สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งสหรัฐอเมริกา (SEC) ได้ส่งแนวทางการตีความเกี่ยวกับการจัดประเภทสินทรัพย์ดิจิทัลไปยังสำนักงานบริหารและงบประมาณของทำเนียบขาว (OMB) โดยบันทึกของรัฐบาลแสดงให้เห็นว่าข้อเสนอนี้อยู่ในสถานะ “รอการตรวจสอบ” เมื่อวันที่ 23 มีนาคม 2026
ข้อเสนอนี้ ซึ่งกำหนดหมวดหมู่สินทรัพย์ดิจิทัลเป็นห้าประเภท—สินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล, ของสะสมดิจิทัล, เครื่องมือดิจิทัล, สเตเบิลคอยน์ และหลักทรัพย์ดิจิทัล—และชี้แจงว่าเมื่อใดสินทรัพย์คริปโตที่ไม่ใช่หลักทรัพย์จะกลายเป็นอยู่ภายใต้กฎสัญญาการลงทุน ได้ถูกส่งไปยัง OMB เมื่อวันที่ 20 มีนาคม หากได้รับการอนุมัติ ข้อความนี้จะเป็นการกำหนดว่าสินทรัพย์คริปโตส่วนใหญ่ไม่ใช่หลักทรัพย์ตามกฎหมายของรัฐบาลกลาง และจะให้ความชัดเจนด้านกฎระเบียบในขณะที่สภาคองเกรสกำลังพิจารณากฎหมายโครงสร้างตลาดอย่างครอบคลุม
แนวทางนี้เป็นผลมาจากบันทึกความเข้าใจที่ลงนามกันในต้นเดือนมีนาคม ระหว่าง SEC กับคณะกรรมาธิการค้าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้า (CFTC) เพื่อประสานงานการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล
องค์ประกอบสำคัญของข้อเสนอกำกับดูแลของ SEC
หมวดหมู่ห้าประเภท
ประกาศตีความของ SEC ได้สร้างกรอบโครงสร้างสำหรับการจัดประเภทสินทรัพย์ดิจิทัลตามลักษณะ การใช้งาน และฟังก์ชัน:
- สินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล: สินทรัพย์ที่ได้มาจากการดำเนินงานของระบบคริปโตที่มีฟังก์ชันและกลไกอุปสงค์อุปทาน
- ของสะสมดิจิทัล: สินทรัพย์ รวมถึงโทเคนไม่สามารถทดแทนกันได้ (NFTs) ที่แสดงสิทธิ์ในการ์ดเทรด ข่าวสารปัจจุบัน หรือสิ่งของคล้ายกัน
- เครื่องมือดิจิทัล: โทเคนที่เน้นการใช้งาน ให้เข้าถึงฟังก์ชันของแพลตฟอร์ม
- สเตเบิลคอยน์: สินทรัพย์ที่ผูกกับดอลลาร์สหรัฐและสนับสนุนด้วยทุนสำรอง
- หลักทรัพย์ดิจิทัล: หลักทรัพย์แบบดั้งเดิมที่ถูกแปลงเป็นโทเคน
ตัวกระตุ้นสัญญาการลงทุน
แนวทางชี้แจงว่าเมื่อใดสินทรัพย์คริปโตที่ไม่ใช่หลักทรัพย์จะกลายเป็นอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์: “สินทรัพย์คริปโตที่ไม่ใช่หลักทรัพย์จะกลายเป็นอยู่ภายใต้สัญญาการลงทุนเมื่อผู้ออกเสนอให้โดยชักชวนให้ลงทุนเงินในกิจการร่วมกัน พร้อมคำแถลงหรือคำสัญญาที่จะดำเนินการตามความพยายามในการบริหารจัดการที่สำคัญ ซึ่งผู้ซื้อคาดหวังว่าจะได้รับผลกำไร”
กรอบนี้อนุญาตให้สถานะด้านกฎระเบียบของสินทรัพย์คริปโตเปลี่ยนแปลงไปตามเวลา หากความผูกพันของผู้ออกเป็นตัวขับเคลื่อนความคาดหวังของผลกำไร สินทรัพย์อาจเชื่อมโยงกับธุรกรรมหลักทรัพย์ หากความผูกพันเหล่านั้นถูกปฏิบัติตามหรือไม่เกี่ยวข้องอีกต่อไป การเชื่อมโยงนั้นก็สามารถสิ้นสุดลงได้
การประสานงานกับ CFTC
CFTC ได้แสดงความตั้งใจที่จะดำเนินการตามพระราชบัญญัติการแลกเปลี่ยนสินค้า (Commodity Exchange Act) อย่างสอดคล้องกับการตีความนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับสินทรัพย์คริปโตที่ไม่ใช่หลักทรัพย์ซึ่งอาจจัดเป็นสินค้า การร่วมมือกันนี้เป็นสัญญาณสิ้นสุดของสงครามแย่งชิงอำนาจด้านกฎระเบียบและกำหนดขอบเขตอำนาจหน้าที่ที่ชัดเจนระหว่างสองหน่วยงาน
บริบทด้านกฎระเบียบและภูมิทัศน์กฎหมาย
สะพานสู่การดำเนินการของสภาคองเกรส
ประธาน SEC พอล แอทกินส์ ได้มองแนวทางนี้เป็นสะพานสำหรับผู้ประกอบการและนักลงทุน ในขณะที่สภาคองเกรสดำเนินการผลักดันกฎหมายโครงสร้างตลาดแบบร่วมพรรคพวก แนวทางนี้ให้ความชัดเจนชั่วคราวเกี่ยวกับการจัดประเภทสินทรัพย์ดิจิทัล จนกว่าจะมีการผ่านร่างกฎหมายฉบับสมบูรณ์
สถานะของกฎหมาย CLARITY
คณะกรรมการธนาคารวุฒิสภาได้เลื่อนการพิจารณาร่างกฎหมาย CLARITY อย่างไม่มีกำหนดในเดือนมกราคม 2026 หลังจากที่ซีอีโอ Coinbase ไบรอัน อาร์มสตรอง กล่าวว่า การแลกเปลี่ยนไม่สามารถสนับสนุนร่างกฎหมายตามที่เขียนไว้ Politico รายงานเมื่อวันที่ 20 มีนาคมว่าตัวแทนจากทำเนียบขาวและนักกฎหมายในสภาได้บรรลุ “ข้อตกลงในหลักการ” เกี่ยวกับผลตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์ ซึ่งเป็นจุดสำคัญที่อาจผลักดันร่างกฎหมายนี้ไปข้างหน้า จนถึงวันที่ 23 มีนาคม คณะกรรมการยังไม่ได้ประกาศวันพิจารณาใหม่อย่างเป็นทางการ
ลำดับความสำคัญด้านกฎหมาย
ผู้นำเสียงข้างมากในวุฒิสภา จอห์น ธูน ได้แสดงความตั้งใจในเดือนมีนาคมที่จะให้ความสำคัญกับการลงคะแนนเสียงในกฎหมาย SAVE America—ซึ่งเป็นกฎหมายที่กำหนดให้มีการแสดงหลักฐานความเป็นพลเมืองสหรัฐอเมริกาสำหรับการลงทะเบียนเลือกตั้ง—ก่อนที่จะพิจารณาร่างกฎหมายร่วมพรรคพวกเช่น CLARITY
กระบวนการตรวจสอบของ OMB
ขั้นตอนต่อไป
ขณะนี้ข้อเสนอกำลังอยู่ในกระบวนการตรวจสอบของ OMB ทำเนียบขาวจะประเมินผลกระทบทางเศรษฐกิจและการบริหารของแนวทางการตีความนี้ หลังจากได้รับการอนุมัติจาก OMB แล้ว SEC อาจดำเนินการสรุปแนวทางหรือขอความคิดเห็นสาธารณะเพิ่มเติม
คำถามที่พบบ่อย
ข้อกำหนดการจัดประเภทสินทรัพย์คริปโตที่ SEC เสนอคืออะไร?
แนวทางการตีความของ SEC กำหนดหมวดหมู่สินทรัพย์ดิจิทัลเป็นห้าประเภท—สินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล, ของสะสมดิจิทัล, เครื่องมือดิจิทัล, สเตเบิลคอยน์ และหลักทรัพย์ดิจิทัล—และชี้แจงว่าเมื่อใดสินทรัพย์คริปโตที่ไม่ใช่หลักทรัพย์จะกลายเป็นอยู่ภายใต้กฎสัญญาการลงทุน โดยอิงจากคำสัญญาของผู้ออกและความคาดหวังของนักลงทุนว่าจะได้รับผลกำไร
ความแตกต่างของข้อเสนอนี้จากแนวทางก่อนหน้านี้ของ SEC คืออะไร?
กรอบนี้เป็นการเปลี่ยนแปลงจากแนวทางที่เน้นการบังคับใช้กฎหมายอย่างเข้มงวดภายใต้ประธาน SEC คนก่อน การี เกนส์เลอร์ ภายใต้ประธานพอล แอทกินส์ SEC ได้พยายามให้กฎที่ชัดเจนมากขึ้น แทนที่จะพึ่งพาการบังคับใช้กฎหมายเป็นรายกรณี โดยประสานงานกับ CFTC เพื่อสร้างการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลที่สอดคล้องกัน
ความสัมพันธ์ระหว่างข้อเสนอนี้กับกฎหมายของสภาคองเกรสคืออะไร?
ประธาน SEC แอทกินส์ ได้อธิบายแนวทางการตีความนี้ว่าเป็น “สะพาน” สำหรับอุตสาหกรรมคริปโต ในขณะที่สภาคองเกรสดำเนินการผลักดันกฎหมายโครงสร้างตลาดอย่างครอบคลุม เช่น กฎหมาย CLARITY ข้อเสนอนี้จะให้ความชัดเจนด้านกฎระเบียบชั่วคราว โดยร่างกฎหมายสุดท้ายจะเป็นการบัญญัติกรอบถาวร
