Исторически сложилось так, что центральные банки в первые один-три месяца после нефтяного кризиса обычно склонны к более жесткой политике для борьбы с краткосрочным инфляционным шоком.

Однако по мере того, как влияние на экономический рост становится все более очевидным, ожидания политики начинают меняться, и ставки обычно снижаются примерно через шесть-девять месяцев после кризиса, поскольку риски спада в экономической деятельности начинают доминировать.
Текущая рыночная среда отражает динамику этого раннего этапа.

Следовательно, для рынка важен не только уровень цен на нефть, но и то, как долго цены останутся на высоком уровне, а также насколько сильно цены повлияют на экономику.
Эта балансировка определит, сможет ли текущий рынок продолжать ценовую оценку перехода к ужесточающейся политике или же произойдет окончательный разворот.

Появилось первое окно наблюдения за энергетическим шоком, проявится ли давление на цены в индексе потребительских цен (CPI)?
Данные CPI за март становятся первой точкой наблюдения за цепной реакцией в энергетическом секторе, вызванной конфликтом на Ближнем Востоке.
Ожидается, что месячный показатель CPI за март ускорится до 0,8% (годовой — до 3,28%), что значительно выше февральского уровня в 0,3%.
Если данные оправдают ожидания, общий уровень инфляции достигнет максимума с середины 2024 года.
В то же время, ожидается, что базовая инфляция за март достигнет 0,3% в месяц (2,7% в год), демонстрируя умеренный рост.

Давление на рост цен уже сосредоточено в категориях энергетики и продуктов питания.
Из-за блокады пролива цены на бензин внутри США за март выросли более чем на 30%.
Несмотря на то, что доля топлива в корзине CPI невелика, мы оцениваем, что около 50% текущего импульса инфляции напрямую обусловлено ценами на топливо.
Этот экстремальный механизм передачи цен вынуждает рынок переоценивать пространство для ошибок в политике Федеральной резервной системы.

Руководители ФРС признали, что конфликт на Ближнем Востоке значительно усложнил балансировку между ростом и ценами.
Недавние предупреждения Бальдропа о том, что чем дольше длится конфликт, тем выше риск негативного воздействия на перспективы роста, подтверждают это.
Вильямс отметил, что энергетический шок еще не изменил фундаментальный путь базовой инфляции, но также признал, что краткосрочная неопределенность значительно возросла.

Обычно ФРС склонна игнорировать первичные эффекты энергетического шока.
Мы считаем, что их следующий фокус будет на оценке, проникла ли ценовая нагрузка в рынок труда и сектор услуг, что может привести к дезактивации инфляционных ожиданий.
На данный момент, как рыночные показатели инфляционных ожиданий, так и долгосрочные опросы потребителей остаются в рамках якоря, что дает ФРС ценное окно для наблюдения.

(Данное мнение основано на исследовании Австралийско-новозеландского банка от 7 апреля, только для справки)

Обновление Shell за первый квартал: анализ боли ликвидности при цене нефти 120 долларов и торгового бума
Последнее обновление сделок Shell, опубликованное в среду, раскрывает сильные потрясения в результатах глобального энергетического гиганта из-за войны между Ираном и США.
После того, как в конце февраля в результате столкновений в Персидском заливе и блокады пролива цена на брент достигла многолетнего максимума в 120 долларов за баррель, Shell сталкивается с поляризацией результатов: с одной стороны — взрывной рост прибыли от торговли нефтью, с другой — серьезное давление на краткосрочную ликвидность.

Shell ожидает, что ее операционный капитал (ключевой показатель краткосрочной ликвидности) сократится на 10-15 миллиардов долларов.
Этот негативный скачок отражает беспрецедентные колебания цен, которые сильно ударили по оценке запасов.
Роял Банк Канады отметил, что Shell переживает «монстроподобное» накопление операционного капитала, что подчеркивает экстремальность текущей энергетической ситуации.
Благодаря устойчивому балансовому отчету инвесторы склонны «фильтровать» эти краткосрочные колебания ликвидности.

Несмотря на повреждения инфраструктуры, бизнес Shell по химической продукции и продуктам (включая основной сектор торговли нефтью) ожидает «значительно выше» результатов за прошлый квартал.
Аналогично, скорректированная прибыль маркетингового подразделения, включающего заправочные станции, также будет демонстрировать сильный рост.
Это означает, что в условиях усугубляющегося энергетического дефицита глобальные возможности Shell по дистрибуции и арбитражу превращаются в впечатляющие денежные потоки.

(Анализ основан на исследовании аналитика Reuters Stephanie Kelly от 8 апреля, только для справки)

Проход через пролив — ключ к ценообразованию, при завершении конфликта и его продолжении цены на нефть достигнут…
Множество текущих сценариев, кажется, совпадают с нашими недавними прогнозами цен на нефть и оценками среднесрочного бычьего рынка.
Если США в конечном итоге не достигнут соглашения с Ираном, особенно если не удастся договориться о проходе через пролив Хормуз, то, исходя из данных о добыче около 20,4 миллиона баррелей в сутки нефти и нефтепродуктов из Ближнего Востока в 2025 году, мы оцениваем возможный дефицит глобальных поставок примерно в 4,4 миллиона баррелей в сутки.
Если некоторые страны Персидского залива откажутся платить так называемый транзитный налог Ирана, этот дефицит может достигнуть 8 миллионов баррелей в сутки.
Конечно, если все суда после уплаты этого налога смогут пройти через пролив Хормуз, то перебои в поставках могут быть устранены.
Как мы указали в квартальном отчете, базовая цена на брент в 2026 году составляет около 95 долларов за баррель, а при более длительных и серьезных перебоях — в бычьем сценарии — около 130 долларов за баррель.

(Данное исследование основано на анализе Citibank от 7 апреля, только для справки)

10B баррелей нефти возвращаются на рынок: кто делает безумные заказы в первую секунду после возобновления работы пролива?
Периодическое охлаждение ситуации и возобновление работы пролива Хормуз теоретически позволят экспортерам Ближнего Востока вывести ранее застрявшие запасы, что немедленно облегчит почти задыхавшийся мировой энергетический рынок.
По данным аналитической компании Kpler, в регионе сейчас задержано около 130 миллионов баррелей нефти и 46 миллионов баррелей нефтепродуктов на примерно 200 танкерах.
Кроме того, на судах ожидают безопасного прохода 1,3 миллиона тонн сжиженного природного газа (СПГ).
Для азиатских экономик, зависящих от Ближнего Востока на 60% по нефти и 80% по газу, эта «физическая разрыв поставок» ранее вынудила многие страны ввести энергетические квоты.
Освобождение этих задержанных грузов значительно снизит экстремальное давление на энергетические системы Азии.

Однако освобождение задержанных судов — лишь одна сторона проблемы.
Вывод судов из Персидского залива остается управляемым, но убедить судовладельцев и чартерных компаний отправить корабли обратно в регион — это психологическая игра.
Беспрецедентная блокада резко сократила доступность мирового флота, а тарифы на перевозки достигли рекордных высот.
В условиях ограниченного времени и крайне уязвимого режима прекращения огня большинство судовладельцев, скорее всего, будут крайне осторожны, опасаясь повторных конфликтов и повторного захвата судов.
Пока осторожность судовладельцев не ослабнет, любые попытки полностью восстановить нормальный торговый поток встретят препятствия.

Еще более серьезной проблемой является физический ущерб.
Нефтеперерабатывающие заводы и терминалы, поврежденные ракетными и дроновыми атаками, потребуют месяцев или даже лет на восстановление.
Руководитель энергетических исследований MST Marquee Сауд Кавоник отметил, что из-за структурных повреждений экспортной инфраструктуры и необходимости восстановления запасов в ближайшие годы глобальный рынок нефти будет продолжать сжиматься на 3-5 миллионов баррелей в сутки по сравнению с довоенными ожиданиями.

(Анализ основан на исследовании аналитика Reuters Bousso от 8 апреля, только для справки)