Увольнения, продажа монет, развитие ИИ: трансформация MARA — лишь типичный пример для майнинговых компаний

陶朱，金色财经

摘要

3 апреля 2026 года горнодобывающая компания MARA уволила 15% сотрудников, продвигая свою стратегическую трансформацию из чистой Bitcoin-майнинговой компании в компанию по энергетической и цифровой инфраструктуре, усиливая размещение AI-инфраструктуры. Ранее компания уже вышла на рынок AI-вычислительных мощностей, приобретя 64% доли Exaion. Теперь, на фоне продолжающихся колоссальных убытков в Bitcoin-майнинговом бизнесе и взрывного роста спроса на AI-вычислительные мощности, эти факторы стали двойным ключевым драйвером, подталкивающим ее к трансформации. Дело не только в MARA — путь глобальных майнерских компаний к AI-трансформации был развернут уже давно……

MARA (NASDAQ:MARA), одна из крупнейших в мире компаний по майнингу Bitcoin, сократила примерно на 15% численность сотрудников: затронуты сотрудники на полную занятость в нескольких отделах и часть контрактников. В внутренней служебной записке генеральный директор MARA Fred Thiel заявил, что эти сокращения — не просто финансовое решение, а часть стратегии компании по переходу от чистой Bitcoin-майнинговой компании к энергетической и цифровой инфраструктурной компании.

Это решение отражает то, что MARA намеренно «ужимается», выводя ресурсы из традиционного майнингового бизнеса и переключаясь на сферу AI, обладающую более высоким потенциалом роста.

1. От майнеров к цифровой инфраструктуре: путь трансформации MARA

26 февраля этого года MARA Holdings, Inc объявила: достигла стратегического соглашения со Starwood Capital Group («Starwood») и ее эксклюзивной платформой разработки центров обработки данных Starwood Digital Ventures («SDV»). Это сотрудничество поможет MARA провести частичную модернизацию и апгрейд некоторых дата-центров, создав инфраструктуру следующего поколения для удовлетворения растущих потребностей корпоративных клиентов, гипермасштабируемых клиентов и клиентов в сфере искусственного интеллекта.

SDV берет на себя ведущее проектирование, разработку, набор арендаторов, строительство и эксплуатацию объектов, тогда как Starwood предоставляет инвестиционную экспертизу для повышения экономической эффективности проектов. MARA предоставляет выделенные, энергоэффективные дата-центры. Стороны планируют поставить около 1 ГВт IT-мощностей и, как ожидается, в итоге выйти на 2,5 ГВт и более.

MARA находится на стыке энергетики и вычислений, а разработческий «двигатель» SDV обеспечивает мощные возможности для исполнения и операционной деятельности — именно эти способности критически важны для преобразования и расширения точки пересечения MARA в масштабируемую и устойчивую цифровую инфраструктуру.

Двухцелевое проектирование этих дата-центров позволяет одновременно выполнять рабочие нагрузки для искусственного интеллекта/предприятия/высокопроизводительных вычислений и заниматься майнингом Bitcoin, обеспечивая операционную гибкость в условиях постоянно меняющейся рыночной среды. Такая модульная модель дает Marathon возможность, продолжая майнинговый бизнес, получать «крайне привлекательные экономические условия» от клиентов дата-центров с более высокой прибылью.

Планирование AI у MARA можно проследить до 2025 года.

В августе 2025 года брокер HC Wainwright указал: майнинговая компания Bitcoin MARA приобретет 64% доли в компании Exaion по высокопроизводительным вычислениям (HPC), принадлежащей французскому энергетическому гиганту EDF, и сможет увеличить свою долю владения до 75% до 2027 года. В феврале этого года на сайте MARA было указано: сделка по приобретению MARA France 64% доли в Exaion завершена, при этом EDF остается миноритарным акционером и клиентом; NJJ вошла в MARA France с долей 10%. Exaion занимается HPC-центрами обработки данных и безопасным облаком/AI, в совете директоров — Xavier Niel и CEO MARA Fred Thiel; планируется ускорить расширение в Европе.

Это знаменует первый по-настоящему существенный выход MARA в AI/HPC-сферу — переход от майнерской компании к участнику, предоставляющему услуги по вычислительным мощностям.

2. Почему трансформация?

1. Убытки майнингового бизнеса

Одновременно с объявлением новости о трансформации в феврале MARA также опубликовала финансовые результаты за четвертый квартал 2025 года: хотя операционная деятельность улучшилась, все же зафиксированы крупные убытки.

В четвертом квартале 2025 года чистый убыток MARA составил 1,7 млрд долларов (что соответствует убытку на акцию 4,52 доллара). Этот убыток резко контрастирует с чистой прибылью в 528 млн долларов за аналогичный период год назад. Выручка в годовом выражении снизилась на 6% до 202 млн долларов, что ниже ожиданий аналитиков — 253,65 млн долларов.

Результаты MARA за четвертый квартал отражают серьезные вызовы, с которыми сталкиваются Bitcoin-майнеры: несколько неблагоприятных факторов повлияли на их прибыльность. Финансовый и операционный обзор компании показывает, что ключевые операционные показатели в целом находятся под давлением.

Хотя вычислительные мощности в годовом выражении выросли на 25% до 66,4 EH/s, а объем предложения Bitcoin увеличился на 20% до 53,822 BTC, из‑за роста сложности сети объем добычи снизился на 19% до 2,011 BTC. MARA удалось повысить эффективность затрат: ежедневная стоимость мощностей за 1 PET снизилась на 4% до 30,50 долларов. Однако этого недостаточно, чтобы компенсировать влияние колебаний цены Bitcoin и усиление сетевой конкуренции.

Под влиянием значительных обесценений и операционного давления скорректированный показатель EBITDA рухнул с 796 млн долларов в четвертом квартале 2024 года до отрицательных 1,5 млрд долларов. Компания располагает примерно 5,3 млрд долларов наличными и Bitcoin, но при этом имеет огромный долг до 3,64 млрд долларов, а за последние 12 месяцев свободный денежный поток с плечом «съел» 1,77 млрд долларов.

2. Восхождение AI

Корректировки MARA также сделаны в целях соответствия текущему большому тренду на подъем AI.

Потребность AI-дата-центров в электроэнергии вырастет с примерно 50 ГВт в 2025 году до 200 ГВт в 2030 году, то есть прирост составит до 255%; потребуются инвестиции на десятки триллионов долларов.

Согласно исследовательскому отчету Goldman Sachs: к 2030 году глобальный спрос дата-центров на электроэнергию вырастет примерно на 165%–200% по сравнению с текущим уровнем, при этом доля AI-связанных нагрузок будет продолжать повышаться; McKinsey & Company отмечает: совокупный объем инвестиционных потребностей в AI-инфраструктуру (вычислительные мощности + дата-центры + электроэнергия) в ближайшие годы может достигать масштабов в десятки триллионов долларов.

В условиях AI-волн MARA будет либо продолжать нести убытки, вызванные неопределенностью в BTC, либо перейти на рынок вычислительных мощностей с более «жестким» и стабильным спросом. А Bitcoin-майнинг-площадки фактически выступают как естественная инфраструктура AI-вычислительных мощностей — трансформация MARA больше похожа на разворот в соответствии с трендом, то есть отраслевое обновление по направлению рынка.

3. Майнеры идут на трансформацию коллективно

Трансформация MARA не изолирована — это типичный срез трансформации всей майнерской среды.

За прошедший год, поскольку прибыльность майнинга BTC становится все меньше, плюс из‑за взрывного роста спроса на вычислительные мощности, вызванного подъемом AI, глобальные майнерские компании переживают очередную волну трансформации.

Согласно данным, опубликованным S&P в феврале: несмотря на то, что выручка от высокопроизводительных вычислений (HPC) и искусственного интеллекта (AI) пока сравнительно ограничена, инвестиции в инфраструктуру ускоряются; аналитики прогнозируют, что начиная с 2026 года HPC обеспечит существенный вклад в выручку. HPC больше не является побочной линией: для ряда компаний горнодобывающего сектора она может стать ключевой опорой роста в ближайшие несколько лет. В особенности IREN, Terawulf и Core Scientific: они сейчас почти полностью сосредоточены на разработке HPC, и аналитики прогнозируют, что эти направления в 2026 году обеспечат большую часть роста выручки этих компаний.

К 2026 году доходы от высокопроизводительных вычислений (HPC) составят 13% от общей выручки Riot. У других компаний эта перемена еще более заметна: ожидается, что HPC-доход IREN вырастет с 3% в 2024 году до 71% от общей выручки; Core Scientific — с 5% до 71%; HIVE — с 7% до 15%; Cipher Mining и Terawulf, по прогнозам, достигнут соответственно 34% и 70%, тогда как их вклад в 2024 году почти не имел значения.

Эта трансформация подчеркивает стратегический сдвиг отрасли — от зависимости от криптовалют к росту, driven by искусственным интеллектом и высокопроизводительными вычислениями: майнеры позиционируют себя как поставщиков инфраструктуры высокопроизводительных вычислений, предоставляя услуги хостинга, включая электроэнергию, охлаждение и физическую инфраструктуру.

Ниже представлены примеры трансформации криптомайнерских компаний.

1. Core Scientific, Inc.

Core Scientific была основана в 2017 году в Сиэтле, но затем перенесла операционный головной офис в Остин. Ее основатели включают бывшего COO Microsoft B. Kevin Turner. Изначально компания была сосредоточена на Bitcoin-майнинге с использованием возобновляемых источников энергии и инфраструктуры цифровых активов.

Однако из‑за обвала цены Bitcoin и высокого уровня долгов Core Scientific в конце 2022 года подала заявление о банкротстве по Главе 11 Кодекса США о банкротстве, чтобы получить защиту. В период процедуры банкротства операции компании продолжались. В январе 2024 года после масштабной реструктуризации и реорганизаций компании удалось выйти из состояния банкротства.

Начиная с 2024 года компания все больше внимания уделяет высокопроизводительным вычислениям (HPC) для искусственного интеллекта. В 2025 году компания подписала контракт на 10 млрд долларов на эксплуатацию дата-центров. В июле 2025 года CoreWeave объявила о планах приобрести Core Scientific за 9 млрд долларов.

В марте 2026 года Core Scientific объявила о продаже Bitcoin на сумму около 175 млн долларов, чтобы ускорить расширение своей AI-инфраструктуры. С другой стороны, майнинговый бизнес Bitcoin будет прекращен. Помимо продажи Bitcoin, компания также получила кредит в размере 1 млрд долларов для строительства новых дата-центров в нескольких штатах США.

По состоянию на март 2026 года Core Scientific в настоящее время эксплуатирует 10 дата-центров, расположенных в семи штатах США.

2. CoreWeave, Inc.

CoreWeave была основана в 2017 году в Нью-Джерси тремя трейдерами товаров — Michael Intrator, Brian Venturo и Brannin McBee — а также Peter Salanki. Изначально компания называлась Atlantic Crypto — это майнинговая компания по криптовалютам, которая добывала Ethereum с помощью графических процессоров (GPU). После обвала криптовалют в 2018 году в 2019 году компания сменила название на CoreWeave и, опираясь на свои обширные запасы GPU, начала предоставлять предприятиям инфраструктуру облачных вычислений.

По мере роста в 2022 и 2023 годах рыночного спроса на обработку искусственного интеллекта бизнес CoreWeave, получивший эксклюзивное право на использование GPU от NVIDIA, показал существенный рост. В феврале 2025 года CoreWeave стала первым облачным сервис-провайдером, предоставляющим клиентам облачную услугу с чипами Nvidia GB200 NVL72. IBM объявила, что будет использовать кластер GB200 для обучения своей Granite AI.

В январе 2026 года CoreWeave получила от NVIDIA инвестиции в размере 2 млрд долларов с ценой выкупа за акцию 87,20 долларов, и обе стороны расширили сотрудничество, чтобы способствовать строительству дата-центров CoreWeave. В феврале 2026 года CoreWeave искала новое финансирование на 8,5 млрд долларов и предоставила в качестве обеспечения крупный контракт на инфраструктуру искусственного интеллекта, заключенный с Meta Platforms.

3. IREN

IREN ранее называлась Iris Energy и была основана в 2018 году братьями Daniel & Will Roberts. На раннем этапе компания полностью была ориентирована на майнеров Bitcoin на 100% гидро- / ветроэнергии, продвигая концепцию «зеленого майнинга». При выходе на биржу в 2021 году они расширили вычислительные мощности до 50 EH/s (топ‑5 в мире).

В период криптозимы в 2023 году они приостановили расширение майнинга и накопили права на подключение к электросети в Техасе. Затем компания сменила название на IREN, ослабив крипто-ярлык.

В октябре 2025 года IREN подписала пятилетний контракт на услуги AI в облаке на сумму 9,7 млрд долларов с Microsoft. В марте 2026 года, заключив контракт на 3,5 млрд долларов с Dell, компания дополнительно закупила 50k NVIDIA Blackwell B300.

4. Terawulf

Terawulf была основана в 2019 году и специализируется на Bitcoin-майнинге и сфере чистой энергетики.

В 2024 году компания учредила дочернюю структуру WULF Compute — исключительно для хостинга AI/HPC, проведя полную модернизацию майнинговых площадок в жидкостное охлаждение AI-дата-центров.

2025 год стал годом прорыва по объему заказов: в августе компания подписала с Fluidstack, поддержанной Google, контракт на 450MW, сроком на 10 лет и стоимостью $8B; а в декабре заключила сотрудничество на 72,5MW, сроком на 10 лет и $1,1 млрд с ОАЭ G42/Core42. По итогам года суммарно было подписано 522MW HPC-бизнеса, общий объем контрактов составил 12,8 млрд долларов, AI/HPC-доход достиг 16,9 млн долларов, что составило 10% от общей выручки за год; также компания получила инвестиции в размере 3,2 млрд долларов в форме доли и долговых инвестиций от Google, плюс пакет финансирования общим объемом 6,5 млрд долларов.

5. HIVE

Полное название HIVE — HIVE Digital Technologies Ltd. Компания была основана в 2017 году, создана группой во главе с Frank Holmes, Aydin Kilic и др.; ключевая команда обладает опытом работы в сфере криптовалют, энергетики и технологий. С самого начала было определено направление развития «чистая энергия + крипто-майнинг».

В 2024 году HIVE официально запустила стратегию трансформации вычислительных мощностей под AI. HIVE стала третьей по величине майнерской компанией, трансформирующейся под AI в Северной Америке (после IREN и Terawulf), и имеет преимущества первопроходца на суверенном рынке AI-облака в Канаде. Эффект трансформации проявляется постепенно: сформировалась надежная модель стабильного развития с двойным драйвером «майнинг + AI».

Итог

Из приведенных выше кейсов видно, что волна трансформации криптомайнеров уже началась. Майнерские компании превращаются в центры для обучения AI, в платформы облачных услуг по GPU и в хостинговые площадки HPC; а некоторые майнеры переходят от прежнего удержания криптовалют к продаже монет ради инвестиций в AI. Это также можно рассматривать как переоценку вычислительных активов: раньше вычислительные мощности тратились на майнинг, поэтому зависели от котировок монет; теперь вычислительные мощности начинают обслуживать реальные отраслевые потребности — обучение AI-моделей, инференс и т.п. Такая трансформация — это не только самое реальное отражение рыночных условий в условиях неблагоприятной среды для криптоиндустрии, но и структурная оптимизация, которую принесет наступление эпохи AI рынку.