Перша DEX в світі: Hyperliquid втрачає перше місце, новачок Aster на чому ж злітає?

Безстрокові ф'ючерси DEX у 2025 році трохи божевільні. З 5% частки ринку на початку року до нинішніх 20-26%, об'єм торгів за третій квартал становить 1,8 трильйона доларів, що на 87% більше в річному обчисленні — це зростання таке швидке, що ніхто не міг уявити.

Але найбільш жорстка зміна - це великий крах у кваліфікаційних турах. Hyperliquid раніше домінувала, займаючи 65% об'єм, але в результаті цього раунду новачок Aster жорстко скинув її з трону. Дані показують, що в кінці жовтня тижневий об'єм Aster безпосередньо в три рази перевищував Hyperliquid, а частка на ринку миттєво стрибнула до 40%. Lighter та edgeX також пильно стежать, Hyperliquid з липневого лідера впала до нинішніх 7.67%.

Диференціація треку є дуже очевидною:

Hyperliquid ще закладає основи. 4.78B TVL хоча і займає перше місце, але зростання незначне. Його основа - власний L1 + повністю ончейн CLOB, технологічний потенціал високий, комісії за Q3 становлять 300 мільйонів доларів, 99% безпосередньо викуповуються та знищуються $HYPE, ця дефляційна модель дійсно потужна в бичачому ринку. Але виникають і проблеми - наприкінці листопада буде випущено 1983 тисячі SHYPE (обіг 5.3%), до 2027-2028 років щодня ще буде лінійний випуск, щоденний тиск на ринок досягає 17 мільйонів доларів, тоді як можливість викупу складає лише 2 мільйони доларів на день, це 8.6 разів більше тиску. Додатково, лише 24 валідатори, великий ризик централізації.

Aster є найбільш спірним новачком. Кількість користувачів 4.6M (Hyperliquid лише 75W), денний об'єм 27B, але проблем також багато — об'єм/позиція аномально високий до 27 разів, що далеко перевищує здоровий рівень, DefiLlama просто виключила його. Технічно використовує BNB Chain як основну мережу, підтримує 1001 разове кредитне плече, дозволяє використовувати активи з відсотками (asBNB, USDF) як заставу для кредитування та торгівлі, це дійсно інноваційно. Але чи зможе воно перетворити “псевдопроцвітання” на справжніх користувачів, ще потрібно побачити.

Lighter грає в гру без комісій. Архітектура ZK-Rollup, абсолютно без комісій, заробляє на API та спредах. За 3 місяці з 186M TVL зросло до 1.1B, виглядає вражаюче, але утримання клієнтів надзвичайно низьке — користувачі приходять, щоб отримати аірдроп, а потім йдуть, співвідношення OI/об'єм також завищене, реальна лояльність викликає запитання.

На що в майбутньому буде змагатися індустрія?

Короткостроково ще змагаються дані про зростання та обсяги аірдропу, але в довгостроковій перспективі вирішальними будуть ці кілька пунктів:

1. Тривалість технічної архітектури: повністю ончейн CLOB (Hyperliquid-стиль) проти ZK-Rollup (Lighter) проти змішаної схеми (Aster), кожен має свої переваги та недоліки, але немає абсолютного переможця

2. Справжність токеноміки: чи можливо перетворити трафік на реальні гроші, чи можливо розробити модель, яка може вижити за рахунок фундаментальних факторів (а не за рахунок аірдропів)

3. Диверсифікація активів: HIP-3 Hyperliquid дозволяє безліцензійний випуск безстрокових ф'ючерсів на акції, товари та інші традиційні активи, це нова історія

4. Регуляторний ризик: MiCA ЄС починає діяти, позиція CFTC США змінилася з тиску на очікування, але довгостроковий тиск на відповідність залишається величезним.

Базова логіка дуже чітка — Perp DEX вже пройшов період технічної перевірки “використовувати чи ні”, тепер він вступає в екологічну війну “кого використовувати”. Автономний L1 Hyperliquid надає йому найвищий потенціал і найсильнішу незалежність, але ціною цього є необхідність підтримувати всю мережу самостійно. Aster швидко розширюється завдяки мережевому ефекту екосистеми BNB, але чи зможе це зростання з високим важелем і високим об'ємом торгів витримати до наступного циклу бичачого ринку — це справді важко сказати.

Одним реченням: технологічні бонуси практично вичерпані, зараз йдеться про економічні моделі, екологічну інтеграцію та розум регулювання.