзія застави: балансова LTV безпечна, але реальність ринку репо з боргами у мільярди — відсутня.

Це не просто бульбашка ШІ, а збої у цінуванні кредитів

Пояснення: не заперечую перспективи ШІ/потребу у обчислювальній потужності, а ставлю під сумнів неправильне співвідношення у фінансовій структурі. Зниження GPU за законом Мура сприймається як противага інфляційній нерухомості; майнери, що не зменшують леверидж, маскують якісну інфраструктуру — ринок проводить недооцінений кредитний експеримент. Історія доводить: кредитний цикл завершується раніше за технологічний. До 2026 року головне завдання макроекономічних стратегів і кредитних трейдерів — оцінити кредитний спред «ШІ-інфраструктура + криптомайнери».

Крок за кроком — криза таїться у неправильному співвідношенні, і лише заздалегідь попереджений можна уникнути краху, подібного до іпотечного буму!

BTC1,36%

ETH0,99%

Переглянути оригінал

Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.