กระทรวงแรงงานสหรัฐฯ เสนอให้เปิดให้นำสกุลเงินดิจิทัล (คริปโตเคอร์เรนซี) ไปลงทุนในแผนเกษียณแบบ 401(k) จาก “ความระมัดระวังอย่างยิ่ง” ในปี 2022 ไปสู่กฎ “safe harbor” ในปี 2026 การต่อรองเชิงกำกับดูแลครั้งหนึ่งเกี่ยวกับเงินกองทุนบำนาญมหาศาล 10 ล้านล้านดอลลาร์ บทความนี้เรียบเรียงจาก鹿鹿不吃草 รวบรวมและแปลโดย Dongqu องค์กรแปลกออรวบรวมเรียบเรียง
(ข้อมูลก่อนหน้า: ทรัมป์ผ่าน “การทบทวนทำเนียบขาว” เพื่อเปิดให้ 401(k) ของใช้เงินเกษียณซื้อคริปโตฯ บิทคอยน์เตรียมถูกระดมทุนด้วยเงิน 12 ล้านล้านดอลลาร์?)
(ข้อมูลเสริม: ประธาน SEC Atkins: ถึงเวลาที่เหมาะสมแล้วสำหรับการใส่คริปโตฯ ลงในบัญชีเกษียณ 401(k))
สารบัญ
Toggle
- จาก “ความระมัดระวังอย่างยิ่ง” สู่ “safe harbor”
- การต่อสู้ยืดเยื้อ 4 ปี
- คำสั่งฝ่ายบริหารของทรัมป์
- ประตูเปิดรับเงิน 10 ล้านล้านดอลลาร์
- ความเสี่ยงระหว่างรอคลอด 10 เดือน
- เดิมพันที่แท้จริง
14.2 ล้านล้านดอลลาร์ นี่คือขนาดสินทรัพย์รวมของแผนเกษียณแบบกำหนดจำนวนเงินที่นายจ้าง (แบบสมทบ) ในสหรัฐฯ ณ สิ้นปี 2025 ตอนนี้ ผู้บริหารเงินก้อนนี้เป็นครั้งแรกที่ได้รับแจ้งอย่างเป็นทางการว่า: พวกคุณอาจพิจารณาใส่บิทคอยน์เข้าไปได้
เมื่อวันที่ 30 มีนาคม กระทรวงแรงงานสหรัฐฯ (DOL) ได้เผยแพร่ร่างกฎเกณฑ์ โดยมอบ “safe harbor เชิงกระบวนการ” (Process-Based Safe Harbor) ให้แก่ผู้ดูแลผลประโยชน์ของแผน 401(k) โดยแปลเป็นภาษากลางได้ว่า หากคุณประเมินความเสี่ยงตามขั้นตอนที่กำหนด ก็จะไม่ถูกฟ้องร้องหากคุณนำคริปโตเคอร์เรนซีไปใส่ในตัวเลือกการลงทุน
ดูเหมือนว่าการปรับแก้กฎหมายครั้งนี้เป็นเรื่องเชิงเทคนิค แต่ความหมายของมันไม่ได้อยู่แค่ผิวเผิน
เพราะแค่เมื่อสี่ปีก่อน กระทรวงแรงงานเดียวกัน เรื่องเดียวกัน กลับพูดในทางตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิง
จาก “ความระมัดระวังอย่างยิ่ง” สู่ “safe harbor”
ย้อนกลับไปที่วันที่ 10 มีนาคม 2022
ในวันนั้น กระทรวงแรงงานของรัฐบาลไบเดนได้เผยแพร่ประกาศช่วยเหลือด้านการปฏิบัติตามกฎ ชื่อเรียบง่ายไร้สีสัน แต่เนื้อหากลับเป็นหมัดหนัก ข้อความหลักของประกาศมีเพียงประโยคเดียว: ผู้ดูแลผลประโยชน์ที่กำลังพิจารณาให้มีตัวเลือกคริปโตเคอร์เรนซีในแผน 401(k) ควร “ใช้ความระมัดระวังอย่างยิ่ง”
นี่ไม่ใช่แค่คำแนะนำ แต่เป็นคำข่มขู่ ประกาศระบุไว้อย่างชัดเจนว่า ผู้ดูแลผลประโยชน์ของแผนที่ “ควรคาดหวังว่าจะถูกตั้งคำถาม” ถึงวิธีที่ตนได้ปฏิบัติตามหน้าที่ความรอบคอบและความภักดีเมื่อเผชิญความเสี่ยงเหล่านี้
แปลให้เข้าใจง่ายก็คือ: ถ้าคุณปล่อยให้เงินบำนาญไปแตะบิทคอยน์ เราจะมาตรวจคุณ
กระทรวงแรงงานแจกแจงความเสี่ยงหลัก 5 ประการ ได้แก่ ความผันผวนอย่างรุนแรง ความท้าทายด้านการประเมินมูลค่า ช่องโหว่ด้านการดูแลรักษาและการเก็บรักษาบันทึกความเสี่ยงจากการฉ้อโกงและการขโมย และสภาพแวดล้อมด้านการกำกับดูแลที่เปลี่ยนแปลงตลอดเวลา แต่ละข้อชี้ไปสู่ข้อสรุปเดียวกัน: คริปโตเคอร์เรนซีไม่เหมาะกับเงินบำนาญ
ความสำคัญของพื้นหลังของประกาศฉบับนี้อยู่ที่นี่ ในเดือนก่อนหน้า คือเดือนเมษายน 2022 เฟเดลิตี้อินเวสเมนต์ (Fidelity) ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้ให้บริการแผนเกษียณที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯ ได้ประกาศว่าจะอนุญาตให้ผู้เข้าร่วมแผน 401(k) นำเงินในบัญชีได้สูงสุด 20% ไปลงทุนในบิทคอยน์ นี่คือครั้งแรกที่วอลล์สตรีทเปิดประตูบิทคอยน์สู่เงินเกษียณอย่างเป็นทางการ
การตอบกลับของกระทรวงแรงงานเกือบจะเกิดขึ้นทันที วุฒิสมาชิกเดโมแครตสองคน อิลิซาเบธ・วอร์เรน (Elizabeth Warren) และทีน่า สมิธ (Tina Smith) ได้ส่งจดหมายถึงเฟเดลิตี้ทันที เพื่อถามถึงการตัดสินใจดังกล่าว
แต่ก็มีคนที่ไม่ยอมรับ
การต่อสู้ยืดเยื้อ 4 ปี
วันที่ 2 มิถุนายน 2022 บริษัทเทคโนโลยีด้านเงินบำนาญของรัฐแคลิฟอร์เนีย ForUsAll ฟ้องกระทรวงแรงงาน ForUsAll เป็นบริษัทขนาดเล็กที่ให้โซลูชัน 401(k) สำหรับคริปโตเคอร์เรนซี อนุญาตให้ผู้เข้าร่วมใส่เงินในบัญชีได้สูงสุด 5% ลงในคริปโตเคอร์เรนซี ข้อโต้แย้งของมันง่ายมาก: กระทรวงแรงงานไม่มีฐานทางกฎหมายในการออกแนวทางแบบนี้ และกระบวนการทั้งหมดไม่ได้ผ่านช่วงรับฟังความคิดเห็นสาธารณะ ซึ่งขัดกับ “Administrative Procedure Act”
แก่นแท้ของคดีนี้คือการชนกันของโลกทัศน์สองแบบ
ฝ่ายหนึ่งคือตรรกะของหน่วยงานกำกับดูแล: เงินบำนาญคือเงินออมที่สำคัญที่สุดของชาวอเมริกันทั่วไป ห้ามให้มันไปเสี่ยงกับสินทรัพย์ที่มีความเป็นเก็งกำไรสูง สหรัฐฯ มีประชากรมากกว่า 70 ล้านคนที่พึ่งพาแผน 401(k) สำหรับการเกษียณ และในจำนวนนี้ผู้ทำงานเต็มเวลาถึง 42% ยังไม่มีช่องทางเข้าถึงแผนเกษียณเลย สำหรับคนเหล่านี้ เงินทุกบาทในบัญชีเกษียณไม่สามารถสูญเปล่าได้
อีกฝ่ายคือตรรกะของผู้สร้างสรรค์นวัตกรรม: มาตรฐานหน้าที่ผู้ดูแลผลประโยชน์ตามกฎหมาย ERISA (Employee Retirement Income Security Act) ควรนำมาใช้กับทุกประเภทสินทรัพย์อย่างเท่าเทียม ไม่ควรมีการเลือกปฏิบัติต่อคริปโตเคอร์เรนซีโดยลำพัง และการห้ามตัวเลือกเองก็คือความ “ไม่รอบคอบ” แบบหนึ่ง เพราะการกระจายความเสี่ยงคือวิธีที่ถูกต้องในการลดความเสี่ยง
การถกเถียงนี้ค้างคาอยู่ระหว่างปี 2022 ถึง 2024 แล้วทิศทางทางการเมืองก็เปลี่ยนไป
คำสั่งฝ่ายบริหารของทรัมป์
วันที่ 7 สิงหาคม 2025 ประธานาธิบดีทรัมป์ลงนามคำสั่งฝ่ายบริหารที่มีชื่อว่า “ทำให้การเข้าถึงการลงทุนในสินทรัพย์ทางเลือกของนักลงทุน 401(k) เป็นประชาธิปไตย” เอกสารฉบับนี้ทำ 3 เรื่อง
ประการแรก， สั่งให้รัฐมนตรีว่าการกระทรวงแรงงาน Lori Chavez-DeRemer ทบทวนแนวทางทั้งหมดที่หน่วยงานเคยให้ต่อ “ตัวเลือกการลงทุน” ของบัญชีเกษียณ
ประการที่สอง， กำหนดให้กระทรวงแรงงานร่วมมือกับหน่วยงานต่าง ๆ เช่น กระทรวงการคลัง และ SEC เพื่อกำหนดนโยบายสนับสนุน
ประการที่สาม， แสดงจุดยืนอย่างชัดเจน: สินทรัพย์ทางเลือก เช่น คริปโตเคอร์เรนซี หุ้นเอกชน (private equity) และอสังหาริมทรัพย์ ควรมีโอกาสเข้าสู่ “ตัวเลือกการลงทุน” ของ 401(k)
วันที่ 28 พฤษภาคม 2025 กระทรวงแรงงานได้ยกเลิกแนวทาง “ความระมัดระวังอย่างยิ่ง” ปี 2022 อย่างเป็นทางการ การยกเลิกประกาศ (Release No. 2025-01) มีถ้อยคำที่น่าคิด: แนวทางปี 2022 “เกินกว่าหลักการผู้ดูแลผลประโยชน์ทั่วไปของ ERISA” และแทนที่ด้วยมาตรฐาน “ข้อเท็จจริงและสถานการณ์” กล่าวคือ ผู้ดูแลประเมินคริปโตเคอร์เรนซีควรทำเช่นเดียวกับการประเมินการลงทุนอื่น ๆ
แปลความหมายก็คือ: เราไม่เชื่ออีกต่อไปว่าคริปโตเคอร์เรนซีเป็นสินค้าที่อันตรายเป็นพิเศษ คุณตัดสินเอง ทำตามกระบวนการปกติ
จาก “ความระมัดระวังอย่างยิ่ง” สู่ “ข้อเท็จจริงและสถานการณ์” จากการเป็นภัยคุกคามไปสู่การยกเลิกแนวทาง ใช้เวลาเพียงสามปี แล้ววันที่ 30 มีนาคม 2026 ร่างกฎเกณฑ์ฉบับนี้ก็ทำให้เรื่องทั้งหมดมาถึงเส้นชัยสุดท้าย: กรอบ safe harbor อย่างเป็นทางการ
ประตูเปิดรับเงิน 10 ล้านล้านดอลลาร์
กรอบ safe harbor นี้หมายความว่าอย่างไร?
ตามร่าง หากผู้ดูแลผลประโยชน์ของแผน 401(k) ปฏิบัติตามขั้นตอนการประเมินที่กำหนด: วิเคราะห์ความเสี่ยงและผลตอบแทนของการลงทุน พิจารณาลักษณะของผู้เข้าร่วมแผน และประเมินโครงสร้างค่าธรรมเนียม ก็สามารถนำคริปโตเคอร์เรนซีเข้าไปในตัวเลือกการลงทุนได้ โดยไม่ต้องกังวลว่าจะถูกกระทรวงแรงงานไล่เบี้ยในภายหลัง ร่างกฎตอนนี้เข้าสู่ช่วงรับฟังความคิดเห็นสาธารณะ 60 วัน จากนั้นอาจมีการแก้ไข และในที่สุดจะมีการประกาศกฎฉบับสุดท้ายอย่างเป็นทางการ
ตัวเลขบอกถึงขนาดของเรื่องนี้
สินทรัพย์รวมของแผนเกษียณแบบสมทบในสหรัฐฯ ที่กำหนด (รวมถึง 401(k) และแผนลักษณะเดียวกัน) อยู่ที่ 14.2 ล้านล้านดอลลาร์ สินทรัพย์เกษียณรวมของสหรัฐฯ อยู่ที่ 49.1 ล้านล้านดอลลาร์ หากพิจารณาเฉพาะแผน 401(k) แม้เพียง 1% ของกระแสการจัดสรรเงินไหลเข้าสู่บิทคอยน์ ก็ยังมากกว่า 100 พันล้านดอลลาร์
คำแนะนำของอุตสาหกรรมคือการจัดสรรในสัดส่วนที่สูงกว่านั้น Bitwise แบบสำรวจของที่ปรึกษาทางการเงินพบว่า ผู้จัดการกองทุนส่วนใหญ่แนะนำให้มีสัดส่วนการถือบิทคอยน์ 2.5% ถึง 3% Fidelity อนุญาตได้สูงสุด 20% ForUsAll เพดานอยู่ที่ 5% ต่อให้เลือกค่ากลางแบบระมัดระวัง — 2% ถึง 5% — นั่นก็หมายถึงเงินทุนที่อาจไหลเข้าได้หลายแสนล้านดอลลาร์
แต่ตรงนี้มี “ช่องว่างด้านเวลา” ที่สำคัญ
ความเสี่ยงระหว่างรอคลอด 10 เดือน
ร่างกฎไม่ใช่กฎฉบับสุดท้าย หลังจากช่วงรับฟังความคิดเห็น 60 วัน กระทรวงแรงงานต้องกลืนกินความคิดเห็นสาธารณะ แก้ไขถ้อยคำของมาตรา และทบทวนอีกครั้ง ก่อนจะประกาศฉบับสุดท้าย กระบวนการนี้อาจใช้เวลาหลายเดือนหรือถึงหนึ่งปี และแม้กฎจะผ่านไปแล้ว ผู้ริเริ่มแผน (ซึ่งมักคือนายจ้าง) ก็ยังมีสิทธิ์ตัดสินใจว่าจะใส่ตัวเลือกคริปโตเคอร์เรนซีลงในแผนของตนหรือไม่ — ไม่มีอะไรที่บังคับ
นี่คือข้อเท็จจริงที่มักถูกมองข้าม: การกำกับดูแลเปิดประตู ไม่ได้แปลว่านายจ้างจะเดินเข้าไป
จากข้อมูลในปัจจุบัน ประมาณ 10% ของผู้ใหญ่ชาวอเมริกันที่มีบัญชีเพื่อการเกษียณ ถือคริปโตเคอร์เรนซีในรูปแบบใดรูปแบบหนึ่ง ในรุ่นมิลเลนเนียล สัดส่วนอยู่ที่ 18% ส่วนเจเนอเรชันวายทีน (Gen Z) อยู่ที่ 14% แต่ตัวเลขเหล่านี้สะท้อนพฤติกรรมของบุคคล ไม่ใช่การจัดสรรในระดับแผน
ในมุมมองของผู้ริเริ่มแผน การใส่คริปโตเคอร์เรนซีในตัวเลือกการลงทุนหมายถึงต้นทุนด้านการปฏิบัติตามกฎที่เพิ่มขึ้น ภาระด้านการให้ความรู้ และความเสี่ยงด้านคดีความที่อาจเกิดขึ้น แม้จะมี safe harbor แล้วก็ตาม
และยิ่งสำคัญกว่าคือ “จังหวะเวลา” ตอนนี้บิทคอยน์มีราคาอยู่ราว 67,000 ดอลลาร์ ลดลงประมาณ 38% จากจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ราว 108,000 ดอลลาร์ ณ ปลายปี 2024 วิกฤตด้านพลังงานที่เกิดจากสงครามอิหร่านกำลังส่งผลต่อตลาดโลก โดย WTI ปิดอยู่เหนือ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่ S&P 500 กำลังเผชิญสถิติ “ร่วงติดกันยาวนานที่สุด” นับตั้งแต่ปี 2022
ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ การผลักดันให้เงินเพื่อการเกษียณนำไปลงทุนในคริปโตเคอร์เรนซี ไม่เพียงต้องการไฟเขียวจากกฎระเบียบ แต่ยังต้องการความเชื่อมั่นของตลาดด้วย
เดิมพันที่แท้จริง
กลับมาที่จุดเริ่มต้นของเรื่องนี้
ในปี 2022 กระทรวงแรงงานบอกว่า “ความระมัดระวังอย่างยิ่ง” โดยเนื้อแท้คือ: เราไม่เชื่อว่าผู้ลงทุนทั่วไปจะสามารถประเมินความเสี่ยงของคริปโตเคอร์เรนซีได้
ในปี 2026 กระทรวงแรงงานบอกว่า “safe harbor” โดยเนื้อแท้คือ: เราเชื่อว่าผู้ดูแลผลประโยชน์จะตัดสินใจตามกระบวนการ
สำหรับผู้เข้าร่วม 401(k) ทั่วไป นี่หมายถึงตัวเลือกใหม่ และความเสี่ยงใหม่ สำหรับคนที่หักจากเงินเดือนทุกเดือนเป็นเงินหลายร้อยดอลลาร์ และหวังว่าเมื่อเกษียณตอนอายุ 65 จะมีเงินก้อนหนึ่งไว้ใช้
ในวงการการเงิน เมื่อเปิด “ประตู” แล้ว ทิศทางของกระแสเงินจะไม่ถูกกำหนดโดยผู้สร้างประตูอีกต่อไป สระเงิน 14.2 ล้านล้านดอลลาร์มีทางออกใหม่อยู่แล้ว คำถามต่อไปคือ: เงินจะไหลไปเท่าไร และกี่คนถึงจะเพิ่งรู้ว่าตนเองยืนอยู่ก้นสระเมื่อระดับน้ำลดลง
