ตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ที่ผ่านมา ห้ากองทุนสินเชื่อส่วนบุคคลเอกชนชั้นนำ เช่น Morgan Stanley ได้จำกัดหรือระงับคำขอถอนเงินของนักลงทุนในระยะเวลาเพียงสามสัปดาห์ นักวิเคราะห์มองว่าผู้ลงทุนที่ติดขัดอาจถูกบังคับให้เปลี่ยนไปลงทุนในสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง เช่น บิทคอยน์และอีเธอเรียม ในขณะที่คณะกรรมการนโยบายการเงินสหรัฐ (FOMC) จะประชุมเพื่อกำหนดอัตราดอกเบี้ยในวันที่ 17-18 มีนาคม ความกดดันซ้อนกันนี้กำลังเพิ่มความเปราะบางของตลาดคริปโตเคอร์เรนซี
ผลกระทบเชิงลูกโซ่ของการปิดกองทุนสินเชื่อส่วนบุคคลชั้นนำห้าแห่ง
(ที่มา: TFTC)
แนวโน้มการถอนเงินจากกองทุนสินเชื่อส่วนบุคคลแสดงให้เห็นผลกระทบแบบโดมิโนอย่างชัดเจน: เมื่อกองทุนหนึ่งประกาศจำกัดการถอนเงิน นักลงทุนจะเร่งถอนเงินจากกองทุนอื่นเพื่อป้องกันไม่ให้กองทุนเหล่านั้นปิดกั้นเช่นกัน ซึ่งจะยิ่งเพิ่มแรงกดดันด้านสภาพคล่องโดยรวม
กองทุนหลักของ Cliffwater ซึ่งมีมูลค่ากว่า 33 พันล้านดอลลาร์ หลังจากนักลงทุนพยายามถอนเงินในไตรมาสเดียวกันสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 14% ได้ตั้งขีดจำกัดไว้ที่ 7% และในความเป็นจริงได้ชำระคืนเพียงครึ่งหนึ่งของคำขอ Morgan Stanley’s North Haven Private Income Fund หลังจากตั้งขีดจำกัดการถอนเงินไว้ที่ 5% ได้คืนเงินประมาณ 169 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 45.8% ของจำนวนเงินที่นักลงทุนขอถอน
ตลาดบริษัทพัฒนาธุรกิจ (BDC) ก็ส่งสัญญาณสำคัญเช่นกัน ราคาซื้อขายของเครื่องมือเหล่านี้อยู่ที่ประมาณ 0.73 เท่าของมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ ซึ่งเป็นส่วนลดสูงสุดตั้งแต่ปี 2020 แสดงให้นักลงทุนในตลาดสินเชื่อได้ลดความเสี่ยงเชิงรุกแล้ว
จังหวะเวลาของ FOMC ซ้อนกัน: ความกดดันสองเท่าที่บิทคอยน์เผชิญ
(ที่มา: CME Fed Watch)
จุดเวลาที่ซ้อนกันอย่างสูงเป็นความกังวลหลักของตลาดในปัจจุบัน:
-
แนวโน้มประวัติศาสตร์ของ FOMC: บิทคอยน์มักจะปรับตัวลดลงหลังจากการประชุม FOMC เจ็ดในแปดครั้งในปี 2025; หลังจาก FOMC ในเดือนมกราคมที่คงอัตราดอกเบี้ยไว้ บิทคอยน์ร่วงจาก 90,400 ดอลลาร์เหลือ 83,383 ดอลลาร์ใน 48 ชั่วโมง
-
อารมณ์ตลาด: ดัชนีความกลัวและความโลภอยู่ในระดับ “ความกลัวสุดขีด” ซึ่งเป็นช่วงที่อ่อนแอที่สุดตั้งแต่ปี 2022
-
คาดการณ์อัตราดอกเบี้ย: เครื่องมือของ CME แสดงความน่าจะเป็นที่อัตราดอกเบี้ยจะคงที่ที่ 3.50%-3.75% สูงกว่า 99%; การตัดสินใจของอัตราดอกเบี้ยได้ถูกกลืนไปแล้วในตลาด สิ่งสำคัญอยู่ที่น้ำเสียงของ Powell
-
ระดับแนวรับสำคัญ: หากการเข้มงวดของสินเชื่อส่วนบุคคลและคำแถลงที่เป็น hawkish รวมกัน ระดับแนวรับที่ 62,300 ดอลลาร์จะเผชิญแรงกดดันอย่างมาก
ปัจจุบันบิทคอยน์ยังคงอยู่เหนือ 71,000 ดอลลาร์ แต่ผู้ลงทุนที่ไม่สามารถถอนเงินจากกองทุนสินเชื่อส่วนบุคคลได้ อาจเลือกขายบิทคอยน์และอีเธอเรียมซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงเพื่อระดมทุน
ธนาคารเดออยต์ส์ AI และการเตือนภัยในตลาดเครดิตวงกว้าง
ธนาคารเดออยต์ส์เปิดเผยในสัปดาห์นี้ว่ากองทุนสินเชื่อส่วนบุคคลของตนเพิ่มขึ้นเป็น 25.9 พันล้านยูโร (ประมาณ 30 พันล้านดอลลาร์) โดยมีการเพิ่มขึ้นของสินเชื่อเทคโนโลยีมากกว่าหนึ่งในสาม เป็น 15.8 พันล้านยูโร (ประมาณ 18.3 พันล้านดอลลาร์) ซึ่งเน้นไปที่บริษัทซอฟต์แวร์ที่ได้รับผลกระทบจาก AI อย่างรุนแรง สิ่งนี้สร้างความเสี่ยงสองชั้นให้กับตลาดคริปโต: สินเชื่อซอฟต์แวร์แบบดั้งเดิมเผชิญความเสี่ยงจากการลดมูลค่าที่เกิดจากการแข่งขัน AI และสินเชื่อโครงสร้างพื้นฐาน AI ใหม่อาจกลายเป็นฟองสบู่มูลค่าที่สูงเกินจริง
ในตลาดอนุพันธ์ สัญญาออปชั่นวาง (Put Options) ของ ETF สินเชื่อหลักของสหรัฐ (รวมถึง HYG, JNK และ LQD) มีจำนวนสัญญาที่ค้างอยู่สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 11.5 ล้านสัญญา ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจากปีที่แล้ว ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของสินเชื่อคุณภาพสูงเทียบกับดัชนีสูงผลตอบแทนทั่วไปขยายตัวเป็น 556 จุดฐาน (basis points) ซึ่งสูงกว่ามาตรฐานสูงสุด 195 จุดฐาน แสดงให้นักลงทุนสถาบันเริ่มทำการป้องกันความเสี่ยงจากความเสี่ยงด้านเครดิตที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งขัน
คำถามที่พบบ่อย
ทำไมการปิดกองทุนสินเชื่อส่วนบุคคลอาจนำไปสู่การขายออกของบิทคอยน์?
นักลงทุนที่ไม่สามารถถอนเงินจากกองทุนสินเชื่อส่วนบุคคลได้อย่างราบรื่น หากต้องการระดมทุน พวกเขามักจะขายสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง เช่น บิทคอยน์และอีเธอเรียม ซึ่งเป็นสินทรัพย์เสี่ยงที่หลายองค์กรถือครองเป็นการจัดสรรที่มีความคล่องตัวสูง การขายสินทรัพย์เหล่านี้เป็นทางเลือกแรก ซึ่งอาจก่อให้เกิดแรงกดดันในการขายออกอย่างไม่สมัครใจในตลาดคริปโต
ทำไมการประชุม FOMC จึงเป็นจุดสนใจในช่วงเวลานี้?
จากสถิติ บิทคอยน์มักจะปรับตัวลดลงหลังการประชุม FOMC เจ็ดในแปดครั้งในปี 2025 และดัชนีความกลัวและความโลภบ่งชี้ว่าตลาดอยู่ในสภาพอ่อนแอที่สุดตั้งแต่ปี 2022 การแถลงการณ์ที่เป็น hawkish ของ FOMC อาจเร่งการลดความเสี่ยงในตลาดสินเชื่อส่วนบุคคลที่กำลังดำเนินอยู่ การคงอัตราดอกเบี้ยไว้แล้วนั้นได้ถูกกลืนไปในตลาดแล้ว สิ่งที่สำคัญคือ น้ำเสียงของ Powell
ส่วนลดของ BDC กับวิกฤตสินเชื่อส่วนบุคคลมีความเกี่ยวข้องกันอย่างไร?
ปัจจุบัน BDC ซื้อขายในระดับ 0.73 เท่าของมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ ซึ่งเป็นส่วนลดสูงสุดตั้งแต่ปี 2020 แสดงให้เห็นว่าตลาดเริ่มลดความเสี่ยงในตลาดสินเชื่อแล้ว ส่วนลดของ BDC เป็นสัญญาณเตือนล่วงหน้าของความกดดันในตลาดสินเชื่อโดยรวม ซึ่งร่วมกับการปิดกองทุนของกองทุนสินเชื่อส่วนบุคคลชั้นนำเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าตลาดสินเชื่อกำลังเข้าสู่ภาวะตึงตัว
