เขียนโดย: Cathy, บล็อกเชนภาษาพูด
ขุดบิทคอยน์หนึ่งเหรียญต้นทุน 87,000 ดอลลาร์สหรัฐ ขายออกไป ตลาดให้ราคาคืนเพียง 67,000 ดอลลาร์เท่านั้น
ทุกครั้งที่ขุดได้หนึ่งเหรียญ กำไรสุทธิเป็นขาดทุน 20,000 ดอลลาร์ ไม่ใช่เพราะค่าธรรมเนียม ค่าพลังงานผันผวน แต่เป็นการขาดทุนจริง ๆ ทุกครั้งที่ผลิตบิทคอยน์หนึ่งเหรียญ จะมีเงินไหลออกไป 20,000 ดอลลาร์ นี่คือความเป็นจริงในเดือนมีนาคม 2026 ข้อมูลจาก Glassnode และ MacroMicro ชี้ไปในทิศทางเดียวกัน: การขุดบิทคอยน์ในราคาปัจจุบันเป็นธุรกิจที่ขาดทุน
แต่เหมืองไม่ได้นั่งรอความตาย พวกเขาเลือกทางที่ไม่คาดคิด—หยุดขุด แล้วขายไฟให้ AI
พูดให้ชัด ไม่ใช่ว่า “หยุดขุด” แต่เป็นการเทเงินในคลังบิทคอยน์ทั้งหมดไปให้ศูนย์ข้อมูล AI ทำให้การขุดกลายเป็นงานเสริม
ตั้งแต่เดือนตุลาคม 2025 หลังจากบิทคอยน์ร่วงจากจุดสูงสุด 126,000 ดอลลาร์สหรัฐ บริษัทขุดที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ขายบิทคอยน์ไปแล้วกว่า 15,000 เหรียญ นี่ไม่ใช่การขายแบบเป็นระยะ แต่เป็นการถอนตัวแบบมีแผนและกลยุทธ์
เหมืองรวมกันขายออกไป 15,000 เหรียญ บิทคอยน์ไปอยู่ที่ไหน?
Core Scientific เป็นบริษัทแรกที่ลงมือและตัดสินใจอย่างเด็ดขาด
ในเดือนมกราคม 2026 ขายบิทคอยน์ประมาณ 1,900 เหรียญ ได้เงินสด 175 ล้านดอลลาร์ สหรัฐ ส่วนที่เหลือวางแผนขายหมดในไตรมาสแรก บริษัทนี้เคยล้มละลายและฟื้นฟูใหม่ ตอนนี้เปลี่ยนโรงขุดในเท็กซัสเป็นศูนย์ AI ที่มีความหนาแน่นสูง เป้าหมายคือใช้ไฟฟ้าทั้งหมด 1.3 GW สำหรับ AI
MARA ทำได้รุนแรงกว่า บริษัทนี้ขึ้นชื่อเรื่อง “ไม่ขายเหรียญ” แต่ในรายงานประจำปี 2026 ไตรมาส 1 กลับเปลี่ยนแนวทางอย่างเงียบ ๆ เหลือบรรจุ 53,822 เหรียญบิทคอยน์ในคลังเป็นเหรียญที่สามารถขายได้ ตามราคาขณะนั้น มูลค่ากว่า 4 พันล้านดอลลาร์ กลายเป็นเงินสดที่พร้อมใช้ในทันที จากนั้น MARA ก็เซ็นสัญญาร่วมทุนกับ Starwood Capital เพื่อสร้างศูนย์ข้อมูล AI ขนาด 1 GW
ที่น่าประหลาดใจที่สุดคือ Cango บริษัทเดิมเป็นแพลตฟอร์มสินเชื่อรถยนต์ในจีน เข้าสู่วงการขุดบิทคอยน์ในปลายปี 2024 และในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ขายบิทคอยน์ไปแล้ว 4,451 เหรียญ คิดเป็น 60% ของคลังสำรอง ทำเงินได้ 305 ล้านดอลลาร์ เพื่อชำระหนี้และเปลี่ยนเป็น AI นอกจากนี้ยังจ้าง Jack Jin อดีตผู้บริหาร Zoom เป็น CTO ด้าน AI วางแผนใส่กล่อง GPU คอมพิวเตอร์เข้าไปในโรงขุดทั่วโลก บริษัทที่เคยทำสินเชื่อรถยนต์ กลายเป็นเหมือง แล้วกลายเป็นผู้ให้บริการ AI inference ภายในสองปี—ความเร็วในการเปลี่ยนแปลงนี้หาได้จากวงการคริปโตเท่านั้น
ส่วนเหมืองบิท小鹿 (Bit Deer) เลือกกลยุทธ์ที่ดูเหมือนเป็นการวางแผนอย่างรอบคอบ เมื่อเดือนกุมภาพันธ์ ขายบิทคอยน์ในมือทั้งหมด ผู้ก่อตั้ง吴忌寒 ตอบตรง ๆ ว่า การถือครองเป็นศูนย์ไม่ได้หมายความว่าจะเป็นแบบนี้ตลอดไป ตอนนี้ต้องการสภาพคล่องเพื่อซื้อไฟและที่ดินต่าง ๆ แตกต่างจากบริษัทอื่น ๆ ที่ขายออกทีละน้อย เหมืองนี้กลับเร่งเครื่องเต็มที่—ในเดือนมกราคม ผลผลิตบิทคอยน์เพิ่มขึ้น 430% คิดเป็น 63.2 EH/s ซึ่งเกิน MARA ทำให้กลายเป็นบริษัทขุดที่มีพลังการคำนวณสูงสุดในตลาดหลักทรัพย์ การขายเหรียญในมือทำให้ขยายกำลังการขุดและโครงสร้างพื้นฐานอย่างมาก มีความเด็ดขาดและความทะเยอทะยานในตัวเอง
ใช้ไฟฟ้าเดียวกัน แต่ให้ AI คุ้มค่าถึง 10 เท่า
ทำไมเหมืองถึงขายออกเป็นกลุ่มพร้อมกัน? เพราะหลังจากคำนวณแล้ว คำตอบชัดเจนมาก
การขุดขาดทุน แต่เหมืองมีสิ่งหนึ่งที่ทั่วโลกแย่งชิง—ที่ดินที่มีไฟฟ้า
หลังจาก halving ในปี 2024 กำไรจากการขุดบิทคอยน์ลดลงจากกว่า 90% เหลือจุดคุ้มทุน แต่ในช่วงเวลาเดียวกัน ความต้องการไฟฟ้าและศูนย์ข้อมูลสำหรับ AI กลับเติบโตอย่างรวดเร็ว ตามการคาดการณ์ของ MarketsandMarkets ตลาด AI inference ทั่วโลกจะเติบโตจากประมาณ 106 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 เป็นเกือบ 255 พันล้านดอลลาร์ในปี 2030
Morgan Stanley คำนวณว่า การเปลี่ยนไฟฟ้าจากการขุดเป็นศูนย์ข้อมูล AI สามารถเพิ่มมูลค่าได้มากกว่า 10 เท่า
ไม่ใช่คำพูดเกินจริง สัญญาเช่า AI มักเป็นสัญญายาว 10-15 ปี ลูกค้าคือ Microsoft, Meta ซึ่งเป็นบริษัทระดับลงทุน กระแสเงินสดมั่นคงและคาดการณ์ได้ เมื่อเทียบกับรายได้จากการขุดที่ขึ้นอยู่กับราคาบิทคอยน์—ซึ่งคุณก็รู้ดี
วอลล์สตรีทได้ลงมติแล้วด้วยเงินสด Morgan Stanley ให้เงินกู้แก่ Core Scientific ถึง 500 ล้านดอลลาร์ พร้อมเงื่อนไขเพิ่มเป็น 1 พันล้านดอลลาร์ นี่ไม่ใช่แค่การให้กู้บริษัทคริปโต แต่เป็นการรับรองเครดิตให้กับบริษัทโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัล TeraWulf และ Cipher Mining ถูกมองว่ามีโมเดลผสมผสานที่ดี ขณะที่ MARA ซึ่งเคยยืนหยัดไม่ขายบิทคอยน์ ก็ถูกลดอันดับเพราะความเสี่ยงจากราคาบิทคอยน์ที่สูงเกินไป
สัญญาณจากตลาดทุนชัดเจน: ในสายตาของวอลล์สตรีท มูลค่าของบริษัทเหล่านี้ไม่ใช่จำนวนบิทคอยน์ที่ถือไว้ แต่เป็นปริมาณไฟฟ้าที่ควบคุมได้
ตัวชี้วัดบนบล็อกเชนบอกว่า อาจใกล้ถึงจุดต่ำสุดแล้ว
การขายของเหมืองเป็นกลุ่ม ทำให้ตลาดร้องไห้ แต่ถ้าดูข้อมูลบนบล็อกเชน จะพบสัญญาณน่าสนใจหลายอย่าง
Hash Ribbon เริ่มกลับหัวตั้งแต่ปลายพฤศจิกายน 2025 จนถึงกุมภาพันธ์ 2026 เป็นหนึ่งในช่วงเวลาที่เหมืองยอมแพ้นานที่สุดในประวัติศาสตร์ ครั้งสุดท้ายที่เกิดสัญญาณแบบนี้คือธันวาคม 2022 ตอนนั้นบิทคอยน์ลงมาที่ 15,500 ดอลลาร์สหรัฐ จนถึงต้นมีนาคม ค่าเฉลี่ย 30 วันกำลังเข้าใกล้เส้นค่าเฉลี่ย 60 วัน สัญญาณฟื้นตัวใกล้จะเกิดขึ้นแล้ว
MVRV Z-Score อยู่ในช่วง 0.43 ถึง 0.49 ช่วงต้นเดือนมีนาคม ตัวชี้วัดนี้วัดความเบี่ยงเบนของราคาตลาดจาก “มูลค่าที่แท้จริง” ในประวัติศาสตร์ เมื่อ Z-Score ตกลงไปในช่วง 0 ถึง 1 เกือบทุกครั้งจะเป็นโอกาสในการสร้างตำแหน่งสะสม
Puell Multiple ลดลงมาที่ประมาณ 0.6 หมายความว่า รายได้รายวันของเหมืองถูกบีบให้เหลือประมาณ 60% ของค่าเฉลี่ยในปี ค.ศ.2022 ใกล้จะถึงจุดต่ำสุดของตลาดหมีแล้ว ความสามารถในการทำกำไรของเหมืองกำลังถูกกดดันไปสู่ระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์
สัญญาณที่รุนแรงที่สุดมาจากด้านอารมณ์ ในช่วง “วนอุโมงค์สุดขั้วของบิทคอยน์” ในเดือนกุมภาพันธ์ ดัชนีความกลัวและความโลภลดลงเหลือ 5 ในช่วงเดียวกัน หลังจากปรับฐานในวันที่ 5 กุมภาพันธ์ ขาดทุนสูงสุดถึง 3.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
สี่ตัวชี้วัดนี้พร้อมกันเป็นสีแดง ครั้งสุดท้ายที่เกิดเหตุการณ์แบบนี้คือช่วงที่บิทคอยน์กำลังสร้างฐาน
การขายเหรียญของเหมือง กลับกลายเป็นข่าวดี?
นี่คือส่วนที่ตรงกันข้ามกับความคาดหวังที่สุดในเรื่องราวนี้
ในอดีต การขายเหรียญของเหมืองมักถูกมองเป็นสัญญาณลบ—พวกเขาคือ “ผู้ขายดั้งเดิม” ของบิทคอยน์ ขุดแล้วขาย ทำให้ตลาดมีแรงขายต่อเนื่อง แต่ในปี 2026 ลักษณะของการขายเปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิง หลังจากขายบิทคอยน์ เหมืองเหล่านี้เปลี่ยนไปทำรายได้จาก AI เป็นหลัก
ลองคิดดูว่า นี่หมายความว่าอะไร ก่อนหน้านี้ Core Scientific ต้องขายบิทคอยน์หลายร้อยเหรียญต่อเดือนเพื่อจ่ายไฟและค่าดำเนินการ ตอนนี้มีสัญญายาวจากไมโครซอฟท์และเครดิตจาก Morgan Stanley ถึงแม้จะยังวางแผนขายบิทคอยน์ที่เหลืออยู่ (ประมาณ 2,537 เหรียญในปลายปีนี้) แต่ไม่ใช่การขายแบบ “ขายเพื่อความอยู่รอด” อีกต่อไป แต่เป็นการขายออกอย่างตั้งใจและรวบรวมเงินไปลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI แล้ว โครงการร่วมทุนของ MARA กับ Starwood ที่จะสร้างศูนย์ข้อมูล 1 GW ก็เป็นตัวอย่าง
พูดง่าย ๆ ว่า เหมืองที่เปลี่ยนเป็น AI จากเดิมเป็นผู้ขายบิทคอยน์เชิงโครงสร้าง กลายเป็นผู้ถือครองกลางหรือแม้แต่ผู้ซื้อในตลาดแล้ว ตลาดใหญ่ที่สุดของ “ผู้ขายโดยธรรมชาติ” กำลังถอยออกไปอย่างถาวร
และการขุดบิทคอยน์เองก็ไม่ได้หายไป เพียงแต่เปลี่ยนรูปแบบการดำเนินงาน โมเดลผสมของ MARA ชี้ให้เห็นแนวทาง: เมื่อไฟราคาถูกก็ขุด เมื่อความต้องการ AI สูงก็เปลี่ยนเป็น GPU คำนวณ บิทคอยน์กลายเป็น “ภาระผูกพันที่ยืดหยุ่น” ของระบบไฟฟ้าและกลไกประกันภัย AI ทำเงิน ขณะที่การขุดเป็นการรับประกันความเสี่ยง
สรุป
ในปี 2025 พลังการคำนวณของเครือข่ายบิทคอยน์ทะลุ 1 Zettahash เป็นครั้งแรก ช่วงสั้น ๆ เหมืองบางแห่งเปลี่ยนเป็น AI ทำให้ความสามารถในการขุดชะลอลง—เช่น Cango ที่ลดกำลังขุดลง 31% เพื่ออัปเกรด แต่เป็นการปรับตัวที่ดี เป็นการลดกำลังขุดที่ไม่มีประสิทธิภาพ เหลือแต่ผู้เล่นที่มีประสิทธิภาพสูงและเน้นความเชี่ยวชาญมากขึ้น ทำให้ความปลอดภัยของเครือข่ายไม่ลดลง
นี่ไม่ใช่การยอมแพ้ของเหมือง แต่เป็นวิวัฒนาการของอุตสาหกรรม
เมื่อการขุดกลายเป็นงานเสริม และ AI เป็นงานหลัก สิ่งที่เสียไปคือกลุ่มเหมืองที่ต้องขายเหรียญเท่านั้น แต่สิ่งที่ได้คือโครงสร้างอุปทานที่แข็งแรงขึ้น
เหรียญในมือของเหมืองหมดแล้ว แต่ไฟฟ้ายังอยู่
