Із розвитком токенізації реальних активів світу (RWA) акції стали одним із найуважніше відстежуваних ончейн-класів активів. Токенізовані акції слугують містком між традиційними ринками капіталу та блокчейн-інфраструктурою, що дає змогу фондовим активам виходити на ринок цифрових активів і випробовувати ефективніші моделі торгівлі та розрахунків. Тому токенізовані акції вважають ключовим складником сектору RWA та важливою ланкою, що поєднує традиційні фінанси з ончейн-фінансами.
Що таке процес торгівлі токенізованими акціями
Процес торгівлі токенізованими акціями охоплює повний життєвий цикл реальної акції — від зберігання активу, випуску токенів до торгівлі інвесторів та остаточного розрахунку.
Порівняно з традиційною торгівлею акціями, токенізовані акції додають рівень випуску на блокчейні та рівень обігу цифрових активів. Користувачі взаємодіють з ончейн-токенами, які забезпечені реальними акціями або відповідними частками.
Зі структурного погляду токенізовані акції зазвичай передбачають п'ять типів учасників:
- зберігачів акцій;
- емітентів токенів;
- мереж блокчейну;
- торгових платформ;
- інвесторів.
Ці сторони разом утворюють операційну основу ринку токенізованих акцій.
Як реальні акції відображаються в ончейні
Перший крок у створенні токенізованих акцій — зберігання базових активів-акцій.
Емітенти зазвичай купують реальні акції через регульовані рахунки цінних паперів і розміщують їх у відповідних зберігачів. Зберігач гарантує, що випущені в ончейні токени мають відповідне забезпечення активами.
Наприклад:
- 1 акція Apple відповідає 1 ончейн-токену;
- 1 акція Tesla відповідає 1 ончейн-токену.
Цю модель називають «забезпечення активами 1:1».
Після налагодження зберігання емітент мінтить на блокчейні еквівалентну кількість токенів на основі кількості утримуваних акцій. У цей момент створюється відображення між реальними акціями та ончейн-токенами.
Така структура нагадує випуск стейблкоїнів, але резервними активами є акції, а не готівка.
Як токени потрапляють на ринок після випуску
Після створення токени мають потрапити на ринок, де можна торгувати.
Емітент розгортає токени в мережі блокчейну, яка підтримує смарт-контракти, та визначає інформацію про актив, обсяг і правила передавання.
Токени можуть потрапити на ринок такими каналами:
Первинний випуск
Інвестори купують токени безпосередньо в емітента.
Після надходження коштів на рахунок емітента відповідна кількість токенів переказується в гаманець інвестора.
Лістинг на платформі
Емітент залістовує токени на платформі, яка підтримує торгівлю токенізованими акціями.
Користувачі можуть купувати та продавати через книгу ордерів або механізм маркет-мейкера.
Цей етап аналогічний первинним публічним пропозиціям та лістингу на біржах на традиційних ринках цінних паперів.
Що відбувається після того, як користувач купує токенізовані акції
Коли інвестор купує токенізовані акції, запис про право власності на блокчейні оновлюється.
Наприклад:
Користувач А продає 10 токенів, що представляють акції Apple.
Користувач Б купує ці 10 токенів.
Після угоди:
- залишок у гаманці користувача А зменшується;
- залишок у гаманці користувача Б збільшується;
- ончейн-записи оновлюються.
Весь процес автоматично верифікується смарт-контрактами або мережею блокчейну.
На відміну від традиційних ринків цінних паперів, інвесторам не потрібно чекати синхронізації записів через численних посередників. Ончейн-реєстр безпосередньо відображає нову власність.
Тому токенізовані акції часто вважають такими, що забезпечують більшу прозорість і можливість перевірки.
Як токенізовані акції завершують розрахунки
Розрахунки — один із найкритичніших аспектів системи токенізованих акцій.
Традиційні фондові ринки зазвичай використовують розрахунки T+1 або T+2.
Це означає, що після виконання угоди остаточне постачання активів має пройти через клірингові палати та центральні депозитарії цінних паперів.
У середовищі блокчейну торгівля та розрахунки можуть відбуватися одночасно.
Процес традиційних розрахунків за акціями
Після розміщення замовлення інвестором:
- брокер підтверджує угоду;
- біржа зводить замовлення;
- клірингова палата розраховує результат постачання;
- депозитарій цінних паперів завершує реєстрацію.
Весь процес може тривати кілька днів.
Процес розрахунків за токенізованими акціями
Після подання угоди інвестором:
- мережа перевіряє транзакцію;
- смарт-контракт виконує обмін активами;
- ончейн-реєстр оновлює право власності.
Розрахунки завершуються після підтвердження транзакції.
Таку модель часто називають «атомним розрахунком (Atomic Settlement)».
Активи та кошти обмінюються одночасно, що зменшує ризик контрагента.
Як обробляються дивіденди, дроблення акцій та корпоративні дії
Токенізовані акції не просто копіюють ціни акцій.
Коли з базовою акцією відбуваються корпоративні дії, ончейн-активи мають бути відповідно скориговані.
Виплата дивідендів
Коли базова акція виплачує грошові дивіденди:
Емітент отримує дивідендний дохід.
Потім він розподіляє відповідну дохідність інвесторам на основі їхніх токенів.
Конкретні методи розподілу можуть включати:
- виплати у стейблкоїнах;
- виплати у фіатній валюті;
- варіанти реінвестування.
Дроблення акцій
Якщо базова акція проходить дроблення 1 до 10:
Початковий 1 токен може стати 10 токенами.
Загальна вартість залишається незмінною.
Злиття та делістинг
Коли компанія проходить злиття, делістинг або серйозну реструктуризацію, емітент має скоригувати структуру токенів відповідно до реальної ситуації.
Тому операційне управління токенізованими акціями виходить далеко за межі простої ончейн-торгівлі.
Як інвестори можуть викупити базову акцію
Деякі продукти токенізованих акцій дозволяють інвесторам викупити фізичну акцію.
За дотримання умов користувачі можуть:
- спалити ончейн-токени;
- подати документи для верифікації особи;
- пройти перевірку рахунку цінних паперів;
- отримати відповідні активи-акції.
Однак не всі токенізовані акції підтримують цю функцію.
Деякі продукти надають лише експозицію до ціни, не надаючи права безпосередньо отримати акцію.
Розуміння цієї відмінності важливе для оцінки структури продукту.
Токенізовані акції проти традиційних акцій: порівняння процесів
| Параметр порівняння |
Токенізовані акції |
Традиційні акції |
| Торгові години |
Можуть підтримувати цілодобову торгівлю |
Години роботи біржі |
| Форма активу |
Блокчейн-токени |
Записи реєстрації цінних паперів |
| Спосіб розрахунку |
Ончейн-реальний час або майже реальний час |
T+1 / T+2 |
| Запис про власність |
Розподілений реєстр |
Центральний депозитарій |
| Поріг участі |
Підтримує дрібне володіння |
Зазвичай торгівля цілими акціями |
| Транскордонний обіг |
Відносно легко |
Залежить від транскордонних брокерських систем |
| Програмованість |
Підтримка смарт-контрактів |
Обмежена |
Виклики, з якими стикаються операції з токенізованими акціями
Токенізовані акції підвищують ефективність обігу активів, але все ще стикаються з багатьма реальними викликами.
По-перше, невідповідність регулювання — різні юрисдикції по-різному визначають цифрові цінні папери та токенізацію акцій.
По-друге, ризик зберігання активів — інвестори повинні довіряти, що емітенти дійсно володіють відповідними активами-акціями.
По-третє, ліквідність — ринок токенізованих акцій все ще відносно малий порівняно з розвиненими ринками цінних паперів.
Крім того, стандарти на різних платформах не повністю уніфіковані, що впливає на сумісність активів та їхній обіг між платформами.
Висновок
Токенізовані акції вводять традиційні активи цінних паперів в екосистему блокчейну через модель «зберігання реальних акцій + випуск ончейн-токенів». Повний процес зазвичай включає зберігання базових акцій, мінтинг токенів, ринковий обіг, ончейн-розрахунки, синхронізацію корпоративних дій та викуп активів.
Порівняно з традиційним фондовим ринком найбільша зміна в токенізованих акціях полягає в записах про торгівлю та методах розрахунків. Блокчейн забезпечує прозоріші записи про власність та ефективніше постачання активів, зберігаючи при цьому кореляцію вартості з реальним фондовим ринком.
Поширені запитання
Чи обов'язково токенізовані акції відповідають реальним акціям?
Не обов'язково. Деякі токенізовані акції використовують модель забезпечення реальними акціями 1:1, тоді як інші можуть лише відстежувати динаміку ціни акцій. Конкретна структура залежить від дизайну емітента та регуляторних вимог.
Чи включають токенізовані акції права акціонерів?
Залежить від продукту. Деякі токенізовані акції надають лише економічні права без повних прав акціонера, таких як право голосу. Конкретний обсяг прав слід перевіряти в документації випуску.
Чому токенізовані акції можуть досягати швидших розрахунків?
Токенізовані акції використовують блокчейн для безпосереднього запису передачі активів, обминаючи багаторівневі клірингові та реєстраційні установи традиційних ринків цінних паперів, що скорочує час розрахунків.
Чи можна торгувати токенізованими акціями 24/7?
Технічно, так. Мережі блокчейну зазвичай працюють цілодобово, тому токенізовані акції мають потенціал для торгівлі 7×24, але конкретні години торгівлі все одно залежать від правил платформи.
Яка різниця між токенізованими акціями та криптовалютами?
Криптовалюти зазвичай не мають реального забезпечення активами, тоді як токенізовані акції відповідають реальним активам-акціям або пов'язаним часткам. Їхні джерела вартості та регуляторні характеристики суттєво відрізняються.
Чи вважаються токенізовані акції активами RWA?
Так. Токенізовані акції є важливою категорією токенізації реальних активів світу (RWA), основною характеристикою якої є відображення традиційних фінансових активів у мережі блокчейну для обігу.
