Рост цен на нефть, вызванный войной в Иране, наконец-то отразился на наших экономических данных. Сегодня опубликованы данные по индексу цен производителей за март, который вырос на 0,5% в годовом выражении, впервые за более чем три года! Индекс потребительских цен (CPI) показывает умеренный рост, увеличившись на 1% в годовом выражении, при этом по сравнению с предыдущим месяцем наблюдается снижение. Реальные цены на товары массового потребления растут не только за счет нефти, но и за счет цветных металлов, включая золото. Рост цен на сырье и товары массового потребления, стимулируемый ростом индекса цен производителей (PPI), для нашей страны является импортной инфляцией, которая отличается от спросовой инфляции, вызванной улучшением экономики, и будет оказывать давление на экономику.

Самое очевидное — это сокращение прибыли производственного сектора, если с одной стороны растут затраты на сырье, а с другой стороны розничные цены не могут подняться. Конечно, пока трудно сказать, произойдет ли такая ситуация. Но в краткосрочной перспективе я считаю, что это не обязательно негативный фактор.
Во-первых, инфляция, вызванная ростом издержек, может также подтолкнуть к росту спроса, если инфляция со стороны спроса сможет перейти в повышение доходов, тогда инфляция станет частью здорового экономического цикла.
Во-вторых, в нашей стране последние годы наблюдается борьба с дефляцией (давлением?), даже инфляция, вызванная ростом издержек, может временно разорвать ранее существовавший негативный цикл — снижение цен — снижение спроса — дальнейшее снижение цен. Кроме того, по сравнению с другими странами, которые в последние годы страдали от инфляции, текущий рост цен создает для нас гораздо меньшие трудности.
В-третьих, уровень PPI и CPI пока еще остается в пределах умеренной инфляции, и у нас есть пространство для маневра в денежно-кредитной политике. Даже при росте цен на нефть, оказывающем давление на ФРС, ожидания снижения ставок снизились. А курс юаня к доллару сейчас находится вблизи средних значений за последние годы, и по сравнению с двумя годами назад Центробанк действует более уверенно.
Конечно, все сводится к тому, что восстановление спроса является фундаментальной задачей. Если инфляция, вызванная ростом издержек, не сможет перейти в спросовую, это будет негативно как для экономики, так и для фондового рынка. Но на данный момент есть основания для оптимизма.