Міжнародний валютний фонд (МВФ) опублікував спеціальний звіт під назвою «Розуміння стейблкоїнів» 5 грудня, у якому наголошується, що відсутність єдиного глобального регулювання стейблкоїнів призводить до неефективності ринку та загрожує фінансовій стабільності.
У звіті попереджається: якщо емітенти стейблкоїнів перемістяться у регіони з слабким наглядом або створять ізольовані екосистеми з низькою взаємодією, ризики для світової фінансової системи зростатимуть. Станом на вересень 2025 року загальна капіталізація ринку стейблкоїнів у світі зросла приблизно до 300 млрд доларів — майже вдвічі за рік, і стейблкоїни стали ключовим інструментом для транскордонних платежів.
01 Попередження МВФ: Системні ризики за стрімким зростанням
Останній звіт МВФ виявляє парадокс: стейблкоїни швидко розширюють присутність у сферах транскордонних платежів, але глобальні регуляторні підходи небезпечно розходяться.
МВФ зазначає, що різниця у регуляторних підходах між країнами спричиняє фрагментацію. Наприклад, Європейський Союз запровадив комплексне регулювання ринку криптоактивів (MiCA) із суворими вимогами до емісії.
Тим часом Сполучені Штати прагнуть посилити домінування стейблкоїнів, забезпечених доларом, через закон GENIUS. Японія діє у межах власної незалежної регуляторної системи.
МВФ висловлює глибоку стурбованість, аргументуючи, що така невідповідність регуляторних підходів може не лише призвести до неефективності ринку, а й зрештою підірвати фінансову стабільність. Основний меседж звіту: запровадження регулювання саме по собі не вирішує усіх ризиків.
Країни мають співпрацювати на міжнародному рівні для створення надійних макроекономічних політик та міцних інституційних основ, щоб захистити монетарний суверенітет і запобігти фрагментації регулювання.
02 Еволюція ролі стейблкоїнів: Від засобу обміну до фінансової сили
Стейблкоїни значно перевищили початкову роль засобу обміну на крипторинку. За даними МВФ, минулого року транскордонні потоки через стейблкоїни сягнули близько 1,5 трлн доларів — це значно більше, ніж обсяги переказів через Bitcoin або Ethereum.
У звіті зазначається: стейблкоїни розширюються як засіб транскордонних платежів, виступаючи містком між волатильними криптоактивами та фіатними валютами.
Зростає тривожна тенденція «currency substitution» (заміщення валюти) на ринках, що розвиваються, зокрема в Африці, на Близькому Сході та у Латинській Америці. Місцеві жителі використовують стейблкоїни для захисту від ризику знецінення національної валюти.
Хоча така «доларизація» забезпечує недорогі послуги з переказу коштів для фінансово вразливих груп, вона також може послабити ефективність національної монетарної політики та спричинити відтік капіталу.
03 Фрагментований регуляторний ландшафт та глобальний вплив
Підхід «go-it-alone» (діяти самостійно) у глобальному регулюванні став головним джерелом невизначеності.
У звіті МВФ фрагментація регулювання визначається як одне з найнагальніших завдань. Відмінності у швидкості та пріоритетах регулювання між юрисдикціями можуть призводити до регуляторного арбітражу та викривлення ринку.
Якщо емітенти стейблкоїнів переміщуються у регіони з менш жорстким наглядом або створюють закриті екосистеми із слабкою взаємодією, загальний ризик для світової фінансової системи зростає.
Ця фрагментація впливає не лише на фінансову безпеку окремих країн, а й на стабільність міжнародної монетарної системи. МВФ попереджає, що розбіжності у регулюванні можуть «призвести до неефективності ринку та підірвати фінансову стабільність».
04 Структурні недоліки ринку стейблкоїнів
Попри значні обсяги, стейблкоїни мають вроджені структурні недоліки, про які раніше попереджали Банк міжнародних розрахунків (BIS) та центральні банки світу.
У щорічному економічному звіті BIS прямо зазначає, що стейблкоїни погано проходять три ключові тести грошей: єдність, еластичність та цілісність.
Щодо «єдності»: різні стейблкоїни (наприклад, USDT та USDC) можуть торгуватися на вторинних ринках за ціною, що відхиляється від прив’язаної вартості, через різницю емітентів, якість резервних активів та кредитоспроможність. Це підриває базову властивість грошей як єдиного мірила вартості.
В аспекті «еластичності» стейблкоїни зазвичай використовують модель емісії із 100% резервуванням, тобто їхня пропозиція не може гнучко розширюватися чи скорочуватися відповідно до економічних потреб, як у традиційній банківській системі. Це обмежує здатність управляти кризами ліквідності.
Стосовно «цілісності» (наприклад, протидія відмиванню коштів та фінансуванню тероризму), стейблкоїни функціонують як цифрові інструменти на пред’явника, які можуть вільно циркулювати між гаманцями та країнами. Вони мають вроджені вразливості у протоколах «Know Your Customer» (KYC), що робить їх чутливими до незаконного використання.
05 Стан ринку та домінування ключових гравців
Ринок стейблкоїнів висококонцентрований і тісно пов’язаний із традиційними фінансами. За даними DefiLlama, станом на 2 грудня загальна капіталізація ринку стейблкоїнів перевищила 306,775 млрд доларів.
USDT від Tether займає понад 60% ринку з капіталізацією близько 184,572 млрд доларів. USDC від Circle — другий за обсягом, приблизно 76,982 млрд доларів.
У звіті МВФ акцентується важливий вплив: емітенти стейблкоїнів стали основними покупцями короткострокових казначейських облігацій США, володіючи близько 2% загального обсягу випуску боргу США — масштаби, співставні з окремими центральними банками та суверенними фондами.
Цю тенденцію закріпив минулорічний закон GENIUS у США, який зобов’язує емітентів стейблкоїнів, що використовуються для платежів, тримати резерви виключно у готівці або безпечних активах, таких як короткострокові казначейські облігації.
06 Історична рамка МВФ та стратегічна відповідь Gate
У міру ускладнення регуляторного середовища учасники криптоіндустрії активно коригують стратегії для забезпечення зростання у межах вимог. У березні 2025 року МВФ вперше включив криптоактиви до глобальної економічної звітності у сьомому виданні «Balance of Payments Manual», заклавши основу для категоризованого регулювання.
У межах цієї рамки незабезпечені активи, такі як Bitcoin, класифікуються як непродуктивні нефінансові активи, а цифрові валюти, забезпечені зобов’язаннями, зокрема стейблкоїни, прямо розглядаються як фінансові інструменти. Така класифікація є важливим орієнтиром для глобальних регуляторів.
Як провідна світова біржа, Gate активно адаптується до цих тенденцій. Її стратегічні коригування чітко демонструють прагнення до інновацій у межах регуляторної відповідності.
Наприклад, Gate нещодавно скасувала обмеження на торгівлю основними криптовалютами, такими як Bitcoin та Ethereum, щоб підтримати розвиток екосистеми, водночас посилюючи перевірки окремих нових токенів для захисту інтересів користувачів.
Ще важливіше: щоб знизити ризики регуляторної заморозки для чинних стейблкоїнів, таких як USDC, і розширити бездозвільні бізнес-лінії, Gate оголосила про запуск власного стейблкоїна USDH.
Згідно з дорожньою картою, USDH буде адаптований до попиту на блокчейні та активований через прозорий процес голосування спільноти із суворим дотриманням відповідних регуляторних вимог.
07 Галузевий консенсус та перспективи співпраці
Ведучі світові фінансові інститути досягли попереднього консенсусу щодо основних принципів регулювання стейблкоїнів. Рада з фінансової стабільності (FSB) у липні 2023 року запровадила принцип «same business, same risk, same regulation» («однаковий бізнес, однаковий ризик, однакове регулювання»), який став основою міжнародної координації регулювання.
У підсумку, звіт МВФ закликає до потужної міжнародної співпраці, підкреслюючи: вирішення викликів, які створюють стейблкоїни, неможливе лише національним регулюванням. Країни мають спільно будувати глобальну регуляторну рамку, яка мінімізує ризики, не стримуючи інновації.
Для бірж, таких як Gate, це означає поєднання інновацій із пріоритетом відповідності, прозорості та достатніх резервів як основи зростання.
Запуск власного стейблкоїна та оптимізація процесу лістингу токенів — це не лише реакція на ринковий попит, а й активна інтеграція у майбутню глобальну регуляторну систему.
Перспективи
Емітенти стейблкоїнів нині володіють близько 2% загального обсягу короткострокового боргу казначейства США — це рівень впливу, співставний із провідними центральними банками. Водночас понад 90% ринку стейблкоїнів контролюють USDT та USDC, обидва прив’язані до долара США.
У сфері транскордонних платежів потоки через стейблкоїни досягли близько 1,5 трлн доларів — це значно більше, ніж сукупні транскордонні потоки Bitcoin та Ethereum. Це чітко окреслює стрімке формування нової фінансової мережі, що діє паралельно до традиційної системи SWIFT.
