Передавач ФРС попереджає: ФРС п'ять років поспіль постраждав від інфляції, близькосхідна конфліктність звела очікування щодо зменшення ставок до нуля

Федеральна резервна система вже п’ятий рік поспіль стикається з несподіваними імпульсами інфляції, цього разу через порушення глобального енергетичного ланцюга постачань унаслідок конфлікту на Близькому Сході. Основний показник PCE вже відновився з минулорічного мінімуму до 3,1%. За даними The Wall Street Journal, ключовою темою цього тижня на засіданні є не стільки питання зниження ставок, скільки — чи зможе ФРС ще раз натякнути на можливе зниження. Три сигнали ринку вимагають пильної уваги. Статтю написав Nick Timiraos під назвою «Федрезерв продовжує отримувати нові шоки у своїй багаторічній боротьбі з інфляцією», переклав та систематизував ДвижЗона.
(Передісторія: Зміна керівництва ФРС у 2026 році: кінець епохи Баєра, ймовірне «повне зниження» американських ставок)
(Додатковий контекст: Блокує Гормузький протока — показуха? Експерти: Іран сам постраждає першим, аналіз впливу на ринок та економіку)

Зміст статті

Перемикач

• Питання з «коли знизити ставки» перетворилося на «чи потрібно їх знижувати взагалі»
• П’ятирічний кредитний ресурс майже вичерпаний, «тимчасова теорія 2.0» більше ніхто не наважується озвучувати
• Зміна «точкової» діаграми: очікування зниження ставок суттєво скориговані
• Повтор історії 1990-х? Історичні аналогії закладають тінь рецесії

Ця сцена знову розгортається. Четвертий рік поспіль представники ФРС опиняються у незручній ситуації: спочатку очікували повернення інфляції до цільового рівня 2%, але нові зовнішні шоки знову порушили цю динаміку. Спершу — наслідки пандемії, потім — війна в Україні, минулого року — масштабна тарифна політика; тепер — конфлікт на Близькому Сході, зокрема у Гормузькому протоці, що знову ставить під сумнів глобальну енергетичну безпеку.

Навіть до ескалації конфлікту, останні дані вже свідчили про зупинку зниження інфляції. Якщо війна спричинить подальше зростання цін на енергоносії та сировинні товари, це знову відтермінує досягнення цілей ФРС.

Питання з «коли знизити ставки» перетворилося на «чи потрібно їх знижувати взагалі»

На цьому тижні, у процесі засідання, ключова тема для чиновників стала зовсім іншою, ніж кілька місяців тому: тепер не йдеться про час зниження ставок, а про здатність ФРС переконливо повідомити ринок, що «зниження все ще можливе».

Конфлікт на Близькому Сході, ймовірно, зміцнить внутрішній консенсус щодо утримання ставок на місці. Але більш складним є питання, як чиновники передаватимуть ринку свої наміри щодо політики у найближчі місяці. Три основні точки спостереження:

Перша — формулювання заяви. На січневому засіданні кілька членів намагалися виключити фразу про «можливе зниження ставок у майбутньому», але безуспішно. Якщо цього разу вдасться внести зміни, це стане першим випадком, коли ФРС відкрито визнає, що поточний цикл політики може завершитися.

Друга — квартальні економічні прогнози (SEP). 19 учасників засідання заповнили свої прогнози щодо інфляції та шляхів зміни ставок, що сформувало так звану «точкову діаграму», яка привертає найбільшу увагу ринку.

Третя — пресконференція після засідання. Мова голови ФРС Джерома Пауелла може посилити або послабити вплив цих сигналів на ринок.

П’ятирічний кредитний ресурс майже вичерпаний, «тимчасова теорія 2.0» більше ніхто не наважується озвучувати

У відповідь на ціновий шок, стандартна рекомендація центральних банків — «бачити і не реагувати», тобто вважати його тимчасовим явищем і не реагувати надмірно. Однак ця стратегія базується на довірі суспільства до того, що інфляція знизиться сама по собі. Після п’яти років високої інфляції ця довіра вже не є такою очевидною.

Голова ФРС Міннеаполісу Ніл Кашкары сказав Wall Street Journal: «Чи знову нам потрібно говорити про ‘тимчасовість 2.0’?». Він у грудні минулого року у своїх прогнозах передбачав одне зниження ставок цього року. Колишній голова Бостонського ФРС Ерик Розенгрен описав ситуацію так: «Множинні шоки — тарифні, зростання цін на нафту, обмеження міграційної політики, — ускладнюють ФРС прийняття чітких рішень».

Аналіз від головного економіста UBS Джонатана Пінглера показує, що чиновники, які раніше більше турбувалися про інфляцію, тепер, ймовірно, ще більше занепокоєні цим. А ті, для кого важливий ринок праці, мають бути ще більш напруженими, ніж раніше.

Зміна «точкової» діаграми: очікування зниження ставок суттєво скориговані

У грудні минулого року 12 з 19 членів ФРС прогнозували хоча б одне зниження ставок цього року. Якщо три з них змінять свою позицію, середній прогноз знизиться до нуля. Переформатування ринку вже помітне: перед початком конфлікту на Близькому Сході ймовірність зниження ставок до кінця року оцінювалася у 74%; зараз — лише 47%. Ймовірність підвищення ставок до кінця року зросла з 8% до 35%.

Колишній голова ФРС Сент-Луїса Джим Буллард у коментарі для ЗМІ заявив, що скасує свою попередню прогнозовану ідею про зниження ставок: «Зараз не слід обіцяти зниження». Розенгрен також вважає, що нинішні позиції членів комітету, які натякають на зниження, стають дедалі важчими для пояснення.

Проте є й інша думка. Три члени ради ФРС можуть підтримати протилежну точку зору і виступити за збереження ставок. Минулого року в США щомісячно додавалося лише близько 10 тисяч робочих місць, тоді як у 2022 році — 377 тисяч. Рівень заборгованості споживачів зростає, а рівень заощаджень у нижчих 80% домогосподарств значно зменшився.

1990-ті: повтор історії? Історичні аналогії закладають тінь рецесії

Пінглер вважає, що нинішня ситуація дуже схожа на 1990 рік — тоді війна в Перській затоці спричинила зростання цін на нафту, що в кінцевому підсумку призвело до рецесії в США. Тоді ФРС також опинилася перед дилемою: «незавершена боротьба з інфляцією» і «загальне ослаблення економіки».

Колишній радник ФРС і нинішній головний економіст BNY Mellon Винсент Райнхарт малює широку картину: «Політика ФРС залишається орієнтованою на збереження стимулювання, це основний напрямок. Але вони не знизять ставки, поки не переконаються, що інфляція стабільно повернулася до цілі».

Ще один фактор — дедлайн: термін повноважень Баєра закінчується у травні цього року, і цей прогноз стане базою для політики його наступника.