Итак, Биткойн в последнее время терпит абсолютные потери, и я внимательно следил за реакциями. Мы говорим о падении примерно на 40-45% от его пика, что вызывает у всех один и тот же вопрос: это возможность для покупки или стоит подождать более сильных падений?

Позвольте мне объяснить, что на самом деле происходит. Сейчас Биткойн торгуется примерно по $69K , а рыночная капитализация колеблется около 1,4 триллиона долларов. Всё ещё огромно, очевидно, но нарратив вокруг него раскалывается так, как я раньше не видел. Вот настоящая история.

В прошлом году предполагалось, что именно Биткойн станет доказательством своей легитимности как надежного хранилища стоимости. В США был дефицит бюджета в 1,8 триллиона долларов, национальный долг достиг 38,5 триллионов, и все готовились к инфляции. Тем временем администрация Трампа разбрасывала тарифы как конфетти, создавая реальную экономическую неопределенность. Можно было подумать, что в такой среде Биткойн будет процветать, верно? Вместо этого золото выросло на 64%, а Биткойн фактически закончил год в минусе. Инвесторы, ищущие безопасность? Они выбрали золото. Они продали Биткойн. Это проблема, если ваша теория заключается в том, что криптовалюта — это цифровое золото.

Но тут становится интересно. Майкл Сэйлор только что вложил еще $204 миллионов долларов в Биткойн через MicroStrategy, доведя их долю примерно до 3,6% от всего предложения. Этот парень явно не волнуется. Некоторые из крупнейших институциональных игроков всё ещё верят в долгосрочную перспективу.

Однако трещины проявляются и в других местах. Кэти Вуд из Ark недавно снизила свою целевую цену на Биткойн к 2030 году с 1,5 миллиона до 1,2 миллиона долларов. Почему? Потому что она теперь уверена, что стейблкоины лучше подготовлены к тому, чтобы реально заменить традиционные деньги. Подумайте: стейблкоины имеют почти нулевую волатильность, очень низкие транзакционные издержки и мгновенное урегулирование. Согласно данным Ark, объем торгов стейблкоинами в декабре достиг 3,5 триллионов долларов — более чем в два раза больше, чем обрабатывают Visa и PayPal вместе взятые. Это реальная угроза платежной нарративу Биткойна, а не просто спекуляции.

Так почему же криптовалюта падает? У вас есть макроэкономическая неопределенность, потеря доверия к теории о Биткойне как хранилище стоимости и теперь серьёзная конкуренция со стороны стейблкоинов, которая подрывает историю о принятии. Это идеальный шторм сомнений.

Вернется ли он? Исторически — да. Каждый спад Биткойна с 2009 года в конечном итоге восстанавливался, и за последнее десятилетие Биткойн превзошёл по доходности все основные классы активов. Но мы также видели падения более чем на 70% в 2017-2018 и 2021-2022 годах, так что это может стать ещё хуже, прежде чем станет лучше.

Настоящая проблема в том, что я никогда не видел столько скептицизма по поводу фундаментальных тезисов Биткойна одновременно. Аргумент о хранении стоимости ослаблен. Аргумент о платежной системе находится под натиском со стороны стейблкоинов. Нарратив о резервной валюте всё ещё в основном теорией. Это не означает, что Биткойн не восстановится — история показывает, что да. Но это означает, что соотношение риск/вознаграждение изменилось.

Если вы думаете о покупке на падении, я бы держал сумму небольшой. Криптовалютный крах, возможно, ещё не завершён.