Британський біржовий продукт на основі торгівлі (ETP) компанія Leverage Shares 30 березня подала заявку до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), плануючи запустити обернений біржовий фонд (ETF), який робитиме ставку на падіння ціни біткоїна, із щоденною оберненою дохідністю у двох варіантах кредитного плеча: -1x та -2x. Аналітик ETF Bloomberg Ерік Балчунас (Eric Balchunas) зазначив, що структура продукту подібна до XIV.
Дизайн продукту: логіка роботи щоденної оберненої дохідності -1x і -2x
（Джерело: SEC）
Ключовий задум поданої заявки полягає в тому, щоб дзеркально відтворити щоденний ціновий рух біткоїна у структурі ETF. Якщо біткоїн у певний торговий день впаде на 5%, версія -1x теоретично має зрости приблизно на 5%; версія -2x — приблизно на 10%. Такий механізм щоденного перезавантаження означає, що менеджерам фонду потрібно після завершення кожного торгового дня здійснювати ребалансування позицій, зазвичай через укладення своп-контрактів із контрагентами (Swap) або використання ф’ючерсних контрактів.
Leverage Shares заснована у 2018 році та наразі на європейських біржах керує низкою біржових продуктів із кредитним плечем і обернених ETP; це перша спроба вийти на ринок США, а конкуренцію становлять, зокрема, інституційні гравці на ринку спотових біткоїн ETF, такі як BlackRock, Fidelity та VanEck.
П’ять ключових ризиків оберненого біткоїн ETF
Ефект затухання через волатильність: щоденні ефекти складного відсотка у разі різких ринкових коливань спричиняють втрати при довгостроковому утриманні; обернена дохідність не дорівнює довгостроковому оберненому результату
Ризик контрагента: продукт залежить від своп-контрактів із контрагентом; невиконання зобов’язань з боку контрагента може призвести до суттєвого зменшення вартості продукту
Невідповідність ліквідності: біткоїн торгується глобально 24 години на добу, але ціноутворення ETF відбувається лише в традиційні торгові сесії, що може спричиняти різницю для арбітражу
Похибка трекінгу: торгові витрати, що виникають через щоденне ребалансування, а також ефекти складного відсотка можуть з часом спричиняти відхилення від цільового коефіцієнта кредитного плеча
Урок XIV: подібний продукт XIV ETN у лютому 2018 року під час екстремальної волатильності за одну ніч втратив понад 90% своєї вартості, надаючи історичний орієнтир для ризиків такої структури
Фокус SEC на розгляді: нові регуляторні акценти після схвалення біткоїн ETF у 2024 році
Розгляд SEC щодо оберненого біткоїн ETF зосередиться на трьох ключових питаннях: оцінці ризику маніпуляцій на базовому ринку біткоїна, домовленостях щодо зберігання активів фонду та попередженні про складність деривативних структур для роздрібних інвесторів. Схвалення спотових біткоїн ETF у січні 2024 року створило важливий регуляторний прецедент, але обернені криптопродукти з кредитним плечем є новою категорією, тож очікується значно суворіший розгляд.
Раніше SEC роками займала обережну позицію щодо криптовалютних деривативів. Якщо заявку врешті буде схвалено, це означатиме, що криптовалютні деривативні інструменти офіційно увійдуть до мейнстримного ринку, який регулюється, надаючи інструменти двостороннього хеджування хедж-фондам і професійним трейдерам. Регуляторні органи, як очікується, вимагатимуть особливо повного розкриття ризиків, включно з поясненням впливу щоденних ефектів складного відсотка на дохідність від довгострокового утримання.
Поширені запитання
Що таке обернений ETF, і як працює біткоїн-обернений ETF Leverage Shares?
Обернений ETF відстежує щоденну обернену дохідність цільового активу за допомогою деривативних контрактів (таких як свопи або ф’ючерси). Версія -1x, яку подала Leverage Shares, має надавати щодня рівну за величиною зростаючу дельту падіння біткоїна: наприклад, якщо біткоїн падає на 5%, ETF зростає приблизно на 5%. Оскільки застосовується механізм щоденного перезавантаження, фактична дохідність під час довгострокового утримання може суттєво відрізнятися від цільового коефіцієнта.
Яка подібність у структурі між XIV ETN і оберненим біткоїн ETF та які їхні ризикові наслідки?
XIV ETN відстежує обернений індекс волатильності VIX і має подібні риси у структурі до оберненого біткоїн ETF Leverage Shares — обидва побудовані на щоденних обернених коефіцієнтах і забезпечують експозицію через деривативні контракти. Але приклад XIV, коли у лютому 2018 року під час екстремальної волатильності за одну ніч він втратив понад 90%, показує, що в умовах аномальної волатильності існує крайній низхідний ризик для таких структур — це є ключовим посилальним випадком для розгляду SEC.
Як оцінити часові рамки та ймовірність схвалення цієї заявки SEC?
Наразі немає чітких часових рамок. SEC після схвалення спотових біткоїн ETF у 2024 році вже створила більш зрозумілу регуляторну рамку для крипто-ETF, але обернені криптопродукти з кредитним плечем є новою категорією, тож розгляд буде ще суворішим. Регуляторні органи акцентуватимуть на оцінці положень щодо захисту інвесторів, достатності розкриття ризиків, а також на тому, чи складна структура деривативів відповідає вимогам ринкової доброчесності.
Застереження: Інформація на цій сторінці може походити від третіх осіб і не відображає погляди або думки Gate. Вміст, що відображається на цій сторінці, є лише довідковим і не є фінансовою, інвестиційною або юридичною порадою. Gate не гарантує точність або повноту інформації і не несе відповідальності за будь-які збитки, що виникли в результаті використання цієї інформації. Інвестиції у віртуальні активи пов'язані з високим ризиком і піддаються значній ціновій волатильності. Ви можете втратити весь вкладений капітал. Будь ласка, повністю усвідомлюйте відповідні ризики та приймайте обережні рішення, виходячи з вашого фінансового становища та толерантності до ризику. Для отримання детальної інформації, будь ласка, зверніться до
Застереження.
