Я внимательно слежу за тем, что в последнее время говорит Джером Пауэлл и the Fed, и честно говоря, предупреждения становится все труднее игнорировать. Еще в сентябре Пауэлл фактически заявил, что по большинству показателей фондовые оценки «довольно высоко оценены». Что было дальше? Ситуация только сильнее «растянулась».

Вот что заставляет меня задуматься. Мы идем в midterm election year, и исторически такие периоды обычно не благоприятны для инвесторов. the S&P 500 в годы midterm election year в среднем приносил всего 1% доходности с 1957 года — намного ниже средних 9% в год. Когда у власти новый президент, становится еще хуже: в среднем индекс падает примерно на 7%. Причина довольно очевидна: midterms создают неопределенность в политике, а рынки не любят неопределенность.

Но есть и более серьезная проблема — оценки. Сейчас the S&P 500 торгуется по 22,2 раза forward earnings. Это дорого не только по меркам последних лет; это дорого и по историческим меркам. Раньше индекс поднимался выше 22x по forward PE только три раза, и каждый раз в итоге происходил резкий обвал. Dot-com bubble? Падение на 49%. COVID-era peak? Снижение на 25%. Победа Trump на выборах в 2024 году? К апрелю 2025 года индекс упал на 19%.

Что интересно, дело уже не только в Джероме Пауэлле: официальные лица the Fed больше не ограничиваются им. Lisa Cook, другие участники October FOMC minutes — все они отмечают одно и то же. В October FOMC minutes буквально упоминалась «возможность беспорядочного падения цен на акции». В Financial Stability Report центрального банка предупреждалось, что оценки «близки к верхней границе исторического диапазона».

Теперь, P/E выше 22 не означает, что крах неизбежно наступит прямо в ближайшее время. Но если совместить высокие оценки с midterm election year, это ситуация, за которой действительно стоит следить. Рынку вполне может быть тяжело в 2026 году. Единственный светлый момент: исторически шесть месяцев после midterms — это самая сильная часть четырехлетнего цикла, в среднем с доходностью 14%.

Так что в ближайшей перспективе нас, возможно, ждет неровная поездка, но после midterms обычно выигрывают инвесторы, которые готовы держаться. Просто держите это в поле зрения, пока мы будем проходить предстоящий год.