นวัตกรรมด้านสถาปัตยกรรมในระบบการเงินแบบกระจายศูนย์ เช่น สระสภาพคล่องหลาย用途 สามารถปรับปรุงประสิทธิภาพของทุนโดยไม่ต้องนำอัตราส่วนหลักประกันที่เสี่ยงเข้ามา ลดช่องว่างกับการเงินแบบดั้งเดิมได้ ซึ่ง Jean Rausis ได้แสดงความเห็นไว้
ภาษีอธิปไตย
ในภูมิทัศน์ตลาดปัจจุบัน การเทรดบนแพลตฟอร์มศูนย์กลางรู้สึกเหมือนขับรถบนทางหลวงที่ปูพื้นเรียบ ในขณะที่การเทรดแบบกระจายศูนย์มักรู้สึกเหมือนการเดินทางผ่านทางเก็บค่าผ่านทางที่เชื่อมต่อกันไม่ต่อเนื่อง การแลกเปลี่ยนแบบศูนย์กลาง (CEXs) ได้รับประโยชน์จากสมุดคำสั่งรวม ซึ่งความสนใจในการซื้อขายทั่วโลกถูกรวมอยู่ในกลไกเดียว ความหนาแน่นนี้ทำให้สามารถมีส่วนต่างที่แคบมากและการลื่นไหลของราคาน้อยที่สุด
ในทางตรงกันข้าม ผู้ใช้การแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ (DEX) มักจ่ายภาษีอธิปไตย ซึ่งเป็นคำอธิบายได้ว่าเป็น “ภาษีอธิปไตย” การเพิ่มขึ้นของโซลูชันการปรับขยาย Layer 2 (L2)—แม้ว่าจำเป็นเพื่อช่วยลดต้นทุน—ได้ทำให้สภาพคล่องถูกแบ่งออกเป็นชิ้นเล็กชิ้นน้อยแทนที่จะเป็นกองทุนลึกเดียว ทำให้ยากที่ DEX ใดจะเทียบเท่ากับความลึกของ CEX อย่างไรก็ตาม การแบ่งแยกนี้ไม่ใช่เพดานคงที่ ตามที่ Jean Rausis ผู้ร่วมก่อตั้ง Everything (เดิมชื่อ Smardex) แนะนำว่า “L2 ที่มีอยู่และที่พัฒนาขึ้นใหม่กำลังลดแรงเสียดทานอย่างต่อเนื่อง”
อุปสรรคสำคัญสำหรับแพลตฟอร์มแบบกระจายศูนย์คือความเร็วในการดำเนินการที่น้อยกว่าของคู่แข่งที่เป็นศูนย์กลาง สำหรับหลายคน ความล่าชอันเล็กน้อยใน DEX เป็นการแลกเปลี่ยนที่จัดการได้เพื่อสิทธิพื้นฐานของมนุษย์ในยุคดิจิทัล: การควบคุมทรัพย์สินของตนเอง
“ในด้านความเร็วและความลึกของสภาพคล่อง จะเป็นความท้าทายที่จะเข้าใกล้ความเร็วในการดำเนินการและผลกระทบต่ำของ CEX” Rausis กล่าว แต่เขาย้ำว่าสิ่งนี้มาพร้อมกับข้อได้เปรียบที่ชัดเจน “ในต้นทุนของความเร็วในการดำเนินการเพียงเศษเสี้ยว คุณจะได้รับสิทธิพื้นฐานตอบแทน: การดูแลรักษาทรัพย์สินของคุณ ในฐานะผู้ใช้ CEX คุณจะต้องพึ่งพาความเต็มใจและความสามารถของการแลกเปลี่ยนในการเชื่อมั่นว่าทรัพย์สินของคุณปลอดภัย”
ความเปราะบางของโปรโตคอลแบบกระจายศูนย์มักถูกเปิดเผยในช่วงเหตุการณ์ความผันผวนสูง ต่างจากยักษ์ใหญ่ศูนย์กลางที่มีเงินประกันลึก โปรโตคอลบนบล็อกเชนสามารถตกเป็นเหยื่อของการ cascade การ liquidations ซึ่งในเดือนตุลาคม 2025 ได้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจน เมื่อเกิดความตกใจในตลาดที่ทำให้เกิดการ liquidations มูลค่า 19.35 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเวลา 24 ชั่วโมง ในสถานการณ์เหล่านี้ การขายบังคับแบบลูกโซ่สามารถทำให้สระสภาพคล่องทั้งหมดของโปรโตคอลหมดก่อนที่ตลาดจะมีโอกาสปรับตัวได้
ตามที่ Rausis กล่าว จุดอ่อนอยู่ที่วิธีที่โปรโตคอลเหล่านี้โต้ตอบกับโลกภายนอก “องค์ประกอบสำคัญสองประการของการ cascade การ liquidations ในช่วง flash crash คือ ราคาจากภายนอกและการ liquidations ทันทีที่ตามมาซึ่งทำให้ราคาถูกบิดเบือนจนทำให้สระสภาพคล่องที่แข็งแรงกลายเป็นสิ่งที่เสียหาย”
เพื่อป้องกันการ cascade เหล่านี้โดยไม่ต้องพึ่งพา circuit breaker แบบศูนย์กลาง Rausis ซึ่งแพลตฟอร์มของเขาได้แนะนำสระสภาพคล่องล่วงหน้ารวมของ DeFi กล่าวว่า “การตัดราคาจาก oracle เป็นวิธีป้องกันที่ดีที่สุดต่อการขายบังคับในลักษณะนี้” โดยอนุญาตให้สระบนบล็อกเชนกำหนดราคาของตนเองและใช้กลไกค่าเฉลี่ยน้ำหนักตามเวลา (TWAP) เพื่อให้แน่ใจว่า ทรัพย์สินจะถูก liquidate เฉพาะเมื่อราคาจริงได้ข้ามเกณฑ์เท่านั้น ไม่ใช่เมื่อเกิด flash crash ในไม่กี่วินาที
ความเหนือกว่าด้านสถาปัตยกรรมเหนืออัตราส่วนเสี่ยง
นอกจากความปลอดภัยแล้ว พรมแดนถัดไปของการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) คือประสิทธิภาพของทุน—โดยเฉพาะในกลุ่ม perpetuals ระบบการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) ยังคงครองตำแหน่งสูงสุดในด้านการใช้ทุนอย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งเป็นเหตุให้โปรโตคอล DeFi ลดอัตราส่วนหลักประกันลงสู่ระดับอันตรายเพื่อแข่งขัน
Rausis โต้แย้งว่า DeFi ไม่จำเป็นต้องเลียนแบบอัตราส่วนเสี่ยงเหล่านี้เพื่อชนะ แต่ “ perpetuals ของ DeFi สามารถแข่งขันกับ TradFi ในด้านประสิทธิภาพของทุนผ่านความเหนือกว่าทางสถาปัตยกรรม” เขาชี้ให้เห็นถึงการใช้สระสภาพคล่องรวม ซึ่ง “การลงทุนทุนเดียวสามารถสร้างผลตอบแทนได้ในขณะเดียวกันก็เป็นหลักประกันสำหรับการเทรดมาร์จิ้น”
โดยการเปลี่ยนจากทุนที่แยกกันเป็นสระหลาย用途 DeFi จึงสามารถสร้างระบบที่แข็งแกร่งขึ้น นอกจากนี้ การเปลี่ยนไปใช้ “เกณฑ์ที่แน่นอนผ่านการ liquidations แบบ tick-based” ช่วยให้มั่นใจในสภาพแวดล้อมการเทรดที่ปลอดภัยและคาดการณ์ได้ ซึ่งสะท้อนความเสถียรของตลาดมืออาชีพโดยไม่ต้องเสี่ยงต่อความเสี่ยงแบบศูนย์กลาง
ช่องว่างกำลังปิดลง แต่ความแตกต่างยังคงชัดเจน การแลกเปลี่ยนแบบศูนย์กลางจะยังคงเป็นที่อยู่ของเทรดเดอร์ความถี่สูงที่ให้ความสำคัญกับการดำเนินการอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม เมื่อ L2 พัฒนาขึ้นและนวัตกรรมด้านสถาปัตยกรรมเช่น สระสภาพคล่องรวมและการกำหนดราคาด้วย TWAP กลายเป็นมาตรฐาน ข้อเสียของ DEX ก็กลายเป็นสิ่งที่จัดการได้มากขึ้นและเป็นการแลกเปลี่ยนที่คุ้มค่ากับรางวัลสูงสุด: อิสระทางการเงินและความปลอดภัยของการดูแลรักษาตนเอง
ในขณะเดียวกัน Rausis เปิดเผยว่า Everything เลือกที่จะระดมทุนผ่านรอบระดมทุนแบบไดนามิกสาธารณะ แทนที่จะเป็นนักลงทุนสถาบัน เนื่องจากความยากในการหาพันธมิตรที่มีคุณค่าในวงการคริปโตในปัจจุบัน ซึ่งจะไม่ใช้ประโยชน์จากอำนาจที่พวกเขารู้สึกว่ามีโดยการเรียกร้องเงื่อนไขพิเศษ
เขาเสริมว่าการระดมทุนนี้ช่วยให้ชุมชนสามารถเข้าร่วมในการแลกเปลี่ยน การให้กู้ยืม และการเทรดมาร์จิ้นตั้งแต่วันแรก ในขณะที่ตลาดกำหนดมูลค่าที่เป็นธรรมของโครงการ
คำถามที่พบบ่อย ❓
- ความแตกต่างหลักระหว่าง CEX กับ DEX คืออะไร? CEX ให้ความเร็วในการดำเนินการที่รวดเร็วและสภาพคล่องลึกกว่า; DEX เสี่ยงต่อความเร็วที่น้อยลงเพื่อการดูแลรักษาทรัพย์สินและการควบคุมตนเอง
- ทำไม DEX ถึงมีส่วนต่างและการลื่นไหลของราคาในวงกว้าง? สภาพคล่องถูกแบ่งออกเป็นชิ้นเล็กชิ้นน้อยใน L2 และเครือข่าย ซึ่งลดความลึกของพูลเดียว
- DEX สามารถลดความเสี่ยง cascade การ liquidation ได้อย่างไร? ใช้ราคาบนบล็อกเชนร่วมกับ TWAP และสระสภาพคล่องรวมเพื่อหลีกเลี่ยงการ liquidate แบบ oracle-driven
- DeFi จะสามารถเทียบเท่ากับประสิทธิภาพของทุนใน TradFi ได้อย่างไร? สระสภาพคล่องรวมและการ liquidations แบบ tick-based ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพของทุนโดยไม่ต้องใช้หลักประกันที่เสี่ยง
