อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นระยะ 10 ปี เพิ่มขึ้นเป็น 2.32% ใกล้ระดับสูงสุดในรอบ 27 ปี ขณะที่คำเตือนสุดท้ายของทรัมป์ต่ออิหร่านใน 48 ชั่วโมงจะหมดเขตในคืนนี้ ราคาน้ำมันดิบทะลุ 97 ดอลลาร์ ญี่ปุ่นพึ่งพาการนำเข้าน้ำมันดิบจากช่องแคบโอมานร้อยละ 73.7 ตลาดหยุดนิ่งรอว่าผลกระทบนี้จะส่งต่อไปยังตลาดคริปโตอีกครั้งหรือไม่
(เรื่องราวก่อนหน้า: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นพุ่งขึ้นเป็น 1.86% ทำสถิติสูงสุดในรอบ 17 ปี “ทำให้บิทคอยน์ร่วงลง” มองทะลุอันตรายของการปิดสถานะการเก็งกำไรในวงเงิน 600 ล้านล้านเยน)
(ข้อมูลเสริม: ทำไมก่อนที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขึ้นดอกเบี้ย บิทคอยน์ถึงร่วงก่อนเสมอ?)
สารบัญบทความ
Toggle
- 73.7% — พลังงานของญี่ปุ่นผูกติดอยู่กับช่องแคบเดียว
- สองทางเลือกของ BOJ ในภาวะเงินเฟ้อและเศรษฐกิจชะงักงัน: ขึ้นดอกเบี้ยหรือชะลอ ก็ผิดทั้งคู่
- บทเรียนจากตลาดคริปโต: ความทรงจำเดือนสิงหาคม 2024 ยังไม่จางหาย
- คืนนี้จะหมดเขต: ตลาดหยุดนิ่งรอคอย
ตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นกำลังส่งสัญญาณเตือนที่ดังที่สุดในรอบ 27 ปี เมื่อวันที่ 23 มีนาคม 2026 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นระยะ 10 ปี เพิ่มขึ้น 6 จุดฐาน (0.06%) แตะที่ 2.32% ใกล้ระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์เมื่อเดือนมกราคม 1999 ในขณะที่อัตราผลตอบแทนระยะ 5 ปีเพิ่มขึ้น 5 จุดฐาน (0.05%) ไปอยู่ที่ 1.72% ซึ่งเกือบแตะระดับสูงสุดตั้งแต่เปิดตัว ตัวเลขนี้อาจดูเป็นข้อมูลเชิงเทคนิค แต่เบื้องหลังคือระเบิดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่อาจระเบิดได้ทุกเมื่อ
73.7% — พลังงานของญี่ปุ่นผูกติดอยู่กับช่องแคบเดียว
สายตาของผู้เข้าร่วมตลาดส่วนใหญ่มุ่งไปที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐ (10 ปีขึ้นไปเป็น 4.40%) แต่กลับมองข้ามความไม่สมดุลของผลกระทบครั้งนี้ต่อญี่ปุ่นอย่างสิ้นเชิง ในการนำเข้าน้ำมันดิบของญี่ปุ่น ร้อยละ 73.7% ถูกขนส่งผ่านช่องแคบโอมาน เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ทรัมป์ได้ออกคำเตือนสุดท้าย 48 ชั่วโมงต่ออิหร่าน เรียกร้องให้เปิดช่องแคบโอมาน หากไม่ทำเช่นนั้นจะโจมตีโรงไฟฟ้า ซึ่งกำหนดเวลาสิ้นสุดในคืนวันจันทร์ตามเวลานิวยอร์ก ราคาน้ำมันดิบจึงพุ่งขึ้นแตะประมาณ 97 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล
หากช่องแคบถูกปิดจริง ๆ ยุโรปและอเมริกาสามารถกระจายความเสี่ยงผ่านเส้นทางเดินเรือแอตแลนติกเหนือได้ แต่ญี่ปุ่นไม่มีทางเลือกนี้ จุดอ่อนด้านพลังงานเชิงโครงสร้างนี้ ทำให้ผลกระทบจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ต่อเงินเฟ้อของญี่ปุ่น รุนแรงและรวดเร็วมากกว่าประเทศพัฒนาแล้วอื่น ๆ อย่างมาก
สองทางเลือกของ BOJ ในภาวะเงินเฟ้อและเศรษฐกิจชะงักงัน: ขึ้นดอกเบี้ยหรือชะลอ ก็ผิดทั้งคู่
ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) กำลังเผชิญกับโจทย์ที่ไม่มีคำตอบที่ดี ช่วงนี้เงินเฟ้อเป็นแบบ “ต้นทุนผลักดัน” — ไม่ใช่จากค่าจ้างที่เพิ่มขึ้นแล้วทำให้ความต้องการบริโภคเพิ่ม แต่เป็นต้นทุนการนำเข้าพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นโดยอัตโนมัติ BOJ รอคอยเงินเฟ้อแบบ “แรงขับจากความต้องการ” ซึ่งเป็นเหตุผลในการปรับขึ้นดอกเบี้ย แต่ราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้นก็ทำให้จังหวะนี้พังทลาย
การขึ้นดอกเบี้ยสามารถควบคุมคาดการณ์เงินเฟ้อได้ แต่จะยิ่งทำให้เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวอยู่แล้วอ่อนแอลง ขณะที่การชะลอการขึ้นดอกเบี้ยเพื่อรักษาโมเมนตัมการเติบโต ก็มีความเสี่ยงที่จะปล่อยให้คาดการณ์เงินเฟ้อพุ่งสูงเกินควบคุมเช่นกัน ปัจจุบัน BOJ ยังคงรักษานโยบายอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับเดิม แต่ตลาดเริ่มตั้งราคาการขึ้นดอกเบี้ยในอนาคตแล้ว ซึ่งความคาดหวังนี้เองที่เริ่มส่งผลต่อการไหลของเงินทุนทั่วโลก
บทเรียนจากตลาดคริปโต: ความทรงจำเดือนสิงหาคม 2024 ยังไม่จางหาย
สำหรับตลาดคริปโต ความเสี่ยงจากการพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นไม่ได้อยู่ที่ระดับผลตอบแทนเอง แต่เป็นผลจากปฏิกิริยาลูกโซ่ที่ตามมา กลไกคือ: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นพุ่งขึ้น → การเก็งกำไรในสกุลเยน (carry trade) กลับทิศทางแรงขึ้น → นักลงทุนต้องปิดสถานะและขายสินทรัพย์เสี่ยง → บิทคอยน์และคริปโตอื่น ๆ เจอแรงกดดันแรก
นี่ไม่ใช่การคาดการณ์ในเชิงทฤษฎี เมื่อวันที่ 5 สิงหาคม 2024 “วันจันทร์ดำ” อัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นพุ่งสูงจนเกิดการปิดสถานะเก็งกำไรจำนวนมาก ส่งผลให้ราคาบิทคอยน์ร่วงลงกว่า 15% ในวันเดียว มูลค่ารวมของตลาดคริปโตทั่วโลกสูญเสียไปหลายแสนล้านดอลลาร์ ในช่วงนั้นอัตราผลตอบแทนยังต่ำกว่าปัจจุบันมาก
สภาพแวดล้อมตอนนี้ซับซ้อนขึ้นอีก เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐ 10 ปี อยู่ที่ 4.40% และอัตราผลตอบแทนทั้งสองประเทศเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกัน แสดงให้เห็นว่าปริมาณเงินทั่วโลกกำลังถูกลดลงอย่างเต็มที่ Morgan Stanley เคยคาดการณ์ว่าในต้นปี 2026 ดอลลาร์สหรัฐอาจอ่อนค่าลงไปที่ 140 เยน หากความคาดหวังการแข็งค่าของเยนเป็นจริง การไหลกลับของเงินในสินทรัพย์ที่วัดเป็นเยนจะกดดันตลาดเกิดใหม่และสินทรัพย์เสี่ยงเพิ่มเติม ในสภาพแวดล้อมที่สภาพคล่องลดลงเช่นนี้ บิทคอยน์เป็นสินทรัพย์ที่ไวต่อการเปลี่ยนแปลงมากที่สุดเสมอ
คืนนี้จะหมดเขต: ตลาดหยุดนิ่งรอคอย
คำเตือนสุดท้าย 48 ชั่วโมงจะหมดเขตในคืนนี้ สามสถานการณ์ถูกประเมินค่าราคาไว้ในตลาดพร้อมกัน: การเจรจายุติข้อพิพาทและเปิดช่องแคบ (ราคาน้ำมันลดลงและความตึงเครียดคลาย), การเจรจาแบบล่าช้าระหว่างสหรัฐและอิหร่าน (ความไม่แน่นอนยังคงอยู่และอัตราผลตอบแทนผันผวน), หรือการใช้กำลังทางทหารของสหรัฐ (ราคาน้ำมันทะลุ 100 ดอลลาร์, เงินเฟ้อในญี่ปุ่นเร่งตัว, การกลับทิศทางของ carry trade)
ข้อมูลบ่งชี้ว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นได้ขึ้นไปแตะระดับสูงสุดในรอบ 27 ปีแล้ว ความสามารถในการรับมือของตลาดก็แคบลงกว่าที่คิดไว้มาก สาระสำคัญของบทเรียนเดือนสิงหาคม 2024 คือ เมื่อสัญญาณเตือนของญี่ปุ่นดังขึ้น ตลาดคริปโตมักเป็นกลุ่มแรกที่ได้รับแจ้งเตือน
